文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 向小田

　　對于地方債務置換計劃這樣的政策，筆者建議媒體和各位專家還是不要用“QE”或者“放水”這樣的情緒化語言去評判，更不要人云亦云，以免造成許多好政策被輿論誤讀最終不能實施的尷尬局面。【今日相關專欄：聳人聽聞的中國版QE】

地方債務置換計劃是中國式QE嗎？

　　最近市場上流傳一則十分廣泛的言論，說央行[微博]即將出臺10萬億QE計劃，全面置換地方政府存量債務，由央行再貸款買單。

　　傳言讓許多人相信，中央“又要”印鈔票了。但是熟悉中央銀行法的人都知道，中國法律是禁止央行直接購買政府債券的。

　　傳言太過于粗糙，如果說是央行向商業(yè)銀行貸款，再由商業(yè)銀行購買地方政府債券，這種模式倒是可以解釋——然而，地方政府、平臺企業(yè)和商業(yè)銀行之間的具體行為，央行沒有辦法控制，操作的可行性不大。

　　要問地方債務置換計劃是不是中國式QE，首先要弄清楚是不是此舉會不會擴大貨幣發(fā)行量。

　　從目前財政部的表態(tài)來看，地方債務置換計劃的方式，是在財政部甄別存量債務的基礎上，把原來融資平臺代表政府的理財產(chǎn)品、銀行貸款，期限短、利率高的債務置換成低成本、期限長的債務。存量債務中屬于政府直接債務的部分，將從短期、高息中解脫出來，變成長期、低成本的政府直接債務。一言以蔽之，就是換了一種承債形式，并沒有新增貨幣。

　　這么做的原因，主要跟地方債務壓力陡增有關系。根據(jù)穆迪早前的預測，2015年中國將約有2.8萬億地方政府債務到期。從2014年情況來看，光債務利息支出就占新增社會融資的一半。這么龐大的還款壓力，要么地方政府通過擴大預算內和預算外收入來償還，要么通過在融資來償還。

　　然而，從今年1-2月份情況來看，全國土地購置面積2773萬平方米，同比下降了三成；土地成交價款699億元，同比下滑也是三成。賣地收入劇減嚴重影響了地方財政收入，降低了債務的償還能力。

　　從再融資來看，由于新預算法和43號文的逐步實施，地方政府通過城投平臺和非標融資的路基本上已經(jīng)被堵死。省級政府和計劃單列市政府發(fā)債受到財政部額度的限制，城投債受到城投公司凈資產(chǎn)規(guī)模的限制，非標融資受到43號文的限制，種種跡象顯示，新規(guī)出臺至少目前讓地方政府在再融資方面已經(jīng)無計可施。

　　在這種局面下，財政部出臺萬億地方債務置換計劃，既是給地方政府解決債務危機救急，也是從長遠來看釋放債務危機風險。同時，通過新增地方債額度，規(guī)范了地方政府舉債的方式，堵住了許多后門權錢交易的漏洞，降低了系統(tǒng)運行的摩擦和市場失靈的現(xiàn)象，符合本屆政府改革的大趨勢。

　　對銀行而言，相當于一大塊短期高息的資產(chǎn)在逐漸轉換為長期低息的資產(chǎn)，本質上風險沒有太大變化，收益卻下降不少。對經(jīng)濟整體而言，提高了資金配置的有效性，減少了許多融資中間成本。

　　對政府和金融體系而言，降低了尋租的可能性，也有利于反腐。對于這樣的政策，筆者建議媒體和各位專家還是不要用“QE”或者“放水”這樣的情緒化語言去評判，更不要人云亦云，以免造成許多好政策被輿論誤讀最終不能實施的尷尬局面。

　　(本文作者介紹：生于湖北省西南部。他的作品風趣幽默不拘一格，深受人們所喜愛。)

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