文/新浪港股（微信公眾號xlgg-sina）專欄作家 陳錦興

　　即使美國聯邦政府停擺以及美國十年債息持續攀升，都未能動搖投資者的信心，這次牛市也不會因人們期望調整而逆轉。

　　全球股市仍在不斷破頂，港股走勢更為強勁，而國企指數則大追落后，成交金額亦同步增加，過往低配港股的形勢已在扭轉，各路資金都期望港股回調，好讓基金順利建倉，搭上港股的牛市升軌。不過，即使美國聯邦政府停擺以及美國十年債息持續攀升，都未能動搖投資者的信心，這次牛市也不會因人們期望調整而逆轉。

　　美國聯邦政府的停止運作，相信對股市影響有限，這都只是兩黨政治角力的小插曲。市場真正在意的，仍是企業業績，特別是科技股，視頻營運商Netflix將揭開大科技股業績的序幕，其后Facebook及蘋果將在月底公有季績。預期這些公司仍有高增長，但企業展望是否符合預期，將是觸發美股調整的關鍵因素。

　　其次，美國十年期債息已創出三年半新高，相信投資者不會掉以輕心。但與過去不同，這次債息急升至高位，并無帶動美元抽升，亦無掀起避險情緒，從而加劇市場波動。顯然，無論股市、債市及匯市都是有秩序地波動，這是資金采取不同配置策略的結果，特別是債轉股的趨勢正進一步蔓延。

　　2018年聯邦基金利回升已是市場共息，其他央行如歐央行及日本央行也在考慮收緊貨幣政策；與此同時，更多跡象顯示全球經濟同步復蘇，IMF則剛調高今明兩年全球經濟增長至3.9%，反映增長基礎較預期穩固。金融危機時，債券是好投資；經濟處復蘇，股票價值卻會更高。資金自然會選擇回報較高者。過去數年債券是超配，投資者是過度地謹慎，今天只是調整股票的占比至正常，但推高股市的效果卻是明顯。

　　要記著經濟的趨勢一旦形成，就不會突然逆轉。若經濟狀況有變，起碼半年之后才見端倪，于是投資者及投機者也更放心在上半年加大注碼，順勢炒作。從基本估值而言，恒指國指仍屬便宜，大跌風險不大。然而，年初至今的強勁升勢及超高流動性，已吸引愈來愈多的投機資金進場博短線套利，這是近期輪證市場異常活躍，占每日交投超過兩成的底因。當市況愈趨投機，未來的波幅將愈大，急升驟跌將更頻繁。

　　香港并無停板機制，急速上落的市況并不罕見，這是投機者一顯身手的舞臺。雖然預期未來市勢會更趨波動，但港股的市底依然強韌，實力投資者仍在主導市場，并候低吸納，恒指在創新高后仍會反再上，而國指則劍指大時代的高位。相信淡定的投資者依然淡定，樂觀的資金將繼續樂觀。

　　(本文作者介紹：畢業于香港大學經濟系，具20年股市分析經驗，深明股市中的風險與機遇。此外，曾擔任一家本地精品投行的首席分析師，專門研究本地的中小型股。現任英皇證券(香港)有限公司研究總監，不時在香港的電臺、電視及報章雜志評論港股。)