文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 何飛　

　　資管能力將決定商業(yè)銀行智能投顧業(yè)務(wù)發(fā)展前景。盡管“智能投顧”涉及客戶畫像、資產(chǎn)配置、投資組合選擇、交易執(zhí)行、組合再平衡等諸多環(huán)節(jié)，但其本質(zhì)還是提供投資顧問服務(wù)，投顧效果完全依賴于商業(yè)銀行的資管能力。

　　一、2017年商業(yè)銀行智能投顧業(yè)務(wù)概述

　　1．商業(yè)銀行智能投顧業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)

　　一方面，最早布局智能投顧的商業(yè)銀行取得一定成績。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月初，浦發(fā)“財(cái)智機(jī)器人”累積服務(wù)客群達(dá)431萬。招行“摩羯智投”規(guī)模在2017年10月底也突破80億元。

　　另一方面，新入局者絡(luò)繹不絕，大中小型商業(yè)銀行相繼布局。2017年5月，興業(yè)銀行上線“興業(yè)智投”；2017年6月，光大銀行推出“光云智投”；2017年11月，工行宣布上線“AI投”。此外，藍(lán)海智投成為包商銀行智能投顧的方案解決方。

　　表1 國內(nèi)商業(yè)銀行智能投顧發(fā)展現(xiàn)狀　　

　　資料來源：公開資料整理

　　2．商業(yè)銀行布局智能投顧的主要特征

　　一是戰(zhàn)略層面給予高度重視。招行于2014年提出“一體兩翼”戰(zhàn)略，智能投顧成為其“二次轉(zhuǎn)型”的重要方向。工行于2015年提出全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融的“E-ICBC”戰(zhàn)略，“AI投”是該戰(zhàn)略落地實(shí)施的重要環(huán)節(jié)之一。浦發(fā)在全行“十三五”規(guī)劃中提出“構(gòu)筑財(cái)富管理作業(yè)新模式”，“財(cái)智機(jī)器人”是實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的重要抓手。

　　二是充分利用商業(yè)銀行自身優(yōu)勢(shì)，注重內(nèi)部合作協(xié)同。工行對(duì)傳統(tǒng)數(shù)據(jù)倉庫進(jìn)行重新整理，對(duì)傳統(tǒng)科技部門進(jìn)行重新定位，打造全行“數(shù)據(jù)池”，支撐金融科技業(yè)務(wù)發(fā)展。招行擁有“五星大類資產(chǎn)配置系統(tǒng)”，通過代銷業(yè)務(wù)積累了大量投資者行為數(shù)據(jù)。同時(shí)，招行與浦發(fā)均將智能投顧服務(wù)內(nèi)嵌于各自手機(jī)銀行APP，以實(shí)現(xiàn)低成本營銷及快速導(dǎo)流。此外，招行與浦發(fā)均通過跨部門共享客戶、產(chǎn)品及數(shù)據(jù)的方式，實(shí)現(xiàn)智能投顧業(yè)務(wù)快速布局。

　　三是分步實(shí)施進(jìn)階發(fā)展目標(biāo)。當(dāng)前，摩羯智投和財(cái)智機(jī)器人分別處于各自發(fā)展規(guī)劃的成長階段和起步階段。未來，招行將進(jìn)一步整合數(shù)據(jù)資源，打造“深度金融服務(wù)自場(chǎng)景平臺(tái)”。浦發(fā)也將開發(fā)“智慧客服”與“智能投研”功能，構(gòu)造閉環(huán)式投顧配置服務(wù)。

　　二、商業(yè)銀行智能投顧面臨的困難、風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管

　　1．可能面臨的困難

　　首先，商業(yè)銀行智能投顧面臨盈利困難。從現(xiàn)實(shí)情況看，受制于客戶結(jié)構(gòu)不均衡、財(cái)富管理機(jī)制不完善等因素，商業(yè)銀行智能投顧很可能因盈利不佳而面臨項(xiàng)目中止困境。同時(shí)，由于國內(nèi)智能投顧標(biāo)的多以公募基金、凈值型理財(cái)產(chǎn)品為主，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)決定了不同商業(yè)銀行的智能投顧很難形成差異化定價(jià)。此外，凈值型產(chǎn)品交易本身費(fèi)率較高，加上同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)激烈，很可能使商業(yè)銀行智能投顧陷入交易費(fèi)用困境。

　　其次，商業(yè)銀行智能投顧面臨客戶困難。商業(yè)銀行在進(jìn)行KYP（Know Your Products）時(shí)，更多采用機(jī)械方式提前配置投資組合，尚無法對(duì)影響資產(chǎn)收益的不同因素進(jìn)行具體分析，即無法實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)調(diào)倉目標(biāo)。在此意義上，商業(yè)銀行仍未尋找到增強(qiáng)客戶黏性的有效方式，面臨已激活客戶再次“休眠”的困境。與此同時(shí)，在增量客戶拓展上，智能投顧還無法實(shí)現(xiàn)外部導(dǎo)流等批量獲客功能。

