李平 | 作者
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礪石商業評論 | 出品
近日，有著“零售之王”稱號的招商銀行發布了2022年年報。
財報顯示，2022年全年，招商銀行實現營收3447.83億元，同比增長4.08%；實現歸屬于該行股東的凈利潤1380.12億元，同比增長15.08%。截至2022年年末，招商銀行總資產規模達10.14萬億元，成為首家以股份制銀行身份躋身“10萬億”規模的商業銀行。
剛剛過去的2022年，招商銀行股價受地產暴雷、原行長田惠宇被調查、管理層更迭等因素影響出現了罕見的暴跌。2021年10月31日，招商銀行總市值一度跌至6764億元，相較歷史高點（1.4萬億元）慘遭腰斬。
歲末年初，在北上資金的推動下，招商銀行市值一度重返萬億之上。進入到2月份之后，招商銀行股價再次進入低迷期。本次年報公布之后，招商銀行股價連續5天低位震蕩。截至3最近一個交易日收盤，招商銀行總市值為8668億元。
可以看到的是，招商銀行凈利潤的釋放以及資產規模的增長并沒有打消投資者的顧慮，有關該行凈息差下行、不良貸款率上升以及大財富管理規模縮水等問題正成為招商銀行重返萬億市值的三大挑戰與壓力。
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凈息差持續走低
從營收端來看，招商銀行收入構成包括凈利息收入及非利息收入兩大類。分業務來看，2022年全年，招商銀行實現凈利息收入2182.35億元，同比增長7.02%，凈利息收入占營業收入的63.30%，同比提升1.74個百分點；實現非利息凈收入1265.48億元，同比下降0.62%，非利息凈收入占營業收入的36.70%，同比減少1.74個百分點。
從商業模式來看，商業銀行運營邏輯主要是通過吸儲、發行債券、向央行和銀行同業拆借低成本資金，進而向客戶貸款、進行投資、借給銀行同業或者其他金融機構來賺取較高的收益。因此，凈利息收入屬于商業銀行最為重要的收入來源。
凈利息收入由生息資產規模以及凈息差兩個因素決定。其中，生息資產規模增速與宏觀經濟狀況密切相關，基本上跟隨M2變化趨勢。2010-2021年期間，招行的生息資產復合增速為12.96%，略高于同期M2復合增速（11.41%）。
凈息差也就是銀行貸款利息與存款利息的差額，屬于反映商業銀行綜合經營能力和盈利效率最為關鍵的指標。數據顯示，2020年-2021年，招商銀行凈息差分別為2.4%、2.39%。2022年，招商銀行凈息差為2.28%，同比下降11個基點。自2020年以來，招商銀行凈息差就處于下降通道，主要受到貸款基準利率下行以及存貨利率剛性兩方面的影響。
招商銀行行長助理彭家文在業績溝通會上表示，2022年LPR（貸款報價利率）下行，帶來貸款重定價壓力，加上“資產荒”帶來的資產配置壓力，使新發放貸款定價下行。另一方面，當整個市場利率下行的時候，存款的成本并沒有跟隨下行，兩者疊加導致整體銀行業都要承受相當大的凈息差收窄的壓力。
由于零售業務占比較高，招商銀行一直擁有著相對較低的付息成本，凈利息差較同行更具優勢。但由于存款競爭的加劇以及整個存款定期化的轉變，招商銀行負債成本不斷上升。2022年，招商銀行客戶存款平均成本率是1.52%，同比上升了11個百分點。
2023年，招行的凈息差表現依然不太樂觀。招行行長王良在回答瑞銀集團分析師有關未來息差變化趨勢時表示，貸款的重定價會使銀行凈息差收窄幅度比較大，凈息收入增長或將出現缺口。
王良同時表示，如果說2022年對銀行的主要挑戰是風險，今年則是營收端的挑戰。為了彌補凈息收入的缺口，一是靠業務增量，二要靠非息收入。
分季度來看，招商銀行營收逐季放緩趨勢明顯，王良對營收端的擔憂不難理解。不過，由于資本市場的劇烈波動，招商銀行2022年非息凈收入及占比均出現了同比下滑，該行想要利用非息收入彌補凈息收入的缺口恐怕也并不容易。
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非息收入罕見下滑
招商銀行非利息收入主要包括手續費及傭金收入以及其他凈收入（投資收益、公允價值變動損益、匯兌收益、招銀金租經營租賃業務）。其中，手續費及傭金收入為主要來源。
大財富管理等中間業務所帶來的非息收入一直是招商銀行營收的一個重要增長點。自2013年以來，招商銀行提出了“輕型銀行”發展戰略，持續發力大財富管理業務，手續費及傭金凈收入等中間業務營收占比不斷提升。
數據顯示，2013年-2021年，招商銀行非息收入占比由25.41%提升至38.44%。其中，財富管理手續費及傭金收入由92.91億元增長至358.41億元，八年期間上漲286%。
但進入到2022年以來，招商銀行理財、信托產品頻繁觸雷，這也令其財富管理規模出現縮水。年報顯示，2022年全年，招商銀行實現代理非貨幣公募基金銷售額為3350.58億元，同比下降44.89%；實現代理信托類產品銷售額1125.21億元，同比下降72.90%；實現代理保險保費723.89億元，同比下降6.08%。
受財富管理規模縮水影響，招商銀行大財富管理收入491.51億元，同口徑較上年下降6.10%。其中，招行代理基金收入為65.99億元，同比下降46.41%；代理信托計劃收入為39.79億元，同比下降47.24%，二者成為財富管理收入下滑的主要因素。
