文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 溫彬 馮柏

　　7月工業(yè)生產(chǎn)基本穩(wěn)定，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，但投資消費的不及預(yù)期說明需求端承壓逐漸顯現(xiàn)。

　　【數(shù)據(jù)】

　　7月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6%，預(yù)期6%，前值6%。1-7月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.5%，預(yù)期6%，1-6月同比增長6%。7月，社會零售品消費總額同比增長8.8%，預(yù)期9.1%，前值9%。

　　【點評】

　　——工業(yè)生產(chǎn)整體平穩(wěn)。制造業(yè)增加值增速回升，創(chuàng)新升級產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)良好。

　　7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速與預(yù)期和前值持平，1-7月同比增速較1-6月回落0.1個百分點至6.6%。高頻數(shù)據(jù)的漲跌互現(xiàn)基本印證工業(yè)生產(chǎn)的企穩(wěn)趨勢：7月末全國高爐開工率從6月末的71.3%回落至67.4%，日均粗鋼產(chǎn)量亦從195.5萬噸降至190.7萬噸，而今年氣溫較常年同期偏高增加了用電需求，7月日均發(fā)電量創(chuàng)歷史新高。三大門類上，采礦業(yè)增加值同比增速回落1.4個百分點至1.3%，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增速回落0.2個百分點至9%，制造業(yè)增加值表現(xiàn)較好，同比增速回升0.2個百分點至6.2%。產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級成效顯著，1-7月高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值同比增速分別為11.6%、9%和8.6%，明顯快于規(guī)模以上工業(yè)增加值增速。

　　——投資增速大幅回落。制造業(yè)、房地產(chǎn)投資加速，基建投資繼續(xù)回落。

　　1-7月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增速較前值回落0.5個百分點，年內(nèi)形成“五連跌”，也創(chuàng)下2000年以來的新低。三大領(lǐng)域投資增速分化明顯。制造業(yè)投資增速實現(xiàn)“四連升”，本月同比增速達(dá)7.3%，高端制造業(yè)表現(xiàn)較好帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其中，通用設(shè)備制造業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)同比增速分別達(dá)到8.1%和12.2%，均為近兩年最高，分別比前值快2.4個和1.9個百分點；汽車制造業(yè)，電氣機械及器材制造業(yè)，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)都保持了較高的穩(wěn)定增速。房地產(chǎn)投資增速止跌反彈，較前值回升1.5個百分點，重回10.2%的高位。本月房地產(chǎn)開工和銷售全面回升帶動投資加速，但本年購置土地面積累計同比增速較前值提升4.1個百分點達(dá)到11.3%，因此仍不排除土地購置費用對本月房地產(chǎn)投資高增長的貢獻(xiàn)。另外，資金來源于國內(nèi)貸款的同比增速仍為-6.9%，說明房地產(chǎn)嚴(yán)控政策并未轉(zhuǎn)向，“房住不炒”和防止“大水漫灌”依然是當(dāng)前調(diào)控政策的主基調(diào)，未來房地產(chǎn)投資維持較高增速仍有難度。基建投資繼續(xù)探底，對固定資產(chǎn)投資形成嚴(yán)重拖累。基建投資增速的持續(xù)回落主要受地方項目清理所致，然而從地方政府債券發(fā)行上看，7月實現(xiàn)凈融資6515億元，顯著高于6月的3910億元，創(chuàng)下去年8月以來的新高，說明地方政府融資約束有所緩解。下階段，加大基建補短板成為重點工作，隨著政策落地實施，財政支持力度將逐漸加強，基建投資有望企穩(wěn)回升。

　　——消費增速不及預(yù)期。促銷消費透支影響顯著，汽車消費初見改善。

　　7月社會消費品零售總額同比增速回落0.2個百分點至8.8%，低于預(yù)期0.3個百分點，明顯低于前五年同期平均增速11.3%。從消費結(jié)構(gòu)上看，家電、通訊器材、家具的消費增速下滑明顯，對本月消費數(shù)據(jù)形成拖累，主要由于年中促銷導(dǎo)致上月消費透支。其中，家電消費同比增速0.6%，較前月下滑13.7個百分點；通訊器材消費同比增速9.6%，較前月下滑6.5個百分點；家具消費同比增速11.1%，較前月下滑3.9個百分點。隨著進(jìn)口汽車減稅政策開始實施，本月汽車消費數(shù)據(jù)如期改善，同比跌幅較上月收窄5個百分點至-2%。此外，金銀珠寶、醫(yī)藥消費同比增速有所提升，受油價上調(diào)影響，石油及制品消費同比增速較前值提升1.9個百分點達(dá)18.4%，形成“四連漲”。

　　綜合來看，7月工業(yè)生產(chǎn)基本穩(wěn)定，經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，但投資消費的不及預(yù)期說明需求端承壓逐漸顯現(xiàn)。為有效應(yīng)對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化，下階段要進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過積極的財政政策和定向降準(zhǔn)等貨幣政策，加大對“短板”領(lǐng)域的支持力度，促進(jìn)基建投資發(fā)力，維護(hù)實體經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)