央行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)孫天琦日前在第三屆外灘金融峰會(huì)上表示，部分境外證券機(jī)構(gòu)在未取得境內(nèi)相關(guān)牌照、僅持有境外牌照的情況下，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)向境內(nèi)投資者提供境外證券投資服務(wù)，屬跨境交付范疇，認(rèn)為這些券商是在中國(guó)境內(nèi)無(wú)牌駕駛，從事非法金融活動(dòng)。

　　受此消息影響，中概券商股美股盤(pán)前跌幅持續(xù)擴(kuò)大，富途控股盤(pán)前一度跌超30%，老虎證券跌超21%。以盤(pán)前30%與21%跌幅與總股本計(jì)算，富途與老虎市值分別蒸發(fā)29.5億美元與2.8億美元。

　　截止收盤(pán)，老虎證券跌17.18%，富途控股跌12.76%。市值分別蒸發(fā)16.9億美元與1.7億美元。

　　兩家跨境互聯(lián)網(wǎng)券商已是本月第二次被推上風(fēng)口浪尖。10月14日，因遭人民網(wǎng)“點(diǎn)名”在用戶(hù)信息安全以及合法化、合規(guī)化方面存在風(fēng)險(xiǎn)，富途與老虎盤(pán)前一度跌超15%。面對(duì)信息安全質(zhì)疑，富途老虎曾很快發(fā)聲回應(yīng)，表示已按照監(jiān)管要求完成所有整改工作。

　　一年內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)收兩張“無(wú)證駕駛”“黃牌”

　　這不是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)第一次被冠以“無(wú)證駕駛”的比喻。

　　2020年12月就互聯(lián)網(wǎng)存款問(wèn)題孫天琦曾用過(guò)類(lèi)似比喻。第四屆中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融論壇上，孫天琦發(fā)表名為《第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)存款：數(shù)字金融和金融監(jiān)管的一個(gè)產(chǎn)品案例（續(xù)）》演講，表示多家銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)推出了存款產(chǎn)品，此模式突破了地方法人銀行經(jīng)營(yíng)的地域限制，存款的流動(dòng)性特點(diǎn)也有別于傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄存款，給監(jiān)管部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)新課題。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)開(kāi)展此類(lèi)金融業(yè)務(wù)，屬“無(wú)照駕駛”的非法金融活動(dòng)。

　　一年之后，孫天琦再次劍指“無(wú)證駕駛”問(wèn)題，以在開(kāi)曼注冊(cè)的A公司和在香港注冊(cè)的B公司為例，稱(chēng)其80%與55%的存量入金賬戶(hù)來(lái)自中國(guó)境內(nèi)，并強(qiáng)調(diào)境外券商必須持境內(nèi)相關(guān)牌照，若在境內(nèi)從事禁止或未對(duì)外開(kāi)放的金融業(yè)務(wù)、或者僅持境外牌照在境內(nèi)經(jīng)營(yíng)，則屬非法金融活動(dòng)。

　　而演講中提到的跨境互聯(lián)網(wǎng)券商A公司與B公司，被自動(dòng)帶入成為老虎證券與富途證券。

　　老虎證券發(fā)官方聲明，稱(chēng)80%增量來(lái)自海外

　　對(duì)此，老虎證券訊速發(fā)布官方聲明。其在回復(fù)中表示，注意到近日有關(guān)媒體的報(bào)道，感謝大家對(duì)老虎的關(guān)注，老虎集團(tuán)一直視合法合規(guī)運(yùn)營(yíng)為集團(tuán)的生命線(xiàn)，我們積極和監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持溝通，堅(jiān)守合規(guī)底線(xiàn)，服從各級(jí)監(jiān)管要求。

　　老虎證券和其他美國(guó)、中國(guó)香港券商業(yè)務(wù)模式一樣，嚴(yán)格遵守全球各地監(jiān)管規(guī)定要求，我們并沒(méi)有任何法律合規(guī)上的變化和創(chuàng)新，只是通過(guò)中國(guó)科技力量提升用戶(hù)體驗(yàn)。目前，我們?cè)谥袊?guó)香港地區(qū)、新加坡、新西蘭、澳大利亞、美國(guó)等多地持有證券牌照，80%以上的增量入金客戶(hù)來(lái)自海外，我們始終嚴(yán)格遵守相關(guān)的監(jiān)管要求，保障客戶(hù)資產(chǎn)安全。

