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2024年12月16日-2024年12月22日

本文要點(diǎn)

重點(diǎn)關(guān)注：美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。

簡評(píng)：依據(jù)11月偏弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)、回落的服務(wù)價(jià)格和房租等，此次降息25bp符合市場(chǎng)預(yù)期。不過，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，未來貨幣政策將更加依賴數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，而非預(yù)設(shè)路徑，暗示未來降息幅度放緩。美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，美元和美債收益率直線拉升，美股、黃金跳水。

國內(nèi)政策方面：國務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制作出部署，指出地方政府專項(xiàng)債允許用于土地儲(chǔ)備、支持收購存量商品房用作保障性住房。中財(cái)辦表示，擴(kuò)大內(nèi)需是戰(zhàn)略之舉，提振消費(fèi)是重中之重，明年將實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，重點(diǎn)是把促消費(fèi)和惠民生緊密結(jié)合起來。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面：國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.4%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長3.0%，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長6.1%。1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.3%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.4%。

簡評(píng)：11月經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，制造業(yè)供需兩端表現(xiàn)穩(wěn)健，服務(wù)業(yè)邊際改善較為明顯。不過，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，有效需求不足、價(jià)格承壓等仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題。

國際方面：日本央行將政策利率維持在0.25%不變，連續(xù)第三次暫停加息。英國央行維持基準(zhǔn)利率在4.75%不變，并暗示將在2025年繼續(xù)逐步放松貨幣政策。

資本市場(chǎng)：12.16-12.20，主要指數(shù)保持震蕩；市場(chǎng)流動(dòng)性保持較為充裕，市場(chǎng)大部分資金價(jià)格有所下行；債券市場(chǎng)，受10年期國債收益率處于低位等因素影響，中證國債指數(shù)和中證企業(yè)債指數(shù)保持雙雙上行。上周，商品市場(chǎng)，黃金價(jià)格、銅價(jià)、石油價(jià)格紛紛回落；受到美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”降息的影響，美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美元兌離岸人民幣匯率近期呈現(xiàn)波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，人民幣短期面臨貶值壓力。

重點(diǎn)關(guān)注事件

美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。

簡評(píng)：依據(jù)11月偏弱的非農(nóng)數(shù)據(jù)、回落的服務(wù)價(jià)格和房租等，此次降息25bp符合市場(chǎng)預(yù)期。不過，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，未來貨幣政策將更加依賴數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，而非預(yù)設(shè)路徑，暗示未來降息幅度放緩。

最新出爐的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們大幅上調(diào)未來政策利率目標(biāo)區(qū)間的中位數(shù)，對(duì)明年和后年的通脹預(yù)期也顯著上調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2025年將降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)。此前，9月份預(yù)期為降息四次，每次25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2026年將降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，與9月份預(yù)期一致。美聯(lián)儲(chǔ)FOMC經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯示，2024至2026年底核心PCE通脹預(yù)期中值分別為2.8%、2.5%、2.2%（9月預(yù)期分別為2.6%、2.2%、2.0%）。本次會(huì)議中美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步上調(diào)中性利率，由9月份的0.9%上調(diào)至1%，與實(shí)際利率（2.3%）的差距進(jìn)一步收窄10bp至1.3個(gè)百分點(diǎn)。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)今明兩年的失業(yè)率預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)FOMC經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯示，2024至2026年底失業(yè)率預(yù)期中值分別為4.2%、4.3%、4.3%（9月預(yù)期分別為4.4%、4.4%、4.3%）；上調(diào)今明兩年的GDP增速預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)FOMC經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯示，2024至2026年底GDP增速預(yù)期中值分別為2.5%、2.1%、2.0%（9月預(yù)期均為2.0%）。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，不再緊縮的政策會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步調(diào)整利率時(shí)更加謹(jǐn)慎，決議聲明意味著，美聯(lián)儲(chǔ)處于或接近放慢降息節(jié)奏、或暫停降息步伐。美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，美元和美債收益率直線拉升，美股、黃金跳水。

