專題：中國資產(chǎn)重估

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機構(gòu)怎么看明年A股走勢？

臨近年末，多家券商發(fā)布了2025年的投資策略報告，對新一年A股市場可能的走勢及市場機會進行了探討。

2025年A股市場怎么看？

華龍證券近日發(fā)布的2025年A股投資策略報告認(rèn)為，從新“國九條”發(fā)布到9月24日增量金融政策推出，確立市場底部。新“國九條”是資本市場第三個“國九條”，三次“國九條”規(guī)劃資本市場“穩(wěn)定發(fā)展→健康發(fā)展→高質(zhì)量發(fā)展”路徑。4月12日新“國九條”發(fā)布穩(wěn)定市場預(yù)期，推動資本市場進入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，市場走向4.0時期。9月24日一攬子金融政策提出，激活市場風(fēng)險偏好，短時間迅速提振市場，市場牛市格局顯現(xiàn)。預(yù)計2025年政策寬松延續(xù)，有望帶動經(jīng)濟基本面持續(xù)改善，提升上市公司業(yè)績增長預(yù)期，牛市有望繼續(xù)演繹。預(yù)計2025年經(jīng)濟增速保持在5%左右，投資和消費成為增長重要驅(qū)動力，全球經(jīng)濟增速保持韌性，市場存外圍擾動因素，但影響或有限。

國開證券近日發(fā)布的2025年A股策略報告認(rèn)為，股市有望發(fā)揮“正反饋”功能，在政策端不斷加力提質(zhì)的基礎(chǔ)上，“預(yù)期管理”“市值管理”對市場的運行將發(fā)揮更加積極的作用。2025年預(yù)期管理層面將有進一步改善的空間，我國資本市場或保持一定的活躍度；上市公司在戰(zhàn)略維度做好市值管理有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。2025年一季度，市場或震蕩尋底，年報、一季報披露完畢后可對市場更加積極樂觀。特別在全球股市存在下行壓力的背景下，中國資產(chǎn)有望被國際資本增配。

國金證券的策略報告認(rèn)為，對比歷屆持續(xù)性較佳的“春季躁動”行情，如2006年、2009年、2016年、2019年，2025年大概率將出現(xiàn)“春季躁動”行情。具體原因：（1）當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟趨于改善，預(yù)計本輪國內(nèi)基本面改善周期至少持續(xù)至2025年一季度；（2）市場有效流動趨于改善；（3）通脹尚未明顯上升，貼現(xiàn)率保持較低水平，PPI拐點或在明年7月，轉(zhuǎn)正最快或在明年9月；（4）估值合理甚至處于偏低水平；（5）ERP處于階段性高點，且具備較多向下收斂空間——截至2024年11月20日，無論EPR還是“股債收益差”均說明A股風(fēng)險偏好具備較大改善空間。

中原證券發(fā)布的2025年A股市場投資策略思考報告認(rèn)為，在經(jīng)濟與政策交織的綜合作用下，A股市場扭轉(zhuǎn)連續(xù)三年下滑態(tài)勢，在2024年走出兩波先抑后揚的小行情。2025年，預(yù)計市場多空博弈的焦點或?qū)?cè)重于國內(nèi)宏觀政策是否通過呵護股市以維持信心、穩(wěn)定預(yù)期，考慮到“努力提振資本市場”底層邏輯所體現(xiàn)出的政策意圖，資本市場進一步深化改革政策主線將聚焦支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，在推動并購重組、提升投資者回報等方面加力部署，預(yù)計A股市場總體維持震蕩上行的運行態(tài)勢。

東吳證券近日發(fā)布的2025年A股投資策略展望報告認(rèn)為，在特朗普勝選加速貿(mào)易保護主義抬頭、國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，2025年將會是財政大年，增量政策有望不斷加碼；同時美聯(lián)儲降息將從政策空間、基本面、流動性三個維度對A股形成利好。東吳證券判斷，2025年中國資產(chǎn)將延續(xù)修復(fù)。

可能的機會在哪里？

華龍證券的投資策略報告認(rèn)為，2025年權(quán)益市場仍將處于有利的基本面環(huán)境中。央行將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場，保持流動性合理充裕，同時積極的財政政策將持續(xù)發(fā)力，地方化債壓力減輕，將騰出更多資源保民生、促經(jīng)濟，房地產(chǎn)市場走向止跌回穩(wěn)，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的政策繼續(xù)推進，經(jīng)濟總體將保持在景氣擴張區(qū)間，市場將產(chǎn)生較多的配置和布局機會，華龍證券認(rèn)為2025年風(fēng)格可能演繹為：科技（TMT）>先進制造>周期>金融地產(chǎn)>消費>醫(yī)藥生物。華龍證券建議，關(guān)注科技（TMT）、先進制造、周期等大類風(fēng)格及行業(yè)。

國開證券認(rèn)為，緊跟“扶優(yōu)限劣”市場導(dǎo)向，關(guān)注A股核心資產(chǎn)指數(shù)。大盤成長指數(shù)經(jīng)歷長期調(diào)整后，2025年有望獲得超額收益。通過低估值、未來通脹預(yù)期以及綠色經(jīng)濟等因素尋找目標(biāo)行業(yè)，關(guān)注并購重組等資金驅(qū)動型主題。大宗商品價格長期存在上漲動能，但短期仍有可能呈現(xiàn)震蕩。

中原證券認(rèn)為，2025年對A股市場運行及投資的把握，在宏觀層面上至少要跟蹤兩大趨勢：（1）來自外部的“特朗普2.0”施政政策，尤其是加征關(guān)稅的力度與進度；（2）國內(nèi)逆周期調(diào)控政策的力度與持續(xù)進展。在行業(yè)配置方面，可重點關(guān)注四條主線：（1）科技自主可控、國產(chǎn)替代加快等新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊，如人工智能、半導(dǎo)體、化工新材料等前沿技術(shù)領(lǐng)域及相關(guān)設(shè)備細分領(lǐng)域；（2）促內(nèi)需相關(guān)的消費和基建板塊，如智駕產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈、智能家居、寵物用品、船舶、工程機械等；（3）供給優(yōu)化和需求回暖導(dǎo)致行業(yè)景氣度迎來拐點，如光伏、鋰電池；（4）資本市場深化改革、推動上市公司提升投資價值相關(guān)的并購重組、現(xiàn)金分紅以及市值管理等主題概念，如破凈比較集中或是具有高股息低估值特征的建筑、煤炭、交運、銀行等行業(yè)板塊。

光大證券（維權(quán)）2025年度策略展望報告認(rèn)為，從歷史情況來看，無論市場上漲動力來自于盈利改善還是預(yù)期好轉(zhuǎn)，盈利通常是行業(yè)選擇的重要因素。除盈利外，風(fēng)險偏好高低對于行業(yè)表現(xiàn)也具有影響，尤其對于預(yù)期改善驅(qū)動的市場。預(yù)計2025年市場風(fēng)格將在均衡與成長間擺動。行業(yè)配置方面，光大證券建議關(guān)注盈利修復(fù)及高風(fēng)險偏好品種兩條主線，盈利修復(fù)主線重點關(guān)注內(nèi)需偏消費方向，如食品飲料、醫(yī)藥生物、社會服務(wù)等；高風(fēng)險偏好品種主線關(guān)注高貝塔行業(yè)補漲（醫(yī)藥、食飲、基礎(chǔ)化工、有色等）、高盈利預(yù)期行業(yè)（TMT、軍工等）及主題投資（政策支持類主題，如并購重組、市值管理；科技類主題，如AI產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控）三大方向。

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