　　富途：80%以上的新增客戶(hù)和大多數(shù)存量客戶(hù)來(lái)自中國(guó)香港地區(qū)及海外

　　富途證券也于昨日晚間發(fā)布官方聲明，稱(chēng)絕大多數(shù)存量客戶(hù)來(lái)自中國(guó)香港地區(qū)及海外，80%以上的新增客戶(hù)也來(lái)自中國(guó)香港地區(qū)及海外。

　　聲明全文如下：

　　就今日有關(guān)媒體報(bào)道，富途證券（香港）從成立之日起即在中國(guó)香港持牌并接受?chē)?yán)格監(jiān)管，一直以來(lái)秉承合規(guī)經(jīng)營(yíng)的原則，在原有行業(yè)法律法規(guī)的框架內(nèi)經(jīng)營(yíng)，與所有在香港持牌的同行無(wú)異。

　　如今富途作為全球化企業(yè)，在多個(gè)國(guó)家地區(qū)當(dāng)?shù)爻闪⒘霜?dú)立的持牌機(jī)構(gòu)，80%以上的新增客戶(hù)來(lái)自中國(guó)香港地區(qū)及海外，絕大多數(shù)存量客戶(hù)也來(lái)自中國(guó)香港地區(qū)及海外。

　　富途證券（香港）作為中國(guó)香港持牌券商，資本金充足，公司運(yùn)作穩(wěn)健，其客戶(hù)資產(chǎn)需要隔離在監(jiān)管指定給客戶(hù)的專(zhuān)用托管賬戶(hù)中，券商資產(chǎn)與客戶(hù)資產(chǎn)妥善分離。這項(xiàng)保護(hù)是國(guó)際通行的證券和商品經(jīng)紀(jì)的核心原則，客戶(hù)資產(chǎn)和券商本身資產(chǎn)彼此獨(dú)立，且受到嚴(yán)格規(guī)管。

　　富途始終嚴(yán)格遵守監(jiān)管的規(guī)定和要求，保障客戶(hù)資產(chǎn)安全。

　　而早在官方聲明之前，其創(chuàng)始人李華昨日午后使用富途牛牛賬號(hào)“葉子哥”，撰寫(xiě)了一篇名為《其他的留給時(shí)間》文章，稱(chēng)富途證券在香港成立，持有香港證監(jiān)會(huì)頒發(fā)的1、2、3、4、5、7、9號(hào)牌照。除了科技的運(yùn)用和基于科技的創(chuàng)新成分更多之外，以第1類(lèi)證券交易牌照相關(guān)的業(yè)務(wù)為例，富途證券在業(yè)務(wù)模式上與在香港持有同類(lèi)牌照的外資、內(nèi)資、港資等銀行證券機(jī)構(gòu)并無(wú)二樣。

　　在創(chuàng)業(yè)史與細(xì)數(shù)牌照后，李華還提到富途證券自持牌以來(lái)，無(wú)任何不良監(jiān)管記錄。母公司富途控股在過(guò)去一年多募集到的150多億港幣的資金也大多用來(lái)支持富途證券的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，因此資本金也非常充足，不存在倒閉的問(wèn)題。并重申了香港“以風(fēng)險(xiǎn)為本”的金融監(jiān)管體系和監(jiān)管的有效及透明，作為富途證券的客戶(hù)，資產(chǎn)、個(gè)人資料和其他私隱信息一直在得到有效的監(jiān)管和保護(hù)。

　　這篇文章的閱讀數(shù)量目前超過(guò)20萬(wàn)，“葉子哥”李華在文章后回復(fù)了若干網(wǎng)友的評(píng)論，重申“資金非常非常安全“，及“富途不是特立獨(dú)行”。

　　“葉子哥”一直是富途牛牛的活躍用戶(hù)，其10月14日就《個(gè)人信息保護(hù)法》回復(fù)的文章閱讀人數(shù)達(dá)到253萬(wàn)，10月11日就凌晨交易終端事故的道歉與回復(fù)長(zhǎng)達(dá)兩千字。并且，10月26日，“葉子哥”在回復(fù)一名網(wǎng)友“為何不收購(gòu)一家A股持牌券商”的問(wèn)題時(shí)稱(chēng)：沒(méi)有合適的路徑，并會(huì)繼續(xù)等待合適的機(jī)會(huì)。以前沒(méi)有外商獨(dú)資A股券商，現(xiàn)在陸陸續(xù)續(xù)有了，往后會(huì)有其他可能性。

