文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 陳九霖

　　在一定條件下，貨幣貶值能夠刺激生產，降低本國商品在國外的銷售價格。從而有利于擴大出口和減少進口。第二次世界大戰后，不少國家把貨幣貶值作為反經濟危機、刺激經濟發展的一種手段。

　　北京時間2018年8月15日晚間，離岸人民幣對美元跌至6.95：1，創2017年5月以來的新低，距離破“7”可以說是指日可期了，甚至有人說：“7：1 肯定打不住，在可預見的未來，估計是12：1 以上”。在各界人士擔憂人民幣貶值之際，我僅僅作為一名企業管理者，結合當前背景，從務實的角度分析一下人民幣貶值的利弊以及我們應該作出的理性取舍。至于造成當前局勢的原因等務虛的內容，就留給經濟學家們去分析吧！

　　首先，談一下人民幣所處的三個背景：

　　一是，貨幣供應量。國際上，對貨幣的劃分大致為：狹義貨幣（M1）= 流通中的現金+支票存款，以及轉賬信用卡存款；廣義貨幣（M2）= M1+儲蓄存款（包括活期和定期儲蓄存款）；M3=M2+其他短期流動資產（如國庫券、銀行承兌匯票、商業票據等）。從1996年到2016年2月底，我國M2的總量是1995年年底的23.5倍，年復合增長率為16.8%。而同期美國的M2總量卻是1995年年底的3.4倍，年復合增長率為6.35%。最近兩年，在去杠桿的大背景下，我國的M2增速有所放緩，但仍然明顯高于我國GDP的增速和美國M2的增速。有人據此計算后，認為人民幣對美元匯率應該是60：1。但因為股市和樓市積壓了大量的資金，達到這個程度的可能性幾乎不存在。

　　二是，錯過貶值期。1997年亞洲金融危機時期，亞洲乃至全世界進行了一輪貨幣貶值；2008年全球金融風暴時期，全球各國的貨幣實施了貶值；2013年，國際主要貨幣下跌。在這三個時期，我國通過逆市操作的行政干預措施，人為地保持人民幣堅挺，錯過了3次貨幣貶值的機會。

　　三是，當前的中美貿易戰。今年上半年，我國貨物和服務凈出口對GDP增長的貢獻率為-9.9%，下降了11個百分點。美國對華出口商品加大關稅，將增加企業成本，更進一步地形成出口壓力。出口形勢嚴峻。

　　基于以上三個背景的分析，我們可以看出，人民幣存在著較大的貶值空間。

　　無論是貶值還是升值，都存在利弊，并非單一的利或單向的弊。本文僅談貶值。對于貨幣貶值的利弊分析，雖然仁者見仁，智者見智，但總有一些基本的共識。

　　先說弊端吧！除開社會心理等層面，單純從經濟的角度講，主要體現在3個大方面：

　　關于人民幣國際化。美國川普當選總統以來，全球流動性緊縮，資本回流美國，這在客觀上給人民幣國際化留出了較大的空間。因此，我國希望抓住機會推進人民幣國際化進程，并已經在上海期貨交易所實施“石油人民幣”。而人民幣匯率下跌，尤其是劇烈波動后，由于打擊市場信心等因素，可能在一定程度上影響到人民幣國際化。可是，從理論上講，經過了一輪貶值止跌回穩后，由于刺激了中國外貿企業的出口，終將有利于人民幣的國際化。總體上，雖說人民幣國際化是必須的，卻是長遠的目標。過快擠壓美元空間，容易造成中美對抗。事緩則圓。放慢腳步，持守目標對我們有利。

　　關于房價。人民幣的貶值，在某種意義上來說，意味著貨幣變多了。在寬松貨幣政策下，加之保值的需要等因素，房價更容易上漲。這會與當前穩房價的政策相悖。但這可能是陣痛，也并非沒有抑制措施。

　　關于以美元衡量的GDP。人民幣貶值后，我國以美元衡量的GDP總額，無疑會形成大幅度下降。這會拉長我國追趕美國經濟總量目標的時長。但這也未必是壞事，它可在一定程度上緩解我國和美國的緊張關系。美國對中國過快追上甚至取代其“老大”的地位，形成很大的焦慮。我們沒有必要追求虛而不實的內容，贏得夯實基礎、增強實力的時間才是硬道理。

　　再說人民幣貶值的有利方面。

　　在一定條件下，貨幣貶值能夠刺激生產，降低本國商品在國外的銷售價格，從而有利于擴大出口和減少進口。第二次世界大戰后，不少國家把貨幣貶值作為反經濟危機、刺激經濟發展的一種手段。

　　我結合以上談到的三個大背景，尤其是在中美貿易戰的現實情形，感到適當的貨幣貶值存在著以下3個方面的好處或利益：

　　1、可以幫助中國消化并沉著應對美國對華2000億美元乃至5000億美元商品加征關稅的成本，大幅度地減少中國出口被加關稅的壓力。

　　2、可以減少國內資本外流。一般情況下，人們都以為人民幣貶值可能造成資本外流，從而對我國外匯儲備形成壓力。可實際情況不一定如此。首先，人民幣貶值之后，外資在華投資成本降低，有利于吸引外資；其次，中國中產階級人數已經高達3億，貨幣貶值政策能夠有效地留住這批生力軍，降低資本逃離的可能；再次，中國每年往美國輸送了大量的留學生和旅游團，貨幣貶值后從側面會減少中國旅行團和赴美留學的人數，從而減少外匯流出，而外國人到我國旅游的人數會因為成本的降低而大幅增加，從而帶進外匯。

　　3、貨幣貶值后，外資可以通過匯率之差來中國建廠然后銷往其它國家，因而，能夠吸引國外制造業公司來中國尋求發展機會，增加稅收和就業。如果再配合一些改善營商環境的政策，還會給我國帶來意想不到的其它更多收獲。

　　任何決策都有取舍。常言道：“利弊相較取其利，兩利相較取其重，兩害相較取其輕”。在利弊得失取舍之間，還要考慮當下情勢，并著眼長遠利益。當下之策，是要吸取老子無為而治、“治大國如烹小鮮”的智慧，多吹亞當斯密的哨子，少揮凱恩斯的大棒。

　　綜合權衡之下，我的最終建議是，讓市場決定人民幣走向，不要干預貨幣貶值的趨勢。

　　(本文作者介紹：清華大學法學博士，北京約瑟投資有限公司董事長，曾擔任兩個世界500強企業副總。)