意見領袖 | 莫開偉

　　8月15日，央行開展了4000億元一年期MLF操作和20億元7天期逆回購操作。其中，一年期MLF中標利率為2.75%，較7月15日中標利率降低10個基點；7天逆回購操作中標利率2.00%，較上周五（8月12日）中標利率下降10個基點。

　　這是今年以來我國央行第二次下調政策利率。1月17日，央行分別下調了一年期MLF和7天期逆回購利率各10個基點至2.85%、2.10%。這的確讓人感到有點意外，更讓廣大企業界和民眾朋友驚呼。因為就在上周發布的2022年第二季度貨幣政策執行報告中，央行還在強調“警惕結構性通脹壓力”，央行此舉表明結構性通脹壓力和海外央行加快收緊步伐，都未能對我國央行貨幣寬松構成實質性障礙。

　　那么，央行為何此時竟然不顧美聯儲加息以及全央主要央行實施緊縮貨幣政策可能帶來的資本外流風險？原因一目了然，那就是央行意外降息與我國經濟恢復勢頭緩慢不及預期有關，在當前復雜多變的經濟金融局勢中，央行把穩增長作為主要政策取向，央行仍然把貨幣政策的著力點放在穩住經濟大盤上，讓貨幣政策發揮更大的支撐作用，否則就有可能讓中國經濟復蘇陷入更多的被動困局。而且，有一個先決條件，那就是美國公布的7月份消費者價格指數（CPI）通脹率低于預期，CPI同比升幅從40年高位9.1%降至8.5%，緩解了美聯儲繼續大幅升息的壓力。美聯儲收緊貨幣政策對壓抑通脹的效果開始見效，也確立了市場對未來加息步伐將開始放緩的預期，為中國央行此次“意外”降息提供了契機。

　　很顯然，央行此次加息并非無緣無故，這與當前主觀宏觀經濟指標復蘇緩慢以及國際局勢存在很大關系。據8月12日央行發布的金融數據顯示，7月金融機構新增人民幣貸款6790億元，同比少增4042億元，新增數量創2017年以來同期新低。此外，官方制造業采購經理人指數（PMI）在7月再度跌至收縮區間，服務業PMI也出現較大幅度下調，均指向經濟下行壓力有所加大。同時，據國家統計局剛剛發布的數據顯示，1至7月，全國固定資產投資同比增長5.7%，漲幅較前6個月回落0.4個百分點；7月，社會消費品零售總額同比增長2.7%，比上月回落0.4個百分點，規模以上工業增加值同比上漲3.8%，比上月下降0.1個百分點，且表示上述數據均不及市場預期。這些經濟金融宏觀統計數據表明，當前我國央行貨幣政策仍然不能轉向，除了保持足夠的定力之后，更加要充分發揮貨幣政策的主動性和靈活性，讓央行貨幣政策在穩經濟增長上發揮更有效的支撐作用。這也是擺在當前央行面前的頭頂大事，容不得有半點遲疑和絲毫的含糊。

　　此外，進入8月以來，疫情散發態勢進一步抬頭，海南、西藏、新疆等重要旅游區受到波及，我國旅游業等服務業受到的沖擊會有所加劇，宏觀經濟下行壓力也可能進一步加大。由此，為確保下半年經濟修復勢頭，穩定就業大局，這些都需要央行貨幣政策在內的宏觀政策及時出手，加大逆周期調控力度，適度刺激總需求。

　　當然，對于這次央行“意外”降息，不少的企業和民眾還是感到十分欣喜，覺得這是央行又一次向全社會釋放貨幣政策紅利。然而，也有不少的企業和民眾覺得央行此次“意外”降息作用不大，對企業和投資者帶來的“實惠”也不多。可見，持這樣觀點的企業和民眾就對央行“意外”降息的作用有失偏頗了。事實上，此次央行“意外”降息對企業和投資者的影響大了去了，會帶來多方面的正面金融影響。

　　央行此次進行的MLF操作和7天逆回購操作不僅僅是在價格上降低了商業銀行的融資成本，也在資金量上保持了商業銀行的信貸供給能力，可以說能起到“一箭雙雕”的作用，將為我國GDP增速盡快回歸合理區間奠定堅實金融基礎。一則，雖然8月15日人民銀行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對8月16日MLF到期的續做）和20億元公開市場逆回購操作，與本月MLF縮量6000億元相比，MLF將溫和縮量2000億元，但影響不大，依然能充分滿足金融機構融資需求。而且，收縮MLF操作，有望引導回購利率向政策利率靠攏，避免資金過度杠桿和脫實向虛，進一步引導資金流向實體經濟，使銀行信貸資金更加能發揮穩增長的作用。二則，降低MLF和逆回購利率，首先可以使商業銀行從央行的融資成本降低，進而使得商業銀行整體融資成本端受此影響有可能下行，進而會使商業銀行對實體企業和自然人貸款的利率有所下降，達到激活實體企業和貸款人向銀行貸款的欲望，刺激全社會信貸需求，使得滑落的社會融資總額以及信貸增速回落現象在8月份或9月得到有力改善，為促進我國經濟恢復營造有利的金融氛圍。三則，央行縮量、降息，表明目前穩主體、穩預期、穩增長壓力依然較大，貨幣政策需要繼續保持適度寬松基調，與此同時，縮量疊加降息，說明央行依然試圖保持物價穩定和穩定增長之間的平衡，綜合考慮內外因素之間的平衡，維持保持貨幣信貸平穩適度增長與推動企業實際貸款利率、綜合融資成本持續回落之間的平衡，這對于改善我國經濟發展的總體金融格局起到有效作用。

　　而且，還要看到，央行兩大政策利率下降，對金融市場帶來的影響較大，利好股市債市和房地產市場。據信息披露，受政策利率降息利好影響，股債市場均反應強烈。8月15日早上，中國10年期國債、國開債收益率短線下行，10年期國債活躍券220010收益率回落至2.7%以下，現報2.6800%，日內下行4.75bp。國債期貨方面，10年期主力合約漲0.37%，5年期主力合約漲0.20%，2年期主力合約漲0.13%。股市方面，A股三大指數一度全部飄紅，創業板指數更是一度大漲逾1%。這對于購買國債與股票的投資者無疑將會帶來“豐厚”的回報。最為明顯的是，由于LPR是在中期借貸便利（MLF）利率基礎上加點形成，接下來8月20日的新一輪貸款市場報價利率（LPR）報價也可能大概率是下降。有專家預測，8月20日的5年期以上LPR下調概率或大于1年期LPR，更不排除5年期LPR報價下調幅度超過10個基點的可能性，房貸利率也因此存在進一步調整空間，首套房貸利率就有望迎來4.15%時代，這對廣大按揭購房者以及房地產企業都將帶來實實在在的好處；尤其對于刺激當前樓市銷售不旺以及打破房地產業僵局都將起到一定提振作用，一些房地產企業有可能“起死回生”，有利于化解房地產業風險，為穩定社會經濟秩序創造有利條件。

　　(本文作者介紹：知名財經評論人、獨立經濟學者)