政策影響因素

（一）國內(nèi)政策信息

1.國務(wù)院常務(wù)會(huì)議對(duì)優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制作出部署，指出地方政府專項(xiàng)債允許用于土地儲(chǔ)備、支持收購存量商品房用作保障性住房；研究促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展政策舉措，指出要發(fā)展壯大長期資本、耐心資本，完善不同類型基金差異化管理機(jī)制，防止對(duì)社會(huì)資本產(chǎn)生擠出效應(yīng)；研究推進(jìn)足球振興發(fā)展相關(guān)工作，指出振興足球是建設(shè)體育強(qiáng)國的重點(diǎn)工作。

2.中財(cái)辦表示，擴(kuò)大內(nèi)需是戰(zhàn)略之舉，提振消費(fèi)是重中之重。明年將實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，重點(diǎn)是把促消費(fèi)和惠民生緊密結(jié)合起來。要在增強(qiáng)消費(fèi)能力、提升消費(fèi)意愿上下功夫，要在適應(yīng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化、增強(qiáng)供需適配性上做文章；要穩(wěn)定民營企業(yè)政策預(yù)期和發(fā)展信心，有效激發(fā)民間投資活力；明年支持“兩新”的超長期特別國債資金將比今年大幅增加，研究將更多市場(chǎng)需求廣、更新?lián)Q代潛力大的產(chǎn)品和領(lǐng)域納入政策支持范圍；明年穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放，大力提升外貿(mào)韌性。

3.國務(wù)院國資委印發(fā)《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見》。其中提出，中央企業(yè)要支持控股上市公司圍繞提高主業(yè)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)、增強(qiáng)科技創(chuàng)新能力、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)實(shí)施并購重組；指導(dǎo)控股上市公司從完善公司治理、規(guī)范實(shí)施股權(quán)激勵(lì)等方面加大市場(chǎng)化改革力度；督促控股上市公司全面提高信息披露質(zhì)量，完善ESG管理體系，切實(shí)維護(hù)企業(yè)形象和品牌聲譽(yù)；指導(dǎo)控股上市公司多途徑多形式強(qiáng)化投資者溝通，增進(jìn)市場(chǎng)認(rèn)同；引導(dǎo)控股上市公司牢固樹立投資者回報(bào)意識(shí)，增加現(xiàn)金分紅頻次、優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏、提高現(xiàn)金分紅比例；推動(dòng)中央企業(yè)和控股上市公司建立常態(tài)化股票回購增持機(jī)制，規(guī)范減持行為，積極解決控股上市公司長期破凈問題。

4.中國結(jié)算發(fā)布通知，自2025年1月1日起，對(duì)滬、深市場(chǎng)A股分紅派息手續(xù)費(fèi)實(shí)施減半收取的優(yōu)惠措施，即按照派發(fā)現(xiàn)金總額的0.5‰收取分紅派息手續(xù)費(fèi)，手續(xù)費(fèi)金額超過150萬元以上的部分予以免收。

（二）貨幣政策信息

1.公開市場(chǎng)操作

根據(jù)央行公告，12.14-12.20，央行累計(jì)開展公開市場(chǎng)逆回購操作16783億元，MLF投放0億元；共有5385億元逆回購到期，MLF到期14500億元，共實(shí)現(xiàn)資金凈回籠3102億元。

2.央行強(qiáng)調(diào)，明年實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕；繼續(xù)做好金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)；有序推進(jìn)金融服務(wù)業(yè)和金融市場(chǎng)制度型開放，推進(jìn)多層次債券市場(chǎng)建設(shè)；重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、提振消費(fèi)、穩(wěn)外貿(mào)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。

3.12月18日，央行約談部分金融機(jī)構(gòu)，要求加強(qiáng)債券投資穩(wěn)健性。內(nèi)容主要包括：要密切關(guān)注自身利率風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)狀況，提高投研能力，加強(qiáng)債券投資穩(wěn)健性；依法合規(guī)開展投資交易，央行近期已經(jīng)嚴(yán)厲查處了一批涉嫌出借賬戶、擾亂市場(chǎng)價(jià)格、利益輸送、內(nèi)控缺失等違規(guī)行為的機(jī)構(gòu)，同時(shí)正在全面摸排違規(guī)行為線索，后續(xù)將保持常態(tài)化的執(zhí)法檢查，對(duì)債券市場(chǎng)違法違規(guī)行為零容忍。

4.中國12月LPR報(bào)價(jià)出爐，1年期品種為3.1%，5年期以上品種為3.6%，均保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。

