摘要：

　　居民整體投資風險偏好持續下沉，業界人士分析，目前最受青睞的產品是存款和低波穩健的理財，在今年以來的金融資產新增中占絕大部分比重。與過往相比，權益及權益混合等高波動資產的配置比例下降

　　文|嚴沁雯

　　編輯|袁滿

　　“存款利率又又又降，已經躺不平了。”隨著年內第三輪存款降息落地，一直習慣把錢放定期的唐磊逐漸意識到，僅依靠存款進行理財的方式可能并不長久。

　　近日，以國有大行及股份行為代表的多家銀行均對存款掛牌利率進行了下調。以定期存款為例，一年及兩年定存分別下調10個基點、20個基點，三年、五年期定存則下調25個基點。其中，國有大行三年期定存掛牌利率跌破2%，進入“1%時代”。

　　存款利率的變化不僅影響著唐磊這類一向厭惡風險的投資者。事實上，近年來在疫情疊加行情的影響下，居民整體風險偏好持續下沉——無論是A股不時打響的“3000點保衛戰”，還是“飄綠”的基金，抑或持續維持調整態勢的樓市，均加重了投資者的避險情緒。

　　在此背景下，居民可投資產結構中現金及存款占比持續上升。根據中國人民銀行公布的數據，今年前三季度住戶存款同比增長16.5%。另據華東地區某城商行上海分行高管透露，去年以來，居民資金轉入安全邊際更高的資產中，“目前最受青睞的產品是存款和低波穩健的理財，在今年以來的金融資產新增中占絕大部分比重。與過往相比，權益及權益混合等高波動資產客戶配置比例下降。”

　　值得一提的是，近期銀行理財子公司向市場頻頻釋放利好。據不完全統計，12月以來，已有十余家銀行理財子發布費率階段性調整公告，更有多家理財子將部分理財產品費率調整至0。

　　一邊是通過降費積極攬客的銀行理財，一邊是利率下行的存款，對于風險偏好已經降低的投資者來說，哪邊更具吸引力？

　　存款降息vs理財降費

　　自12月22日以來，六大國有大行及股份行均對存款掛牌利率進行了下調，通知存款、大額存單、定期存款中的整存整取、零存整取、整存零取、存本取息等均受波及。

　　“此次是2016年以來幅度最大的一次存款降息，前幾輪主要為長期限存款利率下調，而此次一年期以下存款利率下調是近年來首次，旨在壓平過于陡峭的存款利率曲線，標志著后續存款利率曲線全面下行可能開啟。”中金公司研究部銀行團隊指出。

　　唐磊算了一筆賬，如果自己有100萬元存款，在本輪一年期定存下調10個基點后，一年后到手的利息將減少約1000元；二年期下調20個基點后，二年利息將減少約4088元；三年期定存下調25個基點后，三年利息將減少約7900元。

　　面對存款利率的不斷下行，低風險偏好投資者有的做起了存款“特種兵”，有的則將視線投向偏穩健的銀行理財，產生了挪儲傾向。與之不同的是，近期銀行理財掀起了“費率優惠”的價格戰，積極釋放利好。

　　以招商銀行代銷的個人理財產品為例，僅12月27日，便有多家銀行理財子宣布調整費率，涉及產品多達30余只。以當日發布公告的民生理財為例，該公司宣布自2024年1月1日起對“天天增利現金管理34號理財產品”E份額的固定管理費（0.30%）、銷售費（0.30%）、托管費（0．02%）給予優惠，分別下調至0.05%、0.15%及0.01%。

　　同日，招銀理財連發十余條費率優惠公告。在此之中，多只產品費率被調整至0。例如，“招睿豐和（短債）7 天持有期1號固定收益類理財計劃”的固定投資管理費（年化）將從0.15%調整至0%。優惠時段為2024年1月1日至3月1日。

　　據不完全統計，12月以來，已有十余家銀行理財子發布費率階段性調整公告。寧銀理財、交銀理財、光大理財、興銀理財、信銀理財、華夏理財、平安理財等公司均加入了調降費率的大軍。

　　選擇：存款還是理財

　　從近期進行費率優惠的理財產品類型來看，主要涉及固收類產品、現金管理類產品等。對比權益類理財產品等，以上皆屬于中低風險理財產品，這恰好與習慣存款的投資者規避高風險的需求重合。

　　一邊是通過降費積極攬客的銀行理財，一邊是利率下行的存款，對于偏于穩健的投資者而言，哪邊更具吸引力？

　　從投資者最為關注的收益情況來看，對比國有行及股份行的存款，部分低風險銀行理財的表現略占優勢。

　　現金管理類產品方面，以上文提到進行費率優惠的“民生理財天天增利現金管理34號理財產品E”為例，據產品展示頁，七日年化為3.19%。開源證券研報顯示，從2023年前11個月的數據看，現金理財收益率盡管趨勢性下行，但仍高于2.2%。

　　固定收益類產品方面，普益標準監測數據顯示，12月18日-24日理財公司到期開放式固收類理財產品的平均兌付收益率（年化）為2.57%，到期封閉式固收類理財產品的平均兌付收益率（年化）為3.30%。

