文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 韓瑋

　　可轉債投資進可攻退可守，目前大多數可轉債估值處于合理甚至偏低的情況，在可以逐步建倉的底部區域，但由于凈值下降和投資者恐慌出逃，從而導致不少可轉債基金的規模出現持續減少的現象，未來隨著大盤的回暖和對應正股的走高，可轉債將會取得超過大多數人預期的收益，看好當前可轉債投資機會。

　　到底如何正確投資于可轉換債券呢？

　　可轉換債券其實也是一種債券，鑒于違約風險是債券的最主要風險，大部分投資者專注投資于國債無疑是最聰明的選擇。雖然，投資能力高超的投資者會通過分析公司行業前景、戰略部署、高管團隊、經營壁壘、業務模式，再結合宏觀環境等因素，投資于那些即便政府更替也不會違約的公司債。但是，如果公司經營良好，債券投資者只能取得固定的利息收益；萬一經營失敗，債券投資者最終往往會承擔違約風險，從而損失大部分本金。可見，投資于普通公司債還不如直接投資公司股票。

　　即便如此，還是有投資者被貪婪驅使，投資于超出自己能力的公司債、房地產投資信托（REITs）、點對點借貸（P2P）等收益率頗高的固定收益產品，這些產品在經濟繁榮時期按時還本付息，看似和國債差不多，一旦遇到經濟波折，其風險應對能力則與國債相去甚遠，投資者可能遭遇血本無歸的情形。

　　適當性原則幾乎是所有投資行為的首要原則，債券投資也不例外。投資者不但要選擇與自身風險承受能力相匹配的債券，而且還要選擇合適的投資期限。投資于到期日與未來需要使用資金的日期接近的國債，即使債券價格在持有期內大幅下跌，投資者在到期日仍然能收回債券的本金和利息。對于投資期限在10年以內的穩健投資者來說，投資于債券是比較適合的。但對于投資期在10年甚至20年以上的投資者來說，債券面對通貨膨脹會出現較差的抵抗力，因此，長期投資者在股票市場低迷時，選擇投資于股票指數基金或者直接投資于穩健行業的藍籌股，無疑是更明智的選擇。

　　投資債券想要取得更好的收益，投資時機的選擇也十分重要。債券價格不但受到通貨膨脹率、利率、匯率等政治環境、宏觀形勢、經濟政策等諸多因素的影響，也如同股票市場一樣，受到投資者群體情緒的影響，從而呈現出時而過度樂觀、時而過度悲觀的周期性變化，債券投資者需要保持良好的心態，避免貪婪與恐懼，努力做到人棄我取、獨立思考、不盲目從眾。

　　在種類繁雜的固定收益類資產中，可轉換債券堪稱“皇冠上的明珠”。如果排除違約風險，可轉換債券可以看作是“保本保息的股票”，可轉債是上市公司發行的債券，其招募說明書中除了有普通債券的支付利息和到期歸還本金的條款之外，還額外附加了投資者可以按照預先敲定的價格，將其轉換成上市公司股票和下調轉股價的條款。如果股票在持有期內的價格一路下跌，投資者就放棄轉換成股票的權利，只收獲可轉債的到期本息，如果股票在持有期內的價格高于敲定的轉股價，投資者可以行使轉股權，把債券按照敲定價格轉換成股票，再高價賣出。歷史上的鋼釩轉債、龍電轉債，甚至包含自動下調轉股價的條款。顯然，可轉債具有進可攻、退可守的特點。

　　在我國證券史上，可轉債經常出現“白白撿大錢”的投資機會。例如，2014年上半年的中行轉債（113001），是中國銀行發行的可轉換債券，敲定轉股價為2.62元，到期日為2016年6月2日，當時到期收益率在每年3.5%附近，略高于國債收益率水平。中行轉債唯一的風險就是中國銀行在兩年內破產且不能還債，眾所周知，這對于國有大銀行來說，幾乎是不可能的。再看中國銀行股票，當時的股票成交價是2.3元左右，每股凈資產是3.5元左右，假設凈利潤不增長，排除股票分紅的影響，可轉債到期時每股凈資產將逼近5元，價格嚴重偏離了價值。2014年上半年，中行轉債交易價格長期處在97元附近，最低95.95元，而到2015年1月，隨著中行股價的暴漲，中行轉債價格也一飛沖天，最高達194.16元。中行轉債的風險與國債幾乎相同，然而收益率不足一年超過100%。

　　最后，投資者如果選擇投資于債券基金，則應當仔細挑選投資管理能力強且收費低廉的產品，投資于企圖運用杠桿放大投資收益的固定收益類產品尤其要慎重。其實，債券投資看似簡單實則不易，要想取得理想的投資成果，必須做到知行合一。

　　(本文作者介紹：著名對沖基金經理，清華MBA導師、清華MBA校友會金融協會副會長，CCTV2嘉賓，恒豐泰石總經理。具有20多年期貨、證券、公募及私募基金投資負責人的專業經歷。)