文/新浪財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家 王永利

　　考慮到在記賬清算體系下，全球人民幣真正的頭寸基本上都集中在中國(guó)，最具備建立全球人民幣交易和清算中心條件的就是中國(guó)，因此，中國(guó)除了積極促進(jìn)和扶持境外離岸人民幣交易中心外，更應(yīng)該下力氣加快中國(guó)境內(nèi)人民幣全球交易中心的建立。

　　隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，人民幣流出、流入和海外擁有的規(guī)模不斷擴(kuò)大，其對(duì)境內(nèi)人民幣規(guī)模以及貨幣金融將會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響、應(yīng)該如何加以應(yīng)對(duì)等，也越來(lái)越引起人們的關(guān)注。而這的確是在推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程中需要抓緊研究和準(zhǔn)確把握的重大問(wèn)題。

　　一、人民幣“流出”(走出去)/“流入”(回流)的途徑

　　人民幣流出、流入，可以有多種途徑，主要包括以人民幣進(jìn)行的：

　　企業(yè)進(jìn)口支付/企業(yè)出口收款；

　　企業(yè)對(duì)外投資/企業(yè)收回投資或收益；

　　中央銀行貨幣互換中的換出/換回；

　　政府對(duì)外援助、投資或優(yōu)惠貸款/政府收回投資或貸款；

　　銀行提供商業(yè)貸款/銀行收回商業(yè)貸款本息；

　　個(gè)人匯出或帶出現(xiàn)鈔/境外匯入或帶回現(xiàn)鈔；

　　境外機(jī)構(gòu)(政府、銀行、企業(yè)等)在我國(guó)籌集人民幣資金/償還人民幣本息等。

　　這里需要強(qiáng)調(diào)的是，鼓勵(lì)人民幣走出去，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，不能只停留在企業(yè)貿(mào)易和投資方面，個(gè)人的匯款和投資等也應(yīng)該鼓勵(lì)其使用人民幣，政府部門(mén)的對(duì)外援助等更應(yīng)該積極推動(dòng)人民幣的應(yīng)用。

　　同時(shí)，人民幣走出去，應(yīng)該鼓勵(lì)的是通過(guò)銀行記賬清算(轉(zhuǎn)賬清算)渠道走出去，而不能鼓勵(lì)人民幣現(xiàn)鈔走出去(如果鼓勵(lì)人民幣現(xiàn)鈔的跨境流通，不僅會(huì)大量增加人民幣現(xiàn)鈔印制、押送、收兌、保管等方面的成本，而且也不利于加強(qiáng)反洗錢(qián)、反恐怖、反偷稅漏稅等方面的工作，因此，中國(guó)政府和貨幣當(dāng)局應(yīng)該嚴(yán)格控制人民幣現(xiàn)鈔出境)。

　　二、人民幣“流出”、“流入”是指人民幣所有權(quán)的流出、流入

　　在跨境人民幣資金往來(lái)通過(guò)銀行進(jìn)行記賬清算(轉(zhuǎn)賬清算)，而非采取現(xiàn)金清算的情況下，所謂人民幣“流出”、“流入”，實(shí)際上指的僅僅是人民幣的所有權(quán)從境內(nèi)流到境外，或者從境外流入境內(nèi)，而真正的人民幣(頭寸)并不會(huì)出現(xiàn)實(shí)實(shí)在在流出或流入。

　　例如，中國(guó)A企業(yè)向境外B企業(yè)投資(或向該企業(yè)進(jìn)口付款)人民幣1億元，A企業(yè)并不會(huì)攜帶1億元人民幣現(xiàn)鈔交給B企業(yè)，而是通過(guò)銀行清算方式辦理資金結(jié)算：

　　A企業(yè)通知其開(kāi)戶(hù)銀行C，將該筆資金從其存款賬戶(hù)中支付給B企業(yè)在D銀行的存款賬戶(hù)中。C銀行接到A企業(yè)通知后，即從A企業(yè)賬戶(hù)中扣除1億元(減少A企業(yè)存款)，并轉(zhuǎn)入D銀行在本行開(kāi)立的賬戶(hù)(增加D銀行存款)，同時(shí)，通知A企業(yè)已完成扣款(A企業(yè)即登記減少銀行存款，增加長(zhǎng)期投資)，并通知D銀行將該筆款項(xiàng)轉(zhuǎn)入B企業(yè)賬戶(hù)；D銀行接到C銀行通知后，即登記增加在C銀行的存款，同時(shí)增加B企業(yè)在本行的存款，并通知B企業(yè)資金收托入賬；B企業(yè)收到D銀行通知后，即登記增加銀行存款，增加實(shí)收資本。