　　再次，商業(yè)銀行智能投顧面臨技術(shù)困難。商業(yè)銀行智能投顧的研發(fā)人員較少、專業(yè)知識(shí)不足，尚無法有效滿足功能升級(jí)帶來的技術(shù)研發(fā)需求。與此同時(shí)，商業(yè)銀行尚不具備分布存儲(chǔ)運(yùn)算能力，傳統(tǒng)IT架構(gòu)（如集中存儲(chǔ)模式、關(guān)系型數(shù)據(jù)庫等）無法支撐大數(shù)據(jù)處理及人機(jī)實(shí)時(shí)交互功能。

　　進(jìn)一步地，商業(yè)銀行智能投顧面臨數(shù)據(jù)困難。在進(jìn)行KYC（Know Your Customers）時(shí)，商業(yè)銀行主要基于客戶自述及內(nèi)部數(shù)據(jù)開展風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)。由于數(shù)據(jù)局限，風(fēng)評(píng)結(jié)果與實(shí)際情況往往存在較大差異，“盲人摸象”問題不可避免。未來，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行會(huì)借助外部數(shù)據(jù)進(jìn)行KYP和KYC，但由于外部數(shù)據(jù)體量大、種類多，商業(yè)銀行將面臨數(shù)據(jù)使用成本高、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化難度大、數(shù)據(jù)處理效率低等應(yīng)用困境。

　　此外，商業(yè)銀行智能投顧還面臨風(fēng)控困難。商業(yè)銀行尚未對(duì)個(gè)人隱私侵犯風(fēng)險(xiǎn)、大類資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)、外部數(shù)據(jù)使用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)及操作風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行深入探討。隨著智能投顧業(yè)務(wù)范圍不斷拓寬、涉及資產(chǎn)種類不斷豐富、參與人群數(shù)量不斷增加，風(fēng)險(xiǎn)防控將成為智能投顧升級(jí)過程中的最大困境。

　　2．可能存在的風(fēng)險(xiǎn)

　　保本承諾風(fēng)險(xiǎn)。在展業(yè)過程中，為吸引客戶，客戶經(jīng)理往往會(huì)直接或間接進(jìn)行保本承諾。這與《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》中的“證券投資顧問禁止以任何方式向客戶承諾或者保證投資收益”相違背。2017年，一行三會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，明確提出要打破剛性兌付。當(dāng)前，銀行智能投顧標(biāo)的存在相當(dāng)規(guī)模的理財(cái)產(chǎn)品，“保本承諾”不僅會(huì)面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)形成風(fēng)險(xiǎn)累積。

　　代客決策風(fēng)險(xiǎn)。《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》明確指出“不得代客戶作出投資決策”。為規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)智能投顧從業(yè)機(jī)構(gòu)主要采取兩種方式：一種是只投資國外標(biāo)的資產(chǎn)；另一種是采取“人機(jī)交互”方式，機(jī)器主要進(jìn)行資產(chǎn)組合推薦，客戶決定最終是否購買。當(dāng)前，后一種方式得到普遍應(yīng)用，但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、展業(yè)壓力加大，銀行“創(chuàng)新求變”趨勢(shì)加快，在此過程中，銀行很可能存在代客決策風(fēng)險(xiǎn)。

　　資產(chǎn)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》明確指出“限制非標(biāo)資產(chǎn)投資、嚴(yán)禁多層嵌套、限制通道業(yè)務(wù)”。當(dāng)前，絕大部分智能投顧都采取“黑盒策略”，即在進(jìn)行資產(chǎn)組合推薦及調(diào)倉時(shí)，并不說明具體原因。在此意義上，銀行很可能將不良資產(chǎn)納入“資產(chǎn)池”，亦或?qū)L(fēng)險(xiǎn)高的資產(chǎn)組合推薦給風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的客戶，這些行為都存在資產(chǎn)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

　　數(shù)據(jù)采集風(fēng)險(xiǎn)。2017年6月施行的《網(wǎng)絡(luò)安全法》對(duì)個(gè)人信息保護(hù)提出了具體要求，明確規(guī)定“誰收集，誰負(fù)責(zé)”、“不得非法出售公民個(gè)人信息”。如前所述，當(dāng)前銀行智能投顧主要基于系統(tǒng)內(nèi)部數(shù)據(jù)，尚未涉及外部數(shù)據(jù)。但隨著發(fā)展需要，拓展外部數(shù)據(jù)將成必要之舉。在此過程中，如何規(guī)避數(shù)據(jù)采集風(fēng)險(xiǎn)，值得銀行深入思考。

