來源：金融時報

　　在世界經濟的發展歷程中，日本“失去的三十年”一直是備受關注的話題。從曾經的輝煌到長期的經濟低迷，這三十年給日本帶來了深刻的變化，也為全球經濟發展提供了諸多值得深思的教訓。20世紀80年代，日本經濟如日中天，其制造業、出口貿易和金融市場都呈現出一片繁榮景象。然而，泡沫經濟的破滅卻成為了日本經濟噩夢的開始。資產價格暴跌、企業債務危機、銀行不良貸款激增，經濟陷入了長期的衰退。

　　1991年-2000年，日本財政收支壓力快速上升

（資料來源：Wind、野村證券、招商銀行研究院）

　　這三十年里，日本面臨著諸多結構性問題。人口老齡化加劇，勞動力市場活力不足，消費需求持續疲軟。創新能力相對滯后，在新興產業的競爭中逐漸失去優勢。產業結構調整緩慢，傳統制造業優勢不再，而新興產業未能及時崛起形成有力支撐。房地產泡沫的破裂給日本經濟帶來了重創。過度的投機和寬松的貨幣政策導致房價虛高，當泡沫破滅時，不僅給金融體系帶來了巨大沖擊，也讓眾多家庭和企業陷入了困境，嚴重影響了消費和投資信心。盡管日本政府采取了一系列刺激政策，試圖重振經濟，但效果并不理想。大規模的財政支出導致了高額的政府債務，貨幣政策的寬松也未能有效刺激經濟增長，反而在一定程度上引發了通縮壓力。

　　然而，“失去的三十年”并非毫無價值。日本在困境中也進行了一些積極的調整和改革。在技術研發方面，日本依然保持著較高的投入，在一些高端制造領域仍具有強大的競爭力。社會福利體系不斷完善，保障了民眾的基本生活水平。對于其他國家而言，日本的經歷是一面寶貴的鏡子。它警示我們要警惕資產泡沫的形成，注重經濟結構的平衡和優化，加強創新驅動，積極應對人口老齡化等挑戰。

　　回顧日本“失去的三十年”，對我國有什么借鑒意義？招商銀行資本市場研究所所長劉東亮認為，一是應避免政策合成謬誤，加強總量政策的一致性；二是需要更加積極和高效的財政政策，才能使財政貨幣總量政策更有效；三是要避免資產價格過快收縮導致資產負債表衰退；四是改革必不可少；五是與日本20世紀90年代經濟泡沫破滅后的危機不同，我國經濟整體處在穩定的格局里。在經濟增長中樞下移過程中，面對種種問題，政策的應對更加集中，不斷形成合力。

　　日本“失去的三十年”是一段充滿挫折與反思的歷史。但只要能從中學到經驗，吸取教訓，就能避免重蹈覆轍，走向更加穩健和可持續的發展道路。

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責任編輯：劉萬里 SF014