　　的確，在10月14日因用戶(hù)信息安全被人民網(wǎng)點(diǎn)名后，就有媒體關(guān)注到了跨境互聯(lián)網(wǎng)券商的牌照與監(jiān)管問(wèn)題，而從李華有層次有邏輯的回復(fù)中可以發(fā)現(xiàn)，這個(gè)關(guān)乎富途命運(yùn)的問(wèn)題也早已被思考與討論過(guò)。

　　港美股互聯(lián)網(wǎng)券商頻繁被推上風(fēng)口浪尖

　　受益于居民投資需求上升，富途與老虎近年來(lái)幾乎成為了港美股互聯(lián)網(wǎng)券商代名詞。

　　富途成立于2009年，主要投資方為騰訊、經(jīng)緯中國(guó)、紅杉資本等。2019年，富途在納斯達(dá)克掛牌上市。據(jù)富途2021年半年報(bào)，其在中國(guó)香港、美國(guó)、新加坡及泛歐地區(qū)有35張金融牌照。而成立于2014年的老虎證券，同樣在2019年登陸納斯達(dá)克，主要股東包括小米集團(tuán)和美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)券商盈透證券。10月26日，老虎證券公告稱(chēng)，其收購(gòu)海悅證券事項(xiàng)已獲香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，該券商持有香港證監(jiān)會(huì)第1、2類(lèi)牌照，此次收購(gòu)正式完成后，老虎證券可進(jìn)入香港市場(chǎng)為當(dāng)?shù)乜蛻?hù)提供證券經(jīng)紀(jì)、期貨經(jīng)紀(jì)等服務(wù)。而1、2號(hào)牌照收購(gòu)前，老虎證券已在美國(guó)、新加坡、澳大利亞、新西蘭擁有33張金融類(lèi)牌照和資質(zhì)。

　　海外牌照齊全外，財(cái)報(bào)中最被關(guān)注的是兩家互聯(lián)網(wǎng)券商不斷增長(zhǎng)的注冊(cè)用戶(hù)數(shù)。根據(jù)富途半年報(bào)，其注冊(cè)用戶(hù)數(shù)超過(guò)1550萬(wàn)，有資產(chǎn)客戶(hù)數(shù)超過(guò)100萬(wàn)。其中，2021年第二季度凈增有資產(chǎn)客戶(hù)數(shù)21.1萬(wàn)，當(dāng)中近80%來(lái)自中國(guó)香港及海外市場(chǎng)；老虎證券第二季財(cái)報(bào)也提到，二季度新增入金客戶(hù)超六成來(lái)自海外。

　　作為美股上市企業(yè)，在《個(gè)人信息保護(hù)法》明確了個(gè)人信息跨境提供規(guī)則的背景下，富途與老虎不但將要面臨內(nèi)地公民個(gè)人信息出境問(wèn)題的新考驗(yàn)，如今更要面臨中國(guó)境內(nèi)相關(guān)金融牌照及展業(yè)資格的考驗(yàn)。

　　兩家券商回應(yīng)到新增入金客戶(hù)當(dāng)中80%來(lái)自海外，而央行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)孫天琦則稱(chēng)兩家各有80%與55%的存量入金賬戶(hù)來(lái)自中國(guó)境內(nèi)。有內(nèi)資券商從業(yè)人士表示存量入金用戶(hù)與新增的少量非海外用戶(hù)是此次被點(diǎn)名的癥結(jié)所在。

　　跨境互聯(lián)網(wǎng)券商們?cè)┎辉?/p>

　　昨天下午，央行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)孫天琦24日在外灘金融峰會(huì)上的演講突然引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。原因是他在演講中提到，從業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)看跨境互聯(lián)網(wǎng)券商屬在我國(guó)境內(nèi)無(wú)照駕駛，屬非法金融活動(dòng)，這種定性與資本項(xiàng)目是否完全可兌換無(wú)關(guān)。

　　受此影響，美股市場(chǎng)上市的中概券商股周四盤(pán)前應(yīng)聲大跌，特別是與跨境互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)直接相關(guān)的富途和老虎。

　　對(duì)孫天琦的演講，在市場(chǎng)上引發(fā)的分歧不小。大多數(shù)的觀(guān)點(diǎn)是認(rèn)同，因?yàn)槲覈?guó)加入服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定的文件中，確實(shí)未承諾其他金融服務(wù)可通過(guò)“跨境交付”方式提供。孫天琦指出，在證券服務(wù)領(lǐng)域，我們此前僅承諾允許外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可直接（不通過(guò)中國(guó)中介）從事B股交易。即便在今年海南自貿(mào)港的框架下，境內(nèi)投資者開(kāi)展境外證券投資等業(yè)務(wù)，也有嚴(yán)格的限定條件。

