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　　來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

　　農(nóng)歷新年A股迎開(kāi)門(mén)紅！不過(guò)，分析人士強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)筑底到反轉(zhuǎn)不是一蹴而就，影響市場(chǎng)的兩大制約因素海外利率沖擊和國(guó)內(nèi)需求回落仍在發(fā)酵，建議節(jié)后心態(tài)樂(lè)觀，操作不激進(jìn)。

　　2月7日，在周期股強(qiáng)勢(shì)上漲帶動(dòng)下，A股如期迎來(lái)虎年首個(gè)交易日的開(kāi)門(mén)紅行情，滬深兩市3400多只個(gè)股收漲，投資者開(kāi)心收下紅包。

　　經(jīng)過(guò)了2022年1月的大幅回調(diào)，投資者避險(xiǎn)持幣過(guò)春節(jié)。虎年首日，創(chuàng)業(yè)板指回落表現(xiàn)也令市場(chǎng)情緒擔(dān)憂，高景氣度的新能源、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)藥等賽道何時(shí)止跌，又該如何進(jìn)行配置？

　　《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪了數(shù)位分析人士，他們認(rèn)為虎年首日開(kāi)門(mén)紅行情提振了信心，1月份壓制市場(chǎng)的利空因素大體出盡，美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮已落地。以極短的時(shí)間窗口來(lái)衡量，市場(chǎng)處于嚴(yán)重的超賣(mài)狀態(tài)，預(yù)計(jì)將看到一些技術(shù)性的反彈，但是存粹的技術(shù)性反彈往往轉(zhuǎn)瞬即逝。投資者需關(guān)注海外利率沖擊和國(guó)內(nèi)需求回落風(fēng)險(xiǎn)。

　　周期股豪撒“虎年紅包”

　　在油氣、鋰電、煤炭、水泥、基建等周期板塊拉動(dòng)下，A股早盤(pán)高開(kāi)高走，迎來(lái)虎年首日開(kāi)門(mén)紅行情，投資者開(kāi)心收下紅包，但從回落走勢(shì)來(lái)看情緒并不高。滬指全天震蕩上漲，最后收跌2.03%報(bào)3429.58點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指士氣并沒(méi)有一路高漲，盤(pán)中漲幅最高達(dá)2.7%，之后大回調(diào)，尾盤(pán)一度翻綠，最后收漲0.31%報(bào)2917.86點(diǎn)。

　　板塊、個(gè)股漲多跌少，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)共計(jì)26個(gè)上漲，建筑裝飾板塊以5.99%漲幅領(lǐng)先全場(chǎng)，石油石化、建筑材料、煤炭、鋼鐵板塊漲幅超過(guò)4%，銀行、有色金屬漲幅超過(guò)3%；計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、食品飲料跌幅均不超過(guò)1%。滬深兩市一共3447只個(gè)股收漲，漲停股109只；1110只個(gè)股收跌，跌停股48只。

　　從市場(chǎng)交易活躍度來(lái)看，受虎年前一周A股較大幅度下跌影響，今日滬深兩市成交額延續(xù)此前“避險(xiǎn)”態(tài)度，日成交額約為8243億元。而今日A股開(kāi)門(mén)紅對(duì)市場(chǎng)情緒有所提振。

　　北上資金買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)動(dòng)作也提振市場(chǎng)信心，今日凈流入55.5億元，主要買(mǎi)入中國(guó)平安、比亞迪；年初至今累計(jì)流入223億元，主要買(mǎi)入陽(yáng)光電源、恩捷股份、比亞迪、招商銀行、中國(guó)平安、國(guó)電南瑞等個(gè)股。

　　“虎年開(kāi)門(mén)紅是好兆頭，配置優(yōu)質(zhì)龍頭股穿越牛熊周期。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴本報(bào)記者，1月份壓制市場(chǎng)的利空因素得到了一定的消化，美聯(lián)儲(chǔ)加息被市場(chǎng)所預(yù)期到，對(duì)于后市的影響逐步減少。A股市場(chǎng)在虎年出現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅是一個(gè)好的兆頭，牛年幾乎是調(diào)整了一年的時(shí)間。這為虎年的上漲提供了一個(gè)條件。