　　表2 與智能投顧相關(guān)的現(xiàn)有政策

　　資料來源：公開資料整理

　　3．資管新規(guī)的綱領(lǐng)性要求

　　2017年11月，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》發(fā)布（簡稱《指導(dǎo)意見》），《指導(dǎo)意見》對(duì)金融機(jī)構(gòu)智能投顧提出綱領(lǐng)性要求，核心要點(diǎn)如下：

　　一是對(duì)智能投顧的從業(yè)資質(zhì)作了規(guī)定。金融機(jī)構(gòu)必須經(jīng)金融監(jiān)督管理部門許可，在取得相應(yīng)的投資顧問資質(zhì)后，才能提供智能投顧服務(wù)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)必須充分披露信息，報(bào)備智能投顧模型的主要參數(shù)及資產(chǎn)配置的主要邏輯。此外，金融機(jī)構(gòu)必須依法合規(guī)開展人工智能業(yè)務(wù)，不得借助智能投顧夸大宣傳資產(chǎn)管理產(chǎn)品或者誤導(dǎo)投資者。

　　二是規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)提供智能投顧服務(wù)的“勤勉盡責(zé)”要領(lǐng)。金融機(jī)構(gòu)在提供智能投顧服務(wù)時(shí)，既要遵循《指導(dǎo)意見》有關(guān)投資者適當(dāng)性、投資范圍、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)隔離等一般性規(guī)定，又要根據(jù)智能投顧的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，建立合理的投資策略和算法模型，充分提示智能投顧算法的固有缺陷和使用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在利用智能投顧開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，必須為投資者單設(shè)智能投顧賬戶，并在此基礎(chǔ)上對(duì)交易流程、交易頭寸、風(fēng)險(xiǎn)限額、交易種類、價(jià)格權(quán)限等做好留痕管理。

　　三是指明了金融機(jī)構(gòu)防范及處置智能投顧風(fēng)險(xiǎn)的思路。具體而言，在風(fēng)險(xiǎn)防范上，《指導(dǎo)意見》要求金融機(jī)構(gòu)提前制定預(yù)案。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在委托外部機(jī)構(gòu)開發(fā)智能投顧算法時(shí)，應(yīng)要求后者根據(jù)不同產(chǎn)品的投資策略研發(fā)相應(yīng)的智能投顧算法。開發(fā)機(jī)構(gòu)應(yīng)誠實(shí)盡責(zé)、合理研發(fā)算法，保證客戶和投資者的數(shù)據(jù)安全，避免出現(xiàn)使用惡意代碼損害投資者利益的行為。在風(fēng)險(xiǎn)處置上，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)采取人工干預(yù)措施，及時(shí)調(diào)整或強(qiáng)制終止正在產(chǎn)生危害的智能投顧業(yè)務(wù)。同時(shí)，《指導(dǎo)意見》要求金融機(jī)構(gòu)及開發(fā)機(jī)構(gòu)均要視具體情況承擔(dān)相應(yīng)的損失賠償責(zé)任。

　　三、2018年商業(yè)銀行智能投顧趨勢(shì)展望及對(duì)策建議

　　1.2018年商業(yè)銀行智能投顧的趨勢(shì)展望

　　“率先吃螃蟹”的商業(yè)銀行將繼續(xù)保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)。一旦審批智能投顧資質(zhì)的監(jiān)管部門得到明確，此前在市場(chǎng)上已經(jīng)推出智能投顧產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)，具有最先獲得智能投顧資質(zhì)的優(yōu)勢(shì)，“率先吃螃蟹”的商業(yè)銀行很可能保持先發(fā)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)占有。

　　監(jiān)管細(xì)則出臺(tái)有利于商業(yè)銀行智能投顧業(yè)務(wù)發(fā)展。已出臺(tái)的資管新規(guī)認(rèn)為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于特許經(jīng)營行業(yè)，必須獲得相應(yīng)資質(zhì)。因此，諸多不合規(guī)平臺(tái)將被限制進(jìn)入智能投顧領(lǐng)域，隨著監(jiān)管細(xì)則出臺(tái)，商業(yè)銀行將成為開展智能投顧的中堅(jiān)力量。

　　不同規(guī)模商業(yè)銀行將進(jìn)行智能投顧模式細(xì)分布局。國內(nèi)智能投顧已形成針對(duì)客戶經(jīng)理的輔助決策模式、針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的通道服務(wù)模式以及針對(duì)投資者的智能推薦模式，不同規(guī)模的商業(yè)銀行將據(jù)此展開細(xì)分布局。同時(shí)，在資管新規(guī)要求下，商業(yè)銀行智能投顧將成為自身獲客的重要手段。

　　資管能力將決定商業(yè)銀行智能投顧業(yè)務(wù)發(fā)展前景。盡管“智能投顧”涉及客戶畫像、資產(chǎn)配置、投資組合選擇、交易執(zhí)行、組合再平衡等諸多環(huán)節(jié)，但其本質(zhì)還是提供投資顧問服務(wù)，投顧效果完全依賴于商業(yè)銀行的資管能力。