　　換句話(huà)說(shuō)，類(lèi)似富途和老虎這樣的機(jī)構(gòu)，在未取得境內(nèi)相關(guān)牌照、僅持有境外牌照的情況下，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，主要專(zhuān)門(mén)面向境內(nèi)投資者提供境外證券投資服務(wù)，在現(xiàn)有的法律框架下確實(shí)是不允許的。

　　筆者注意到，證監(jiān)會(huì)早在2016年就曾發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)提示，點(diǎn)名“老虎證券”“積木股票”等境內(nèi)網(wǎng)站和移動(dòng)客戶(hù)端提供美股、港股等境外證券買(mǎi)賣(mài)服務(wù)。證監(jiān)會(huì)當(dāng)時(shí)表示，除合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)、“滬港通”機(jī)制外，證監(jiān)會(huì)未批準(zhǔn)任何境內(nèi)外機(jī)構(gòu)提供“跨境炒股”服務(wù)，提示投資者通過(guò)合法渠道參與境外證券市場(chǎng)投資。

　　不過(guò)，市場(chǎng)上也有一些觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，這一類(lèi)的跨境證券服務(wù)由于資金的流動(dòng)已經(jīng)前置完成，境外的持牌機(jī)構(gòu)雖然通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)于境內(nèi)個(gè)體，但資金劃撥、交易均在境外運(yùn)轉(zhuǎn)，不應(yīng)該被認(rèn)定為跨境證券服務(wù)。

　　但這種觀(guān)點(diǎn)是沒(méi)有說(shuō)服力的，因?yàn)檫@正是孫天琦演講中所直指的問(wèn)題。跨境互聯(lián)網(wǎng)券商境內(nèi)展業(yè)之所以屬于無(wú)照駕駛，恰恰指的就是服務(wù)而不是交易本身，這是我們?cè)诜?wù)貿(mào)易總協(xié)定框架下并沒(méi)有放開(kāi)的業(yè)務(wù)，與資金劃撥并沒(méi)有關(guān)系。

　　對(duì)孫天琦的發(fā)言，市場(chǎng)主要聚焦在他指出了跨境互聯(lián)網(wǎng)券商展業(yè)突破了禁區(qū)。但筆者以為，其更大的意義還在于明確指出了互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)滲透到金融領(lǐng)域的各個(gè)層面后，對(duì)現(xiàn)有的法律框架、監(jiān)管實(shí)踐和理論框架帶來(lái)的巨大挑戰(zhàn)。他所論證的問(wèn)題，不僅包括跨境互聯(lián)網(wǎng)券商，還包括此前市場(chǎng)討論熱烈的互聯(lián)網(wǎng)貸款和存款業(yè)務(wù)。在跨境服務(wù)的模式下，面臨挑戰(zhàn)的還有數(shù)字貨幣數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái)，境外股指和貴金屬衍生品交易平臺(tái)等多種業(yè)務(wù)模式。

　　金融作為特許行業(yè)，必須持牌經(jīng)營(yíng)，這是行業(yè)人所共知的常識(shí)。但在牌照有邊界這個(gè)問(wèn)題上，市場(chǎng)的理解大多卻還停留在前互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。在當(dāng)今這個(gè)時(shí)代，很多傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的介入，確實(shí)迸發(fā)出了更多的可能性。但要明確指出的是，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)業(yè)態(tài)的改變更多集中在渠道和場(chǎng)景上，它沒(méi)有改變金融業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)，這不是打插邊球或者突破監(jiān)管基本原則的理由。持牌經(jīng)營(yíng)是基本要求，在這一點(diǎn)上，跨境互聯(lián)網(wǎng)券商們一點(diǎn)都不冤。

　　借用孫天琦的結(jié)論，那就是金融牌照有國(guó)界，對(duì)境內(nèi)外投資者禁止的金融業(yè)務(wù)，以及未對(duì)外開(kāi)放的金融業(yè)務(wù)，境外機(jī)構(gòu)不得在境內(nèi)經(jīng)營(yíng)。國(guó)內(nèi)也同樣，金融機(jī)構(gòu)若僅持有可在一定區(qū)域內(nèi)展業(yè)的牌照，不能在全國(guó)展業(yè)，全國(guó)性金融牌照只能由中央金融管理部門(mén)頒發(fā)。

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責(zé)任編輯：張海營(yíng)