　　這樣，整個(gè)資金轉(zhuǎn)賬處理就全部完成，人民幣就從境內(nèi)A企業(yè)“流出”到了境外B企業(yè)。如果相互之間實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)的話(huà)，轉(zhuǎn)賬清算可在幾分鐘內(nèi)就能完成。如果C、D銀行沒(méi)有直接建立賬戶(hù)關(guān)系(相互開(kāi)立賬戶(hù)，或者一家銀行在另一家銀行開(kāi)戶(hù))，則還需要找到一家都建立了賬戶(hù)關(guān)系的“碰頭行”搭橋進(jìn)行轉(zhuǎn)賬處理。

　　相比現(xiàn)鈔清算，通過(guò)銀行記賬清算，成本大大降低，效率大大提高，監(jiān)管更加嚴(yán)密。

　　由此可見(jiàn)，在記賬清算模式下人民幣流出的實(shí)際上只是所有權(quán)，而不是真正的人民幣頭寸，是通過(guò)債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的調(diào)整完成資金的清算，中國(guó)只是因?yàn)槿嗣駧帕鞒龆�增加�?duì)外的債務(wù)(人民幣外債)，所以，境外人民幣的所有者只能把所有權(quán)轉(zhuǎn)讓出去(包括以人民幣進(jìn)行投資或進(jìn)口等)，即把人民幣用出去或者轉(zhuǎn)讓出去，而不能真正把人民幣從中國(guó)拿回本國(guó)。

　　在當(dāng)今國(guó)際社會(huì)普遍推行記賬清算模式的情況下，美元等各種國(guó)際貨幣同樣如此。這就是為什么其他國(guó)家持有的美元儲(chǔ)備越多，美國(guó)的外債就必然越大，同時(shí)，持有美元的國(guó)家在美國(guó)的債權(quán)也就越大，但卻不能把美元拿回來(lái)(只能用出去)的根本原因。

　　理解這一點(diǎn)，對(duì)理解一國(guó)貨幣國(guó)際化可能產(chǎn)生的影響至關(guān)重要。

　　三、人民幣“流出”、“流入”可能產(chǎn)生的影響與應(yīng)對(duì)

　　(一)人民幣“流出”、“流入”會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)人民幣貨幣總量產(chǎn)生影響

　　在記賬清算體系下，人民幣流出、流入，盡管不會(huì)給我國(guó)整個(gè)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性以及現(xiàn)鈔的數(shù)量產(chǎn)生多少影響，但是，卻會(huì)實(shí)實(shí)在在地影響到銀行資金來(lái)源的結(jié)構(gòu)和境內(nèi)人民幣的貨幣總量(M2)。這是因?yàn)�，人民幣流出，�?duì)境內(nèi)辦理清算的銀行而言，其吸收的境內(nèi)企業(yè)存款就會(huì)轉(zhuǎn)變成境外銀行同業(yè)存款(由內(nèi)債變成外債)，由于企業(yè)和個(gè)人的存款記入M2，而銀行同業(yè)存款不記入M2，因此，會(huì)使境內(nèi)貨幣總量隨之減少。人民幣流入則會(huì)造成相反的影響。

　　在這種情況下，央行[微博]貨幣政策的實(shí)施，需要對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣凈流出或凈流入的規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)和監(jiān)控，并提前運(yùn)用適當(dāng)?shù)呢泿耪�策工具加以調(diào)劑，將境內(nèi)人民幣貨幣總量的變化控制在預(yù)期的目標(biāo)之內(nèi)。

　　其中，盡管人民幣的流出不會(huì)影響整個(gè)銀行體系的流動(dòng)性，但由于其納入貸存比的一般性存款減少，就會(huì)抬高其貸存比。因此，在人民幣流出的規(guī)模大到一定程度后，應(yīng)該及時(shí)調(diào)整或取消目前實(shí)施的商業(yè)銀行貸存比不得超過(guò)75%的規(guī)定，轉(zhuǎn)而更加注重商業(yè)銀行流動(dòng)性的監(jiān)管，在滿(mǎn)足流動(dòng)性監(jiān)管要求的前提下，商業(yè)銀行可以超出一般性存款規(guī)模發(fā)放貸款。

