作 者丨鄭青亭 向秀芳

　　編 輯丨和佳

　　當地時間4月11日，國際貨幣基金組織（IMF）發布最新一期《世界經濟展望》（以下簡稱《展望》）警告，在通脹居高不下、金融部門出現動蕩的背景下，全球經濟可能實現軟著陸（通脹下降和增長穩定）的初步跡象已經消退，硬著陸的可能性正急劇上升。

（IMF和世界銀行春季年會現場    向秀芳/攝）

　　根據該機構的預測，今明兩年，全球經濟增速將分別達到2.8%、3%，這比該機構三個月前的預測分別低0.1個百分點；全球通貨膨脹率將從去年的8.7%下降到今年的7%、明年的4.9%，下降的速度要慢于此前預期。

　　IMF總裁格奧爾基耶娃在世界銀行和IMF春季會議周拉開帷幕時說，過去三年，全球經濟翻過了一座又一座“險峰”，但卻發現前方還有更多的崇山峻嶺：首先是新冠疫情，接著是俄烏沖突，之后是通貨膨脹。當前，“恢復穩健增長之路仍崎嶇不平、迷霧重重”。

　　首先，全球經濟增長仍然動力不足。與過去水平相比，經濟增長無論從短期還是中期看都將持續疲軟。根據IMF的預測，未來五年全球經濟增速將保持在3%左右，這是該機構自1990年以來作出的最低中期經濟增速預測，遠低于過去二十年3.8%的平均水平。

　　《展望》顯示，今年的經濟放緩主要集中在發達經濟體，約有90%發達經濟體的經濟增速將出現下滑，尤其是歐元區和英國，它們今年的預期增速將分別降至0.8%和-0.3%，明年將分別反彈至1.4%和1%。美國今年的增速預期將降至1.6%，明年進一步放緩至1.1%。

　　相比之下，盡管被下調了0.5個百分點，但許多新興市場和發展中經濟體正在回暖，今年四季度預期增速將從去年的2.8%提高到今年的4.5%。其中，中國和印度的增長勢頭依然強勁，今年全年增速預期分別為5.2%和5.9%，兩國將貢獻全球經濟增長的一半。

　　但令人擔心的是，低收入國家將遭受多重打擊，不僅其出口需求受發達國家經濟疲弱拖累，其借貸成本也因歐美加息而上升。IMF警告，低收入國家的人均收入增速始終低于新興經濟體，這使它們實現收入趨同的難度進一步增加。另外，它們面臨的貧困和饑餓問題也可能進一步加劇。

　　其次，歐美銀行業危機揭示金融風險上升。“近期銀行業出現的動蕩提醒我們，形勢依然脆弱。下行風險再次占據主導地位，世界經濟前景的迷霧更加濃厚。”IMF首席經濟學家皮埃爾-奧利維耶·古蘭沙在發布會上說道。

　　當前，硅谷銀行事件造成的影響仍然在蔓延。在截至3月29日的前兩周時間里，美國商業銀行的季調后貸款規模驟降近1050億美元，這也是該數據從1973年開始統計以來的極值。古蘭沙警告，若銀行進一步削減放貸規模，今年全球經濟增速可能再降低0.3個百分點。

　　然而，這還不是最壞的情況。他表示，若全球金融狀況急劇收緊，即所謂的“避險”事件，可能會對信貸狀況和公共財政產生巨大影響，尤其是在新興市場和發展中經濟體，會導致大量資本外流，風險溢價突然上升，美元升值成為避險港灣，以及全球經濟活動因信心下降、家庭支出和投資下滑而大幅萎縮。

　　在如此嚴重的下行情景下，《展望》顯示，今年全球增長可能放緩至1%，這意味著人均收入接近停滯。按照該機構的估算，出現這種結果的概率約為15%。

　　最后，全球通脹回落速度慢于預期。“通貨膨脹比幾個月前預期的要棘手得多。雖然全球通脹有所下降，但這主要反映了能源和食品價格的急劇逆轉。在許多國家，不包括能源和食品在內的核心通脹尚未見頂。”古蘭沙說道。

　　根據IMF的預測，今年底核心通脹率將放緩至5.1%，比1月時的預測大幅上調0.6個百分點，并遠高于目標。

　　中國經濟強勁復蘇為全球注入動力

　　全球經濟并非只有壞消息，中國經濟的強勁反彈正在為全球提供動力。根據IMF的最新預測，中國今明兩年的經濟增速將分別達到5.2%和4.5%，跟該機構3個月前的預測持平。