由于大財富管理收入的下滑，2022年招商銀行實現非利息凈收入1265.48億元，同比下降0.62%，非利息凈收入占營業收入的36.70%，較2021年減少1.74個百分點，其中，財富管理手續費及傭金共實現營收309.03億元，同比下降14.28%。
不難看出，招商銀行2022年非息凈收入及占比均出現下滑，這在招商銀行發展歷史上非常罕見。對此，王良在年報業績會中表示，去年由于特殊環境的影響，資本市場波動使招行代銷基金規模和收入都下降了40%多，給我們非利息凈收入、財富管理收入增長都帶來了負面的影響。
自田惠宇事件之后，有關招行未來的發展戰略就成為市場熱議的話題。從年報及業績發布會上披露的內容來看，招商銀行的零售轉型、“大財富管理”等戰略仍在持續推進與執行。
值得一提的是，招行董事長繆建民首次提出了“價值銀行”的概念，并表示招商銀行未來要“加快模式轉型，做強重資本業務，做大輕資本業務”。
繆建民同時表示，過去銀行業快速發展吃到了三個紅利：一是經濟高速增長；二是房地產市場繁榮；三是利差比較高。如今，經濟從高速增長進入了高質量發展，房地產市場從增量市場轉為存量市場，同時利差不斷收窄，這就給商業銀行的發展提出了新的挑戰。
可以看到的是，招行高管對商業銀行現階段的問題可謂洞若觀火。尤其是房地產市場的下行，對商業銀行的營收及資產質量均造成了較大的沖擊。就高度依賴房地產行業的招行而言，這一沖擊尤為突出。
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不良雙升護城河變窄
作為零售戰略的開創者和領先者，招商銀行在業內素有“零售之王”的美譽。相比公司貸款，零售貸款業務有著更高的收益率和較低的不良率，尤其是信用卡貸款、消費貸等業務貸款利率會明顯高于企業貸款。此外，零售業務對資產和負債兩端都有幫助，能夠有效降低招行銀行的負債成本，進而取得優于同行的凈息差水平。
不過，招商銀行的零售轉型也受到過度依賴個人房貸、不良率上升等挑戰和質疑。尤其是2020年以來，招商銀行零售業務開始面臨到“個人住房貸款撞監管紅線”、大額信用減值等多種壓力，零售貸款業務增速明顯放緩。
從貸款類型來看，招商銀行的零售貸款分成小微貸款、個人住房貸款、信用卡貸款以及其他。其中，房地產貸款一直在招商銀行零售業務中占據重要位置。截至2020年末，招商銀行個人住房貸款余額12748.15億元，占貸款和墊款總額比例為25.35%。
2020年末，中國人民銀行、中國銀保監會聯合發布《關于建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度的通知》（銀發[2020]322號）。根據文件要求，招商銀行屬于第二檔的中資中型銀行，房地產貸款和個人住房貸款占比上限分別為27.5%和20%。由此計算，招商銀行個人住房貸款占比超出監管紅線5.4個百分點。
值得一提的是，除了零售業務之外，招商銀行對公貸款同樣對房地產行業存在較高的依賴度。截至2020年末，招商銀行房地產貸款占總貸款比例分別為33.1%，超出房地產集中度管理上限5.6個百分點。
2021年以來，在融資收緊的影響下，房企債務違約增多，招商銀行的房地產風險敞口受到外界強烈關注。根據2022年年報數據，截至2022年末，招商銀行不良貸款總額580.04億元，較上年末增加71.42億元 ；不良貸款率0.96%，較上年末上升0.05個百分點。
房地產行業貸款成為招商銀行不良率雙升的一個主要誘因。對公貸款方面，截至去年年底，招商銀行房地產貸款余額為3759.8億元，同比下降222.62億元；房地產不良貸款約153.4億元，同比增加96億元以上；不良率為4.08%，同比上升2.67個百分點，不良率在其所有行業貸款中最高。
個人房貸方面，截至去年末，招商銀行個人住房貸款不良率0.35%，較上年末上升0.07個百分點；關注率0.75%，較上年末上升0.39個百分點；逾期率0.50%，較上年末上升0.22個百分點。
不難看出，除了企業客戶之外，個人住房貸款也是招商銀行不良率上升的一個關鍵原因。更為嚴重的問題是，隨著個人住房貸款不良率的攀升，招商銀行零售業務未來增速難免會受到影響。
事實上，早在2020年，招商銀行零售業務就已經露出頹勢，零售業務收入增長率僅為8%。同時，由于信用減值損失的大幅增長，2020年招商銀行零售金融業務稅前利潤638.34億元，同比下降3.89%，占該行稅前利潤的52.13%，同比下降4.57個百分點。
2022年，招商銀行零售金融業務實現收入1914億元，同比增長7%，增速再創新低。另一方面，除了個人住房貸款之外，招行小微貸款、信用卡貸款不良均有所上升，這也讓招行零售貸款壞賬風險不斷攀升。
截至2022年末，招商銀行零售貸款不良率為0.89%，較去年同期提升了0.8個百分點。其中，信用卡貸款不良余額156.50億元，信用卡貸款不良貸款率1.77%，較上年末上升0.12個百分點。
零售業務一直是招商銀行的一塊金字招牌，并為其贏得了“零售之王”的美譽。但隨著房地產行業的下行以及零售業務整體不良率的攀升，招商銀行貸款投放方向愈發面臨到挑戰與壓力。另一方面，相比資產規模的擴張，招商銀行資產質量的持續走低已經成為外界更為關心的問題。顯然，招商銀行如果不主動求變，昨天的“護城河”就有可能變成明天的“沼澤地”。
來源：礪石商業評論
責任編輯：張文
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