作者： 樊志菁

　　[ 最近幾周，銀行業(yè)風波和美聯(lián)儲加息等不確定因素讓資金大量涌入其中。美國貨幣基金投資于短期有價證券，如政府債券、存單和高等級商業(yè)債等。與權(quán)益基金相比，其主要目標是為投資者提供相對穩(wěn)定的收益率，比傳統(tǒng)儲蓄的回報更高。 ]

　　在硅谷銀行倒閉引發(fā)的金融業(yè)風波之后，美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示小型銀行的存款一周下降了近2%。除了存款轉(zhuǎn)移外，謹慎的投資者紛紛逃離動蕩的市場，轉(zhuǎn)而尋找流動性更強的替代品，不少涌向了另一種金融資產(chǎn)——貨幣基金。

　　然而，貨幣基金并非沒有風險，美銀認為，新的泡沫正在形成，但現(xiàn)在還不是回歸股市的時候。

　　避險需求引爆貨幣基金

　　貨幣市場基金被廣泛認為是最安全、風險最低的投資選擇之一。最近幾周，銀行業(yè)風波和美聯(lián)儲加息等不確定因素讓資金大量涌入其中。美國貨幣基金投資于短期有價證券，如政府債券、存單和高等級商業(yè)債等。與權(quán)益基金相比，其主要目標是為投資者提供相對穩(wěn)定的收益率，比傳統(tǒng)儲蓄的回報更高。

　　最新統(tǒng)計顯示，自美聯(lián)儲去年開始加息以來，貨幣市場基金的資金量增加了約4000億美元。其中僅過去一周，資金流入就超過2000億美元，這也將基金總規(guī)模推升至創(chuàng)紀錄的5萬億美元。據(jù)悉，過去一周新增資金的大部分來自機構(gòu)投資者，累計凈買入超1000億美元，幾乎是散戶投資者的5倍。

　　盡管如此，散戶投資者可能很快就會加快步伐。高盛上周在報告中預測，美國個人投資者今年可以出售多達1.1萬億美元的股票，轉(zhuǎn)而將這些錢投入貨幣市場資產(chǎn)。

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，金融市場依然動蕩，對銀行業(yè)危機的擔憂一度超過了高通脹，“雖然預計事件對銀行系統(tǒng)和整體經(jīng)濟不構(gòu)成系統(tǒng)性風險，但動蕩尚未結(jié)束，不確定性很高”。

　　但貨幣基金并非沒有風險，資金規(guī)模越大，突發(fā)大額賣出就可能引發(fā)流動性危機——基金可能沒有足夠的現(xiàn)金來滿足這些贖回。事實上，貨幣基金與金融體系有著深刻聯(lián)系，風險等級與銀行有相似之處。2020年疫情初期，美國貨幣基金市場就一度出現(xiàn)恐慌，迫使美聯(lián)儲和美國財政部入場干預，美國財政部隨后更新了監(jiān)管要求。

　　值得一提的是，美國證券交易委員會（SEC）預計將于下月公布有關(guān)保障投資者資金安全的新提案。美國政府機構(gòu)聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）為銀行的存款提供保險，但并不為投資于貨幣市場基金的資金擔保。由于持有短期有價證券，資產(chǎn)價格對利率變化異常敏感。對商業(yè)債的投資意味著，如果經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重衰退，債務違約也將導致資產(chǎn)減值。

　　隨著美聯(lián)儲繼續(xù)推進加息周期，目前外界對衰退的擔憂依然高漲。聯(lián)邦利率基金期貨顯示，資金預計美聯(lián)儲將在年末至少降息50個基點，高盛本月將美國衰退的概率進一步提升至35%。施瓦茨告訴第一財經(jīng)，政策制定者面臨著一場艱難的戰(zhàn)斗，即在降低通脹的同時保持金融穩(wěn)定。隨著加息的累積效應逐步顯現(xiàn)，他預計下半年美國經(jīng)濟將面臨溫和衰退，GDP的峰谷損失約為1%。

　　熱潮背后是風險還是機遇

　　在美國銀行首席策略師哈特內(nèi)特（Michael Hartnett）眼中，快速膨脹的貨幣基金是一個新的泡沫。

　　哈特內(nèi)特統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上兩次貨幣市場基金資產(chǎn)激增是在2008年和2020年，美聯(lián)儲大幅降息。這一次有所不同，那就是通貨膨脹和勞動力市場環(huán)境，不僅在美國，而且在其他工業(yè)化國家，仍然異常強勁。

　　他認為，美聯(lián)儲緊急貼現(xiàn)窗口借貸的激增歷史上一直發(fā)生在股市的低點附近，但現(xiàn)在并不是入場的絕佳機會。“當銀行利用緊急貼現(xiàn)窗口向美聯(lián)儲借款時，這會導致銀行的貸款要求更加嚴格，隨后會出現(xiàn)信貸緊縮，從而導致小企業(yè)的樂觀情緒崩潰。由于小公司提供了美國三分之二的就業(yè)機會，因此勞動力市場會被波及。此外，投資者擔心美聯(lián)儲和財政部之間缺乏阻止擠兌的政策協(xié)調(diào)，這可能會進一步加劇股市的看跌情緒。”他說道。

　　美銀統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在上世紀七八十年代美聯(lián)儲同樣面對巨大通脹壓力時，最后一次加息后美股往往會延續(xù)跌勢，道指在隨后3個月平均下跌4.5%，半年后跌幅擴大至6.6%。

　　因此哈特內(nèi)特建議道，投資者應該在加息周期的末期賣出，因為熊市的尾聲往往更為兇險。在歷史、政策和經(jīng)濟衰退等多種因素的共同作用下，他預計，美股也將重蹈覆轍，在未來三到六個月內(nèi)創(chuàng)下新低。“債券和股市對降息過于貪婪，對經(jīng)濟衰退的恐懼程度不夠。”

　　無獨有偶，此前一度空翻多的摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（Micheal Wilson）在周一發(fā)布的報告中也警告股市面臨大幅下跌的風險。他給出的理由是，今年迄今為止的盈利預期下滑幅度與前兩個季度持平，表明業(yè)績尚未見底。鑒于市場仍對下半年利潤將大幅回升的預期，投資者對通脹高企下利潤率的威脅仍未有“充分認識”。

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責任編輯：周唯