　　如何理解虎年首日開(kāi)門(mén)紅行情？?jī)?yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍?jiān)诮邮堋秶?guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，虎年首日A股指數(shù)高開(kāi)高走，市場(chǎng)分化較為嚴(yán)重。高開(kāi)高走走勢(shì)主要以成長(zhǎng)股為主，而低價(jià)藍(lán)籌呈震蕩向上趨勢(shì)。外圍市場(chǎng)目前逐步企穩(wěn)，但要注意加息預(yù)期的擾動(dòng)因素依舊會(huì)存在。高景氣度賽道的成長(zhǎng)股目前尚未明朗，資金流入分歧情況下，短期內(nèi)表現(xiàn)為避高就低，也是今日大盤(pán)表現(xiàn)的主流行情。在國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)的政策支撐下，穩(wěn)定慢漲的格局基調(diào)維持不變，調(diào)整板塊經(jīng)歷調(diào)整后的止跌企穩(wěn)，則是投資者上車(chē)的機(jī)會(huì)。

　　后續(xù)需注意外圍風(fēng)險(xiǎn)

　　2022年1月份A股出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，指數(shù)、板塊、個(gè)股均表現(xiàn)“慘烈”。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，年初至今，滬指下跌5.77%，創(chuàng)業(yè)板指大跌12.18%。就申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)而言，傳媒、生物醫(yī)藥、電子、食品飲料等8個(gè)板塊跌幅超過(guò)10%，國(guó)防軍工以近18%跌幅靠前；僅有銀行、建筑裝飾、房地產(chǎn)上漲，漲幅最高不超過(guò)6%。

　　年初至今，滬深兩市共計(jì)2077只個(gè)股跌幅超過(guò)10%，其中近500只個(gè)股跌幅超過(guò)20%。滬市“大哥”貴州茅臺(tái)累計(jì)跌幅為8.88%，最新總市值相較于2021年12月31日蒸發(fā)近2300億元；五糧液期間累計(jì)跌逾12%，市值蒸發(fā)超過(guò)1000億元。深市“大哥”寧德時(shí)代今日高開(kāi)低走收跌2.22%，年初至今跌幅為1.46%；比亞迪年初至今跌幅為8.85%。

　　2022年1月A股出現(xiàn)較大幅度調(diào)整的原因有哪些？東方證券分析認(rèn)為，主因在于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵影響下，A股和美股新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、元宇宙等高估值賽道股估值共振調(diào)整。此外，2022年初基金發(fā)行規(guī)模的回落和一定贖回壓力，也是A股調(diào)整的原因之一。

　　山西證券在研報(bào)中直言依然看好A股市場(chǎng)的后續(xù)表現(xiàn)，一方面因當(dāng)前利空因素已大體出盡，美聯(lián)儲(chǔ)加速緊縮已落地，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)的概率較低，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步惡化的空間已有限。另一方面此輪深度回調(diào)的主因主要來(lái)自海外市場(chǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)進(jìn)一步惡化的跡象，整體流動(dòng)性環(huán)境也較優(yōu)，伴隨著市場(chǎng)情緒的逐步修復(fù)，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)反擊。但與此同時(shí)，不確定性風(fēng)險(xiǎn)仍存，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。

　　中銀國(guó)際表示，農(nóng)歷新年A股開(kāi)門(mén)紅幾無(wú)懸念，但市場(chǎng)筑底到反轉(zhuǎn)不是一蹴而就，影響市場(chǎng)的兩大制約因素海外利率沖擊和國(guó)內(nèi)需求回落仍在發(fā)酵，建議節(jié)后心態(tài)樂(lè)觀，操作不激進(jìn)。從全年的角度看，現(xiàn)階段逆向投資要比順勢(shì)而為價(jià)值更大。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，需要密切關(guān)注和布局中游制造行業(yè)。風(fēng)格判斷，高景氣賽道方向業(yè)績(jī)和估值的性價(jià)比凸顯，受情緒和交易影響的成長(zhǎng)方向下跌不會(huì)持續(xù)。

　　交銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝則提醒投資者應(yīng)該更關(guān)注美股風(fēng)險(xiǎn)，而非潛在回報(bào)，更關(guān)心的是美股的波動(dòng)將如何影響中國(guó)市場(chǎng)。更重要的是去識(shí)別出更大的宏觀形勢(shì)，宏觀背景主導(dǎo)著更長(zhǎng)的交易周期。值得注意的是，上證指數(shù)在2021年12月31日運(yùn)行到3790點(diǎn)峰值，春節(jié)前收于3361點(diǎn)。以極短的時(shí)間窗口來(lái)衡量，市場(chǎng)處于嚴(yán)重的超賣(mài)狀態(tài)，預(yù)計(jì)將看到一些技術(shù)性的反彈，但是存粹的技術(shù)性反彈往往轉(zhuǎn)瞬即逝，且難以交易。