（三）國際信息

1.日本央行將政策利率維持在0.25%不變，連續(xù)第三次暫停加息。日本央行行長植田和男表示，經(jīng)濟(jì)、通脹仍有較高的不確定性，希望在進(jìn)一步加息前看到更多確定性，將評(píng)估明年“春斗”和特朗普政策對(duì)通脹的影響。

2.英國央行維持基準(zhǔn)利率在4.75%不變，并暗示將在2025年繼續(xù)逐步放松貨幣政策。此次政策會(huì)議有3位委員支持降息，而市場(chǎng)此前預(yù)期只會(huì)有1人，加上英國央行行長貝利的鴿派言論，貨幣市場(chǎng)加大對(duì)2025年降息的押注。

宏觀影響因素

（一）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.4%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長3.0%，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增長6.1%。1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.3%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.4%。

簡評(píng)：11月經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，制造業(yè)供需兩端表現(xiàn)穩(wěn)健，服務(wù)業(yè)邊際改善較為明顯。不過，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，有效需求不足、價(jià)格承壓等仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題。11月規(guī)上工業(yè)增加值同環(huán)比出現(xiàn)加速趨勢(shì)， “搶出口”現(xiàn)象是其重要的支撐。11月社零售總額同比增長3%（前值+4.8%），較上個(gè)月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，與雙十一消費(fèi)前置關(guān)系較大。10月、11月社零增速均值為3.9%，呈穩(wěn)健上行的態(tài)勢(shì)。1-11月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增速較1-10月份小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，基建和地產(chǎn)是主要拖累。制造業(yè)投資增長9.3%，表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.2%，可能是財(cái)政端化債和資源的傾斜的影響；房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.4%，整體偏弱。

（二）國際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

1.美國11月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比持平于2.8%，低于預(yù)期的2.9%；環(huán)比上升0.1%，低于預(yù)期的0.2%，創(chuàng)下5月以來最低，顯示價(jià)格壓力有所放緩。

2.美國至12月14日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降2.2萬人至22萬人，低于預(yù)期的23萬人。

資本市場(chǎng)表現(xiàn)

（一）股票市場(chǎng)表現(xiàn)

12.16-12.20，主要指數(shù)保持震蕩。其中，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.15%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲2.17%。從行業(yè)上來看通信、電子和銀行等行業(yè)漲幅靠前，建筑材料、房地產(chǎn)和輕工制造等行業(yè)墊底。海外市場(chǎng)方面，恒生指數(shù)下跌1.25%，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.99%。

（二）市場(chǎng)資金價(jià)格表現(xiàn)

12.16-12.20，市場(chǎng)流動(dòng)性保持較為充裕，市場(chǎng)大部分資金價(jià)格有所下行。從價(jià)格變化趨勢(shì)來看，DR007下行24.53BP；十年期國債收益率下行1.97BP為1.7018。

（三）債券市場(chǎng)表現(xiàn)

從債券市場(chǎng)表現(xiàn)來看，受10年期國債收益率處于低位等因素影響，中證國債指數(shù)和中證企業(yè)債指數(shù)保持雙雙上行，中證國債指數(shù)上行0.90點(diǎn)，中證企業(yè)債指數(shù)上行0.23點(diǎn)。

（四）商品市場(chǎng)表現(xiàn)

從黃金價(jià)格來看，上周 COMEX黃金由2675.00美元/盎司回落至2645.00美元/盎司。上周黃金價(jià)格的波動(dòng)不定，反映了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息政策以及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜反應(yīng)。從銅的價(jià)格來看，上周LME銅的價(jià)格由8989.00美元/噸下跌至8793.00美元/噸。當(dāng)前市場(chǎng)需求淡季，銅價(jià)保持繼續(xù)震蕩調(diào)整。從石油價(jià)格來看，IPE布油期貨結(jié)算價(jià)由74.35美元/桶下跌至72.60 元/桶。按照目前OPEC+的生產(chǎn)配額，2025年供應(yīng)將出現(xiàn)過剩，這是目前抑制油價(jià)的最強(qiáng)因素。

（五）匯率市場(chǎng)表現(xiàn)

從匯率來看，上周美元兌離岸人民幣匯率由7.2795反彈至7.2926。受到美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”降息的影響，美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美元兌離岸人民幣匯率近期呈現(xiàn)波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，人民幣短期面臨貶值壓力。

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