　　(二)人民幣大規(guī)模的流出、流入還將對(duì)外匯儲(chǔ)備、外債和匯率管理等產(chǎn)生深刻影響。

　　在境外人民幣的需求非常旺盛的情況下，如果中國(guó)進(jìn)口大量支付人民幣(人民幣流出)，而出口大量收取外匯，在進(jìn)出口規(guī)模和貿(mào)易順差保持穩(wěn)定的情況下，就會(huì)使人民幣升值的壓力就會(huì)進(jìn)一步加大，央行外匯儲(chǔ)備也會(huì)隨之增加，并相應(yīng)擴(kuò)大人民幣基礎(chǔ)貨幣投放，擴(kuò)大中國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，擴(kuò)大我國(guó)的人民幣外債規(guī)模。相反，如果由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動(dòng)等原因，造成境外對(duì)人民幣的熱情急劇消退，中國(guó)進(jìn)口需要大量支付外匯，而出口又大量收取人民幣(人民幣回流)，則人民幣貶值壓力就會(huì)加大，央行外匯儲(chǔ)備和人民幣外債規(guī)模就可能快速收縮，進(jìn)而使基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣總量增長(zhǎng)受到嚴(yán)重沖擊，應(yīng)對(duì)不好，就可能造成嚴(yán)重的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。

　　在人民幣大量由于國(guó)際貿(mào)易、投資領(lǐng)域的情況下，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備、外匯占款等主要涉及外匯的指標(biāo)，與包括本外幣在內(nèi)的貿(mào)易順/逆差、資本項(xiàng)下順/逆差、國(guó)家外債等指標(biāo)的變化就可能發(fā)生偏離，相互關(guān)系就會(huì)變得更加復(fù)雜。

　　因此，為更加準(zhǔn)確清晰地反映人民幣跨境流動(dòng)和境外擁有的情況，有必要對(duì)流出去的人民幣實(shí)施專(zhuān)門(mén)標(biāo)識(shí)，銀行在記賬時(shí)，使用不同于國(guó)內(nèi)一般人民幣的專(zhuān)用名稱(chēng)(如“外匯人民幣”或“離岸人民幣”)及貨幣符號(hào)，從而方便對(duì)境外人民幣的統(tǒng)計(jì)和反映。

　　(三)深化金融改革發(fā)展，加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程

　　要推動(dòng)人民幣國(guó)際化程度不斷提高，意味著人民幣總體上要不斷擴(kuò)大凈流出(人民幣的國(guó)際收支保持逆差)，使越來(lái)越多的人民幣被境外所擁有。

　　但如何使境外愿意擁有更多的人民幣，卻不是由中國(guó)單方可以決定的，而在很大程度上是由境外交易對(duì)手所決定的。境外愿意獲得和擁有人民幣，很重要的是取決于潛在所有者對(duì)人民幣的流動(dòng)性(能否靈活運(yùn)用或轉(zhuǎn)讓出去)、安全性(是否有足夠的法律保護(hù))和盈利性(利率和匯率的綜合收益)與其他可替代貨幣進(jìn)行比較后的偏好。

　　因此，要加快人民幣國(guó)際化步伐，中國(guó)需要保持相對(duì)較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，保持人民幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定；不斷深化改革開(kāi)放，增強(qiáng)國(guó)際影響力；健全法律法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)合法財(cái)產(chǎn)或權(quán)益的保護(hù)；加快發(fā)展多層次開(kāi)放化功能完善的金融市場(chǎng)體系，提高人民幣支付結(jié)算和交易兌換的便捷性等等。

　　這其中，考慮到在記賬清算體系下，全球人民幣真正的頭寸基本上都集中在中國(guó)，最具備建立全球人民幣交易和清算中心條件的就是中國(guó)，因此，中國(guó)除了積極促進(jìn)和扶持境外離岸人民幣交易中心外，更應(yīng)該下力氣加快中國(guó)境內(nèi)人民幣全球交易中心的建立。

　　考慮到目前我國(guó)人民幣尚未實(shí)現(xiàn)完全的可兌換，可以先在上海自貿(mào)區(qū)建立境內(nèi)的人民幣離岸交易中心，為全球的人民幣提供存款、交易、投資和清算等方面的支持，并通過(guò)分設(shè)賬戶(hù)的方式建立與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的隔離墻，然后逐步擴(kuò)大與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的連接和資金流通，最后實(shí)現(xiàn)完全融合。這也是將上海建設(shè)成為國(guó)際金融中心非常難得的重大機(jī)遇。

　　可見(jiàn)，人民幣國(guó)際化的發(fā)展，不僅可能給中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展帶來(lái)好處，并有利于促進(jìn)國(guó)際貨幣和金融體系的改革與發(fā)展，但也會(huì)使中國(guó)貨幣政策和金融發(fā)展面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)更加復(fù)雜，貨幣政策當(dāng)局需要認(rèn)真研究和積極應(yīng)對(duì)。

　　(本文作者介紹：中國(guó)銀行王永利)

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