　　中睿合銀研究總監(jiān)楊子宜向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，碳中和、高端制造、科技等仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心主題，但經(jīng)過(guò)近幾年持續(xù)上漲，估值相對(duì)較高，整體持續(xù)上漲難以為繼。在疫情、碳中和、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)暫時(shí)性下行承壓，國(guó)家“穩(wěn)增長(zhǎng)”、寬流動(dòng)性、“適度超前基礎(chǔ)設(shè)施投資”等政策有利于基建、金融、鋼鐵等低估值板塊基本面邊際改善，短期的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益比明顯提升。

　　優(yōu)選個(gè)股比賽道投資更重要

　　2022年1月持續(xù)回調(diào)，虎年首日創(chuàng)業(yè)板指高開(kāi)回落，市場(chǎng)情緒仍存擔(dān)憂。新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥等板塊何時(shí)止跌？銀行、房地產(chǎn)等近期補(bǔ)漲板塊，投資者又該如何布局？

　　賀金龍堅(jiān)信，新能源、半導(dǎo)體等高景氣度的高科技賽道，仍會(huì)是未來(lái)主要趨勢(shì)，高景氣度同時(shí)兼具高估值特性的個(gè)股，短期內(nèi)的波動(dòng)性會(huì)呈現(xiàn)出分化和回調(diào)行情，也是市場(chǎng)情緒必然反應(yīng)。醫(yī)藥經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)期的回調(diào)，今日有所反彈，但是量能依舊是縮量表現(xiàn)，可能在短期表現(xiàn)為企穩(wěn)和反彈，但是筑底仍需觀測(cè)后續(xù)的量能變化。銀行、建材地產(chǎn)也是今天大盤(pán)上漲的主要原因之一，但從以往表現(xiàn)來(lái)看，銀行持續(xù)性往往不強(qiáng)，但仍具備較強(qiáng)防守性。此外，投資者還需觀察外圍市場(chǎng)的宏觀面變化，來(lái)對(duì)不同行業(yè)的影響和估值預(yù)期進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整來(lái)去做投資決策。

　　“簡(jiǎn)單的賽道投資已非最優(yōu)選擇，優(yōu)選個(gè)股比選賽道更重要，更考驗(yàn)投資人的研究能力和資產(chǎn)管理能力。”楊子宜認(rèn)為，2022年將會(huì)持續(xù)出現(xiàn)多維度分化下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。相較于2021年板塊間的分化，2022年板塊間、板塊內(nèi)部的分化更明顯，高估值高景氣的新能源汽車(chē)、光伏、半導(dǎo)體等賽道與低估值的基建、金融等板塊，均不能簡(jiǎn)單一概而論，高估值高景氣但有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和持續(xù)業(yè)績(jī)驗(yàn)證個(gè)股在短暫調(diào)整后仍將繼續(xù)景氣，低估值無(wú)持續(xù)業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股仍舊難以持續(xù)上漲。因此，風(fēng)格切換取決于觀察周期，短期高低切換，長(zhǎng)期仍是多維結(jié)構(gòu)分化行情。

　　楊子宜進(jìn)一步表示，正是因?yàn)榘鍓K內(nèi)部分化愈發(fā)明顯，與其說(shuō)看好哪些行業(yè)板塊，不如說(shuō)看好哪些細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈。一是成長(zhǎng)板塊，看好在估值和增速層面具備明顯比較優(yōu)勢(shì)的軍工板塊，產(chǎn)業(yè)鏈上更看好相對(duì)短期增速更快的飛機(jī)、導(dǎo)彈環(huán)節(jié)，同時(shí)看好長(zhǎng)期確定性更強(qiáng)的軍工電子信息化方向。同時(shí)繼續(xù)看好絕對(duì)成長(zhǎng)性最優(yōu)、具備新基建屬性的新能源汽車(chē)板塊，產(chǎn)業(yè)鏈上看好行業(yè)格局明確、供需關(guān)系更優(yōu)的隔膜和動(dòng)力電池環(huán)節(jié)。二是地產(chǎn)鏈，看好具備更好成長(zhǎng)空間和確定性的頭部物業(yè)和消費(fèi)建材企業(yè)。三是價(jià)值板塊，看好調(diào)整空間和時(shí)間足夠，長(zhǎng)期確定性依舊，且政策方向有探底預(yù)期的部分科網(wǎng)巨頭。

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