　　而在存款方面，以某股份行為例，三個月、半年、一年期、兩年期、三年期定存的利率分別為1.65%、1.85%、1.95%、2.15%和2.6%（1000元起存）；三個月、半年、一年期、兩年期的大額存單分別為1.7%、1.9%、2.0%以及2.15%（20萬元起存）。

　　值得一提的是，現金管理類理財主要投資于銀行存款、同業存單、國債、高評級債券等資產，其按天計息、沒有固定期限、靈活贖回等特征兼顧了部分低風險偏好投資者流動性的需求。

　　“目前活期存款利率在0.2%左右，現金管理類產品既有靈活性，有的收益比定期存款還高一些，投資門檻還低，對于我這種低風險愛好者比較友好。”唐磊表示。

　　不過也有部分投資者認為，相較于銀行理財，存款依舊具有吸引力，“現在的市場環境，能確保守住本金已經跑贏很多人，目前部分中小銀行或民營銀行的存款利率還在3%以上，先存進去以后再說。”一位投資者表示，在見證過去年銀行理財的凈值波動后，依舊會選擇存款作為低風險資產配置。

　　另據華東地區某城商行支行高管透露，從數據上來看，今年該行存款并未有明顯流出。而受客戶投資情緒低迷影響，理財資金有存款轉化的傾向。“居民整體風險偏好下沉，資金轉入安全邊際更高的資產中。”

　　在一名資管行業從業者看來，“對于低風險偏好的投資者而言，可以根據自身需求排優先級，然后按照順序將錢由多到少進行分散投資。比如保本是首要需求，可以多配置存款或者保險，余錢放在低波穩健的理財中，增厚收益。”

　　未來：低波銀行理財收益能否持續？

　　事實上，在年底理財子開打“價格戰”背后，是對規模增長的渴求——今年年中銀行理財規模首度被公募基金超越，盡管11月以來有所回升，臨近歲末，銀行理財規模出現波動。

　　廣發證券研報顯示，截至12月15日，銀行理財存續規模上周短暫回升后，再度縮減，環比減少191億元至27.68萬億元。隨著跨年壓力逐漸顯現，理財配置情緒較低，疊加本周存續規模縮減，理財轉為凈賣出134億元。

　　與此同時，公募基金領域開展的降費活動亦對銀行理財產品產生影響。

　　冠苕咨詢創始人、金融監管政策專家周毅欽指出，公募基金領域，2023年下半年針對高費率品種，例如權益類、混合類產品進行了費率改革，這種降費趨勢一定程度上也會影響銀行理財的相關產品。固定收益類產品方面，銀行理財產品的費率已經處于較低水平，降費空間有限。“對于理財公司來說，‘價格戰’只是短期行為，更多的精力還是應該放在投資管理和風險控制上，為投資者創造更多的長期收益回報。”

　　值得注意的是，近期銀行理財產品出現密集下調業績比較基準的現象。例如農銀理財擬對“農銀安心·半年開放”第2期人民幣理財產品（尊享款）業績比較基準進行調整，自2023年12月16日開始的封閉期起（含當日），該產品業績比較基準由3.75%調整為2.9%-3.3%。

　　對于銀行理財下調業績基準的行為，普益標準分析稱，一方面，監管對于業績基準展示的要求不斷提高。下調業績比較基準是理財公司順應監管要求規范業績比較基準展示的體現。

　　“另一方面，在凈值化時代背景下，理財公司會根據市場情況對業績比較基準作出調整以修整投資者預期，此次業績基準下調產品多為固收類產品，其產品配置較多債券類資產，收益表現與債市表現密切相關。今年以來債市收益率呈震蕩下行趨勢，一定程度上會影響產品的收益表現，因此理財公司選擇通過調降業績基準以貼合產品實際業績表現，降低投資者對投資回報的預期。”普益標準指出。

　　值得注意的是，部分銀行理財的收益亦受降利率趨勢影響。

　　以現金管理類理財為例，開源證券指出，今年前三季度的現金理財的持倉中，部分組合類保險資管產品的底100%為銀行存款，也就是說現金理財普遍存在借道保險資管、間接投資存款的現象。“我們發現部分保險資管產品合同的‘投資范圍’一欄，注明存款包含定期、活期、協定、協議等種類。”

　　在銀行業息差收窄的趨勢下，協議存款這類利率相對較高的產品亦難獨善其身。在中國人民銀行三季度金融統計數據新聞發布會上，央行貨幣政策司司長鄒瀾曾透露，“對于協議存款等利率相對較高的產品也可以研究進一步強化自律規范。”

　　在本輪存款降息開啟當日，唐磊便收到上海地區某股份行支行一位理財經理發來的通知，“存款利率再次調降，理財產品業績基準將進行下降調整。預計2024年1月1日后有大幅調整，建議提前配置鎖定收益。”

　　（作者為《財經》記者，應受訪者要求，唐磊為化名）

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責任編輯：張文