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　　來源：上海證券報

　　美國5月通脹爆表，上周五美股大跌。今日早盤，A股三大股指集體下跌，上證指數跌幅超1%，深證成指、創業板指跌超0.5%。外資出逃超90億元。

　　北向資金半日凈賣出超90億元

　　截至6月13日午間收盤，北向資金凈賣出92.92億元，其中深股通凈賣出29.43億元，滬股通凈賣出63.5億元。

　　5月27日以來，北向資金已連續10個交易日凈買入A股，凈買入金額達到了660.8億元，其中有3個交易日的凈買入金額更是超過100億元。

　　今日早盤，北向資金突然大幅流出，原因是什么？

　　市場人士認為主要有兩方面的原因：

　　一是，市場擔憂通脹或使美聯儲表態更趨向“鷹”派。外圍市場波動較大；二是，獲利的資金在進行高賣低買。

　　據悉，當地時間6月14日和6月15日，美聯儲將舉行6月份議息會議。中信證券首席經濟學家明明表示，美國通脹數據漲幅超出預期，預計美聯儲本月會繼續加息50個基點，并對未來加息路徑進行新一輪的引導。

　　隨著美聯儲開啟加息周期應對通脹，外界擔心激進加息的做法可能引發經濟衰退。上周五美股大幅收跌，其中大型科技成長股領跌。

　　光大證券（維權）首席策略分析師張宇生表示，對海外經濟的擔憂或促使北向資金重新回流。近期海外投資者對美國經濟衰退的擔憂有所加劇，如摩根士丹利策略師5月31日表示，“由于經濟增長風險依然重大，美國股市反彈的空間有限，這不過是一輪終將消退的熊市反彈”。

　　光大證券通過對過去3次北向資金持續凈流出的情況進行梳理，發現北向資金的持續凈流出通常與突發事件造成的風險偏好的大幅下降有關，如貿易沖突、新冠疫情爆發等。而隨著風險事件有所緩和，或其它利好事件的出現，外資的風險偏好將會逐漸修復并重新持續回流A股市場。

　　通脹焦慮帶火黃金板塊

　　避險資產吸引力再現。

　　6月13日早盤，黃金板塊異動，截至發稿，銀泰黃金漲超8%，有色金屬ETF（512400.SH）上漲超2%，近10日漲超12%。

　　貴金屬概念的拉升背后是美國CPI通脹刷新40年最高紀錄。數據顯示，美國5月名義CPI同比增長8.6%（預期8.2%），超過3月與4月通脹漲幅，創造40年來最高通脹紀錄。名義CPI環比增長1%（預期0.7%），核心CPI環比增長0.6%（預期0.5%）。

　　對此，中金公司建議超配黃金，原因在于黃金可以同時對沖通脹和增長風險。通過復盤上世紀70年代以來全球大類資產在“滯脹”和“衰退”時期走勢，中金公司發現黃金的中位數年化收益率分別為4.6%和6.5%，取得正收益概率約為69%與77%，反映黃金在周期切換不確定背景下可能取得較高風險收益。

　　市場關注點或重歸“確定性”

　　不少機構認為，未來一段時間海外擾動或將明顯增加，市場或將從反彈行情進入新震蕩期，關注點將重歸“確定性”。

　　中信建投證券首席策略官陳果認為，從外部環境看，市場即將從4月底的“黃金坑”修復上升行情階段進入新的震蕩格局。短期經濟修復進度預期修正、美國滯脹預期加強都對A股進一步上攻形成壓制。當然這些因素也并非完全市場意料之外的新沖擊性因素，目前看市場也不具備重回“黃金坑”的條件。

　　海通證券首席策略分析師荀玉根同樣認為，本輪反彈行情的第一波修復可能還沒有走完，但已進入后半段。

　　海通證券復盤了2005年至2019年間5輪市場大幅下跌后的修復行情走勢：過去5次市場見底后，第一波修復行情的指數平均漲幅在25%左右，并且歷次市場見底后第一波修復行情走完，市場往往會再次回撤，下跌過程中平均回吐前期修復行情60%左右的漲幅。

　　荀玉根強調，本輪修復行情結束后，“進二退一”式的波折可能也難以避免，未來A股盈利預測下修及美國經濟硬著陸等因素可能會對A股行情產生擾動。市場關注點將重歸“確定性”。

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責任編輯：凌辰 SF179