　　“中國經濟的強勁反彈意味著其將在2023年貢獻全球經濟增長的約三分之一，這將為世界經濟帶來可喜的拉動作用。”3月底，格奧爾基耶娃在北京參加中國發展高層論壇2023年年會時說道。

　　她表示，除了直接促進全球經濟增長以外，IMF的分析還顯示：中國的GDP增速每提高1個百分點，就會使其他亞洲經濟體的平均GDP增速提高0.3個百分點——這種提振令人欣喜。

　　ING銀行大中華區首席經濟學家彭藹嬈在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，中國的復蘇之路不只限于今年，應該會持續3到5年，今年是整個復蘇的起點。在今年全年，第一季度的復蘇也只是一個開始。除了關注GDP增速外，當前，還應該抓緊機會推動高質量增長。

　　彭藹嬈認為，當前，通脹在中國還很溫和。“經濟復蘇剛開始不久，各個商家面對激烈的競爭，注意力都在怎么把量做上去，為了搶占市場規模，不會輕易抬價，這使得物價沒有快速上升。”

　　景順首席全球市場策略師Kristina Hooper認為，有跡象表明中國及時調整防疫政策對國內經濟產生了積極影響，尤其是服務業。此外，政策制定者已表示將支持平臺經濟，而且承諾會保護私營企業及企業家權利，并推出更加有效及積極的財政政策。因此，中國今年設定的“約5%”的GDP增長目標相對容易實現。

　　景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，中國銀行業是最不受這場小型銀行業危機影響的，因為中國央行并未加息，所以不會面臨資本外流。相反，在過去疫情帶來的經濟不確定性之下，家庭超額儲蓄不斷累積，過去一年中國銀行業的存款量顯著增長。

　　他進一步表示，在中國及時調整防疫政策后，中國的經濟前景越發光明。當前，中國國內通脹壓力可控，一年期政府債券收益率僅上漲了50個基點，遠低于一年期美國國債收益率300個基點的漲幅。顯然，中國政策制定者今年將集中精力支持經濟，并可能保持寬松和充裕的貨幣環境。

　　歐美銀行業危機凸顯金融不穩定風險

　　IMF指出，美國和歐洲的一些銀行最近面臨壓力，這有力地提醒人們，在多年的低利率、有限的波動性、充足的流動性的環境下，金融脆弱性已在某些領域積累起來。今后幾個月，隨著全球貨幣政策持續收緊，此類風險可能會加劇。

　　格奧爾基耶娃在年會開幕致辭中表示，當前，全球經濟面臨的第一座“險峰”就是應對通脹和維護金融穩定。她說，即使各國央行已以幾十年來的最快速度、最一致的步伐實施了加息，但核心通脹率仍然居高不下，部分原因在于許多國家的勞動力市場十分緊張。與此同時，由于美國和瑞士的銀行部門承壓，應對通脹的工作已變得更加復雜。

　　“從長期的低利率和充裕流動性環境，向遠高于先前水平的利率和流動性更為稀缺的環境快速過渡，是十分困難的。”但她認為，“只要金融壓力保持在一定水平，我們預計央行將堅定不移地應對通脹——它們將繼續采取緊縮立場，防止通脹預期脫錨。”

　　但與此同時，她強調，政策制定者“需要比以往任何時候都更加警惕、靈活”。一旦金融穩定風險出現，央行應通過適當的流動性供給來予以應對。“如果情況發生改變，政策制定者需要在通脹目標和金融穩定目標（以及其各自工具的使用）之間做出艱難的權衡取舍。”

　　但這絕非容易之事。被稱為“末日博士”的美國紐約大學教授魯里埃爾·魯比尼（Nouriel Roubini）近日在接受21世紀經濟報道記者獨家專訪時認為，政策制定者當前面臨的不是“兩難”權衡而是“三難”權衡——既要實現價格穩定，又要有穩定的增長，還要保障金融穩定。“這是不可能完成的任務，我們沒有同時實現這些目標的工具。”

　　當前，非銀行部門的穩定性尤其應該得到重點關注。IMF強調，在全球金融危機后，非銀行金融中介機構加速增長，目前占全球金融資產的近50%。隨著各國收緊政策以應對高通脹，非銀行金融機構是否具有韌性，可能決定了全球金融體系的穩定性。

　　IMF在《展望》中強調，當前，金融部門的壓力可能會加劇，并可能向更大范圍蔓延。融資條件的急劇惡化將削弱實體經濟，并迫使中央銀行重新考慮其政策路徑。在借貸成本上升和增長放緩的背景下，主權債務困境可能蔓延并變得更加系統化。

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