轉自 證券時報

　　今年以來截至11月3日，港交所宣布取消上市地位公司數量已達37家，甚至在10月26日當天就有6家公司被勒令退市，可見港交所凈化港股市場的決心。

　　自港交所2018年8月修訂《上市規則》有關除牌條文正式生效后，港股上市公司退市數量從2018年的4家猛增至2022年的47家，創歷史新高，2022年除牌公司數量占過去11年來總和的44%，按照今年的退市速度，今年退市數量有望超越去年再創新高。

　　港交所勒令除牌家數有望創新高

　　2018年，港交所修改上市條例，推出“快速除牌”機制，主板上市公司若連續停牌超過18個月（主板《上市規則》第6.01A條），GEM（創業板）上市公司若連續停牌超過12個月（GEM《上市規則》9.14A條），港交所有權取消公司上市地位，也可視乎個別停牌公司的具體事項和情況隨時刊發除牌通知。港交所還會給停牌上市公司一個補救期，如果在補救期內未能復牌，港交所就將其除牌。

　　據證券時報記者統計數據顯示，今年以來，港股上市地位按照《上市規則》的除牌程序予以取消的公司已達37家。港交所甚至于10月26日同一天除牌6家香港上市公司，分別是天山發展、高銀金融、海升果汁、新海能源、中國數碼信息、中國創業數碼。

（港交所網站部分截圖）

　　仔細分析今年被除牌的37家上市公司，有兩個特征，一是市值較小，二是大部分屬于消費行業，且無實質性經營業務，沒有足夠的業績支撐其上市地位。

　　對于長時間停牌帶來的資源浪費以及“養殼”對港股聲譽的損害，港交所的監管信號日趨嚴格。證券時報記者統計數據顯示，自2018年《上市規則》修改除牌程序生效以來，勒令除牌的數量逐年激增，在過去的4年里合計除牌達到131家，占2011年以來被勒令除牌公司總數的85.6%。2011年至2018年，合計除牌上市公司數量僅22家。

　　自2018年除牌新規生效以來，勒令除牌的數量逐年激增，2019年、2020年、2021年、2022年分別勒令除牌19家、31家、34家、47家。

　　證券時報記者統計數據顯示，截至2023年10月31日，目前停牌超過3個月的上市公司達77家，其中主板60家，GEM17家。另外上市委員會還批準了9家上市公司的除牌決定，當中5家已向港交所申請復核除牌決定，正在進行復核程序。預計今年港交所勒令除牌家數將在50家左右。

　　停牌公司如何避免退市

　　記者統計分析了常見的港股公司停牌原因，主要有兩點：一是上市公司未能按時刊發業績公告或審計師不能出具審計報告；二是上市公司沒有足夠的營運能力，而此兩者經常互有關系。

　　香港德恒律師事務所合伙人劉匡堯向記者表示，長期停牌也會造成嚴重后果，包括上市公司或因此觸發銀行貸款協議中的提前還款條件，而造成更大的流動性危機，大股東質押的股份貸款協議，也可能被觸發提前還款和股份質押被執行導致實控人變化，小股東的股票不能交易套現，當然最嚴重的就是上市地位被取消，失去融資能力。

　　處理導致長期停牌的具體問題，劉匡堯則認為，必須針對性地解決停牌的底層因素。港交所會按上市公司實際情況，列出復牌條件，上市公司也應該在問題進一步惡化前盡快處理，問題拖延的時間越長，監管機構對上市公司的內控及管理層的誠信也會有更大憂慮。

　　比如上市公司未能按時刊發業績公告或審計師不能出具審計報告時，上市公司應盡可能刊發未經審計的業績公告，如果審計師未能出具沒有保留意見的報告，也應盡早出具保留意見的報告，雖然保留意見的報告不足以讓上市公司復牌，但好處是避免了港交所對上市公司的財務情況有更壞的設想，同時增加了上市公司的財務信息透明度，提高了取得外部融資的可能性。

　　還有持續經營問題，在現實情況中，上市公司出現該等問題，很多時候需要更多的資金去增加投入并發展業務，但由于已停牌的上市公司很難取得第三方的貸款，因此以股權融資的方式去處理更為有效。一般而言，港交所及香港證監會，對有重大流動性問題和財務困難（實質有破產風險）的上市公司進行股權融資，會持較開放的態度，香港證監會也有較大機會豁免全面要約的要求。

　　然而，記者在采訪過程中發現，實際上有部分停牌上市公司并無動力復牌。這類公司市值偏小，且交易量非常差，而復牌所花的人力、物力和財力也是一筆不小的數目，加上現在港交所對“炒殼”的嚴厲打擊，因此部分上市公司就坐等退市。

　　然而退市并不是最終結果，管理層也有可能面臨更嚴重的監管機構調查和小股東的申訴。劉匡堯稱，雖然香港目前沒有集體訴訟制度，但管理層依然有被起訴和被處罰風險，加上香港證監會已經開始與內地監管機構緊密合作，所以上市公司不應輕視停牌及除牌問題，并應在問題出現后立即著手處理。

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