　　2．商業(yè)銀行布局智能投顧的對(duì)策建議

　　在財(cái)富管理新時(shí)代，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)從短期和長期兩個(gè)視角，循序漸進(jìn)布局智能投顧。

　　短期來看，國內(nèi)智能投顧尚處于發(fā)展初期，提早布局將有利于商業(yè)銀行鎖定客戶，形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。在此意義上，合理制定實(shí)施規(guī)劃，是商業(yè)銀行開展智能投顧的首要任務(wù)。一方面，商業(yè)銀行要基于自身戰(zhàn)略及發(fā)展基礎(chǔ)，充分調(diào)動(dòng)內(nèi)部合作積極性，加強(qiáng)客戶、產(chǎn)品及數(shù)據(jù)資源共享，按照階段化發(fā)展策略實(shí)施穩(wěn)健經(jīng)營。另一方面，鑒于資產(chǎn)池及投顧能力是影響智能投顧發(fā)展方向及發(fā)展前景的重要因素，商業(yè)銀行需要著重加強(qiáng)與之相關(guān)的技術(shù)應(yīng)用及人才建設(shè)，以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。與此同時(shí)，商業(yè)銀行應(yīng)針對(duì)智能投顧開展中的盈利、客戶、技術(shù)、數(shù)據(jù)及風(fēng)控困境，著力給出針對(duì)性解決措施。除此以外，商業(yè)銀行還需要提前規(guī)劃牌照申請(qǐng)事宜，為智能投顧的長期開展奠定基礎(chǔ)。

　　長期來看，商業(yè)銀行智能投顧應(yīng)著重做到“三個(gè)合規(guī)”，即產(chǎn)品合規(guī)、操作合規(guī)以及數(shù)據(jù)合規(guī)。

　　就產(chǎn)品合規(guī)而言，一是要排除政策限定之外的產(chǎn)品，確保標(biāo)的合規(guī)；二是要排查產(chǎn)品池中所有標(biāo)的的來源，尤其需要對(duì)代銷產(chǎn)品進(jìn)行重點(diǎn)審查；三是要做好客戶風(fēng)評(píng)，推薦與客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力相當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。就操作合規(guī)而言，一是要始終堅(jiān)持“最終投資決策由客戶本人執(zhí)行”的原則；二是不應(yīng)向客戶承諾或保證投資收益；三是在需要進(jìn)行調(diào)倉時(shí)，應(yīng)向客戶充分說明情況，并提供具體調(diào)倉依據(jù)。就數(shù)據(jù)合規(guī)而言，一是不急于追求“千人千面”，可先行開展“千人十面”、“千人百面”，即優(yōu)先針對(duì)某一類群體（如白名單客戶）開展風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)及數(shù)據(jù)分析；二是合法開展外部數(shù)據(jù)拓展及個(gè)人信息交易；三是將產(chǎn)品使用權(quán)與個(gè)人隱私權(quán)相結(jié)合，即通過提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品服務(wù)，促使客戶主動(dòng)分享個(gè)人信息，以帶動(dòng)產(chǎn)品服務(wù)的進(jìn)一步提升。

　　總之，商業(yè)銀行在開展智能投顧時(shí)，要做到“六個(gè)應(yīng)當(dāng)”：

　　一是應(yīng)當(dāng)深入調(diào)研智能投顧行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，合理預(yù)判智能投顧發(fā)展趨勢(shì)，制定具體的智能投顧實(shí)踐方案；二是應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)，明確各部門職能分工，充分發(fā)揮各部門自身優(yōu)勢(shì)，組建復(fù)合型研發(fā)團(tuán)隊(duì)；三是應(yīng)當(dāng)分階段完成智能投顧落地布局，引入創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)機(jī)制，制定可行的試錯(cuò)政策及合理的盈利模式；四是應(yīng)當(dāng)明確客戶定位，做好客戶分層，同時(shí)做好產(chǎn)品分析及模型研發(fā)工作，促進(jìn)KYC和KYP的有效對(duì)接；五是應(yīng)當(dāng)明確技術(shù)需求、數(shù)據(jù)需求，通過外部合作及內(nèi)部研發(fā)，攻克技術(shù)壁壘、彌補(bǔ)數(shù)據(jù)劣勢(shì)；六是應(yīng)當(dāng)緊密聯(lián)系監(jiān)管部門并結(jié)合具體政策，明確智能投顧風(fēng)險(xiǎn)類型，提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范。

　　(本文作者介紹：交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員，南京大學(xué)金融學(xué)博士，上海浦東國際金融學(xué)會(huì)特聘專家，《央行觀察》專欄作家。)