文/新浪財經意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 沈萌

　　國外同樣不乏有政府信用支持、為中小微企業提供融資便利的案例，但與此同時，政府對于該類企業也制定了嚴格的、包括第三方監管在內的措施體系，力圖避免該企業觸及紅線，回看河北融投，恰恰缺少了最重要的監管一環，成為一匹沒有韁繩的野馬。

河北融投：大象被誰絆倒？

　　最近一段時間，能讓發熱的金融市場稍有涼意的兩條消息：1、據說香港無線電視臺(TVB)下周要再次重播“大時代”，并表示不懼“丁蟹效應”；2、中國第二大擔保企業——河北融投擔保集團喪失擔保能力，包括銀行、信托、證券、基金甚至P2P在內的近50家企業、約500億債權受到波及。

　　河北融投是誰？

　　河北融投是河北省國資委[微博]下屬子公司，目前是河北省最大、中國第二大擔保企業，通過旗下企業為河北省內并輻射全國的各類企業提供融資擔保服務，業務涉及擔保、再擔保、創業投資、私募股權基金、融資租賃等板塊，注冊資本42億元、最大擔保能力約420億元。

　　這樣一家根正苗紅的國企大象，為何突然間就爆出違約兌付危機并被河北省另一家更大的國企所托管呢？

　　2013年，國務院曾出臺一份《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，其中明確鼓勵地方政府出資設立或參股融資性擔保公司，幫助中小微企業增信。同時，監管機構也鼓勵各地組建省級擔保集團，提升融資擔保能力。

　　可見，國務院及監管機構對經濟下行的不利局面下，為推動經濟產業轉型升級、扶持夯實眾多中小微企業，可謂是用心良苦。但有句俗話，叫“經雖然是好經，但念經的和尚是歪嘴”。根據各媒體對河北融投參與擔保項目的剖析，其中很多都是房地產項目或產能過剩項目，而當國家出重拳、動真格嚴控房地產業和產能過剩行業時，相關企業的現金流出現斷裂甚至老板逃債落跑，作為這些融資的連帶責任方，河北融投就成了跑不了的廟。

　　目前，河北融投雖然已經被河北省國資委[微博]下的另一家規模更大的國企——河北建設投資集團托管，并對外表示，將力保剛兌2015年度債券利息，但此前與之合作的各金融機構仍然對其違約可能深表擔憂甚至紛紛拆伙退出。

　　河北融投事件，暴露出時下中國金融市場的幾個弊端：

　　首先，一些國有金融企業利用涉嫌違規的手段，為各種無法通過正常渠道融資的被調控企業提供融資便利，而各金融機構也無視國家調控政策、以逐利為出發點，盲目向有國企撐腰的被調控企業提供融資。

　　其次，在短期高額回報的誘惑下，忽視對潛在風險的判斷、分析和管理，此次身陷河北融投的既有信托、證券、私募基金以及P2P這樣的高風險偏好者，也不乏傳統商業銀行這樣本該嚴格管控風險的低風險偏好者，而當河北融投大面積參與房地產或產能過剩行業時，商業銀行還為其提供高達四成的融資資金，就說明商業銀行在業績的壓力下，加上河北國資委全資子公司的金字招牌，已經無法堅持對風險的高度敏感。

　　再次，雖然國家嚴格調控經濟的轉型升級，卻不意味著像房地產或過剩產能行業就該死，畢竟人們還需要住房子、社會也還需要不斷建設發展，但目前國內金融市場仍處于十分不完善的階段，以銀行貸款為代表的間接融資方式仍在企業融資中占據絕對壟斷性份額，而包括權益(股票)和債務(債券)在內的直接融資還非常不足，一些無法通過銀行貸款獲得融資的企業，也沒有如“垃圾債”等其他手段能滿足融資需求。

　　現階段，中國的資本市場發展還不完善、制度還不成熟、形勢還不豐富，還無法滿足企業發展的需要，另一方面對商業銀行資本監管的日趨嚴格，也就為類似河北融投這樣的資金中介提供了生存的空間。

　　其實，國外同樣不乏有政府信用支持、為中小微企業提供融資便利的案例，但與此同時，政府對于該類企業也制定了嚴格的、包括第三方監管在內的措施體系，力圖避免該企業觸及紅線，回看河北融投，恰恰缺少了最重要的監管一環，成為一匹沒有韁繩的野馬。

　　河北融投，并非時下中國金融市場的個案，要解決類似問題，既需要建立多層次的資本市場，也需要建立多渠道的資本市場，更需要建立多樣化的資本市場，徹底改變目前資本市場進入門檻高、風險偏好單邊性、監管不透明等結癥，形成包含股票債券票據等多種證券形式、看多看空等不同投資偏好、風險與收益相對等的健全型資本市場。

　　(本文作者介紹：香頌資本董事，多年從事企業金融服務與兼并收購的交易撮合，具有豐富的區內及跨境資本市場經驗。)

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