美聯(lián)儲(chǔ)6月份政策會(huì)議正在成為其15個(gè)月加息抗通脹行動(dòng)以來最棘手的會(huì)議之一，主席杰羅姆·鮑威爾似乎有意跳過一次加息，同時(shí)向公眾解釋緊縮行動(dòng)并未結(jié)束。

　　美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士稱，這種策略將集合理、令人困惑以及風(fēng)險(xiǎn)與一體。

　　自2022年3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)在10次會(huì)議上加息，使聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間達(dá)到在5%至5.25%，最近的兩次加息發(fā)生在儲(chǔ)戶擠兌導(dǎo)致四家銀行倒閉之際。

　　現(xiàn)在，鮑威爾和他的一些同事希望在6月13-14日的會(huì)議上暫作修整，從而有時(shí)間評(píng)估前景，盡管屆時(shí)他們發(fā)布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測可能表明今年利率和通脹都會(huì)高于三個(gè)月前的預(yù)期。

　　

“他們希望暫停的原因是風(fēng)險(xiǎn)管理：存在很多不確定性，他們希望收集更多數(shù)據(jù)，”前美聯(lián)儲(chǔ)理事Laurence Meyer表示。“但是，如果你認(rèn)為你會(huì)再加一到兩次，而又決定6月不加息，那么就會(huì)帶來一個(gè)問題：為什么不呢？”

　　一種可能的答案是，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）正試圖兩線作戰(zhàn)。決策者希望使已經(jīng)兩年多來一直高于目標(biāo)的通脹率回歸2%的目標(biāo)水平，但他們也不想加息過度壓垮經(jīng)濟(jì)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在一年多一點(diǎn)的時(shí)間里加息超過5個(gè)百分點(diǎn)，是其接近110年歷史上最快的加息行動(dòng)之一。

　　“在即將到來的一次會(huì)議上跳過加息將使委員會(huì)能夠看到更多數(shù)據(jù)，然后就進(jìn)一步的政策緊縮幅度做出決定，” 美聯(lián)儲(chǔ)理事Philip Jefferson在5月31日表示。

　　到目前為止，面對(duì)快速加息，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了比許多官員先前的預(yù)期更強(qiáng)的韌性。美國勞工部上周五發(fā)布的報(bào)告顯示，上個(gè)月美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位33.9萬個(gè)，不過失業(yè)率也有所攀升。

　　盡管價(jià)格壓力持續(xù)，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)銀行的GDPNow模型顯示第二季度美國經(jīng)濟(jì)增長速度接近2%。

　　與此同時(shí)，近幾個(gè)月來通脹方面的進(jìn)展放緩，尤其是服務(wù)業(yè)。剔除食品和能源的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)——美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)——在4月份同比上升4.7%。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)銀行一項(xiàng)剔除離群價(jià)格的通脹指標(biāo)顯示，六個(gè)月年化通脹率為4.4%，是美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平的兩倍多。

　　美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong表示：“通脹數(shù)據(jù)現(xiàn)在不支持暫停。”Wong補(bǔ)充說，鑒于通脹率仍遠(yuǎn)離目標(biāo)，失業(yè)率接近歷史低點(diǎn)，決策者有條件至少再加息兩次來遏制價(jià)格壓力，而又不破壞經(jīng)濟(jì)增長。

　　一些美聯(lián)儲(chǔ)官員，包括芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長Austan Goolsbee，都指出加息存在滯后效應(yīng)，以及存在著銀行大規(guī)模收緊信貸的可能性，以說明決策者應(yīng)謹(jǐn)慎行事，并密切關(guān)注未來的數(shù)據(jù)。

　　雖然數(shù)據(jù)總體上體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)的韌性，但也有其他一些指標(biāo)閃現(xiàn)出警示信號(hào)，例如世界大型企業(yè)研究會(huì)的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)示未來12個(gè)月內(nèi)將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)數(shù)據(jù)令人困惑時(shí)，央行官員們往往會(huì)傾向于緩慢行動(dòng)，或者根本不采取行動(dòng)。

　　“有一些領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退即將到來，而同步指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)正在以良好的速度前進(jìn)，” Nationwide Life Insurance Co．首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kathy Bostjancic說。

　　如果供應(yīng)鏈問題如同預(yù)期那樣在未來幾個(gè)月進(jìn)一步緩解，那么暫停加息是合理的，曾擔(dān)任波士頓聯(lián)儲(chǔ)銀行研究主管的Jeff Fuhrer表示。

　　“從歷史上看，你可以從今天的通脹預(yù)測明天的通脹，”他說，例外就是供應(yīng)中斷推動(dòng)價(jià)格上漲的情況。他表示：“現(xiàn)在的情形有點(diǎn)不同。我不認(rèn)為通脹上升是因?yàn)樾枨筮^大。”

　　信息傳遞

　　暫停加息會(huì)帶來一些風(fēng)險(xiǎn)。

　　在過去一年的大部分時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)官員們都向市場暗示，他們計(jì)劃將利率提高到限制性水平。他們3月份時(shí)的預(yù)測中值顯示，利率到年底前將達(dá)到5.1%，并在該水平保持一段時(shí)間。市場已經(jīng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在2023年晚些時(shí)候降息。

　　6月份跳過加息會(huì)導(dǎo)致在需要的情況下重啟加息更加艱難。要避免這種結(jié)果，鮑威爾需要在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，可能需要更多工作來降低通脹。

　　“信息傳遞會(huì)很艱難，” 畢馬威在芝加哥的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示。她說，最大的風(fēng)險(xiǎn)是市場搶先體現(xiàn)今年晚些時(shí)候降息。

　　金融環(huán)境放松可能會(huì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長，進(jìn)而可能提升通脹預(yù)期。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員急于確保通脹預(yù)期保持良好錨定，正如鮑威爾一年前警告的那樣，通脹維持在目標(biāo)水平上方的時(shí)間越長，公眾就越可能會(huì)失去對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)使通脹率回歸目標(biāo)的信心。

　　Wong說，現(xiàn)在通脹預(yù)期波動(dòng)很大，易于脫錨，“時(shí)間已經(jīng)所剩無幾。”

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責(zé)任編輯：周唯