圖片來源：電影《小時代》截圖

　　?自象限原創

　　作者|羅輯

　　編輯|程心  排版|李帛錦

　　一句“共有從前，各有未來”，結束了楊冪與嘉行近10年的合約長跑。

　　如同很多明星分手后互送祝福以示格局一般，5月8日，楊冪和嘉行傳媒各發微博，官宣分手。“嘉行楊冪工作室”改名“楊冪工作室”，換了頭像和背景墻上的照片，算是一個新的開始。

　　如果說起來，嘉行與楊冪共同穿越了幾個時間周期，也曾是頂流明星與經紀公司同舟共濟的一段佳話。據企查查顯示，嘉行傳媒由楊冪的前經紀人曾嘉，趙若堯和楊冪三人在2014年共同創建，其中曾嘉和趙若堯負責公司日常管理，內容自制，楊冪則負責拓寬藝人發展路徑，是嘉行的第三大股東。

　　▲曾嘉、趙若堯、楊冪三人早期合影，圖源網絡

　　在過去的16年里，嘉行的發展很大程度依靠楊冪的個人人氣，比如嘉行的核心藝人包括迪麗熱巴在內，都有楊冪一手捧紅；2015年嘉行曾獲得尚世影業3億投資，楊冪懷孕之后都沒有休息，3年狂拍13部戲幫助嘉行完成對賭協議。

　　借助楊冪的名氣，嘉行一飛沖天，估值最高時一度達到65億，并曾在新三板掛牌上市。

　　但最近兩年，隨著大環境的變化，熱戀期過去，在不斷動蕩的環境下，嘉行與楊冪“分手”，僅僅只是問題的冰山一角。一邊，嘉行和楊冪的矛盾終于激化，楊冪與嘉行完成解約，核心藝人的流失瞬間掀起了一系列的負面評價以及對未來的隱憂。另一邊，嘉行的業務發展也并不順利，自制劇口碑持續下降，已經很久沒有出現爆款。老帶新的“嘉行大禮包”受到粉絲抵制，秀綜暫停之后，偶像練習生也面臨轉型等等。

　　一系列問題，都像是不斷堆積在嘉行身上的雪花，開始讓這家公司變得搖搖欲墜，估值也持續下降。而在去年，嘉行還曾表露過想要再在港股或A股上市愿望。

　　但如今和楊冪解約之后，上市愈發成為“夢幻泡影”。

　　共有從前

　　楊冪與嘉行的故事其實比2014年還要更早。

　　作為嘉行的兩位創始人，曾嘉和趙若堯都曾是楊冪的經紀人，其中，曾嘉和楊冪從2005年就已經開始合作。

　　但嘉行是成立在2014年，這年3月，楊冪與兩位經紀人共同出資300萬，在東南小鎮海寧成立了海寧嘉行天下影視文化有限公司，楊冪是第三大股東。這家公司后來經歷過改名變遷，在2019年就已經被注銷了，當然這是題外話。

　　當時，楊冪在圈里已經小有名氣。2006年，楊冪因《神雕俠侶》郭襄一角開始被大眾關注，并在2009年被80后新生代娛樂大明星”評選中被評為“四小花旦”，之后楊冪有連續出演了郭敬明的《小時代》四部曲，積累了不少人氣。

　　如今《小時代》雖然被頻繁吐槽，但在當時也是紅極一時的現象級作品。

　　▲電視劇《神雕俠侶》截圖

　　那個時候，影視行業還屬于熱錢遍地，借助楊冪的名氣，新成立的嘉行也開啟了資本層面的頂級操作。

　　2015年7月，也就是在嘉行成立看看一年之后，楊冪、趙若堯和曾嘉三人就在西藏成立了西藏嘉行四方投資管理合伙企業。之后，借助這家公司，西藏嘉行收購了新新三板上市公司西安同大37.5%的股份，順利完成了借殼上市。

　　而僅僅只是1年之后，嘉行又在2015年10月與尚世影業簽下對賭協議，以2015年~2017年三年時間實現凈利潤不低于3.1億為籌碼，拿下尚世影業的3億元投資。也就是在這之后，為了完成對賭，楊冪在這三年開啟“機器人”模式，不僅拍出13部戲，還附帶參加了大量綜藝。

　　簡單來說，嘉行的高光時刻，全靠楊冪一人撐著。但效果也十分明顯，短短兩年，新成立了嘉行就完成了三級跳，估值一度達到65億。

　　當然，嘉行也不可能將所有資源重壓在一人之上。目前，嘉行的主要業務分為三個部分，包括明星經紀、內容自制以及選秀綜藝。

　　其中，明星經紀仍然是嘉行主要的營收支撐，除了楊冪之外，目前嘉行還有迪麗熱巴、張云龍、高偉光、祝緒丹等近50位簽約藝人。在自制內容方面，除了知名度比較高的《三生三世》之外，其實還有《談判者》《旋風》《烈火如歌》《愛的夢想》《親愛的翻譯家》等等。但其實除了《三生三世》之外，其他自制劇基本都收視平平，并引來粉絲的高度不滿。

　　▲《三生三世 十里桃花》楊冪劇照

　　除此之外，在2018年選秀綜藝風靡全國時，嘉行也曾成立自己的男團“嘉行新悅”，并輸送了豐楚軒、蔣熠銘、盧奐瑜、秦天、趙宥維、趙澤帆6人，但這幾人無人拿下成團位，然后自己成立了 BEST 男團。不過這一男團目前發展很一般，除了周柯宇外，大多數成員目前都去拍電視劇了。

　　雖然業務有好有壞，但嘉行在新三板掛牌的這將近三年的時間里，賺錢卻是不少。

　　從當時短暫披露的財報數據來看，嘉行傳媒2015年到2017年分別實現凈利潤0.82億元、1.29億元、1.9億元；甚至超額完成與尚世影業簽下的對賭協議，三年凈利潤不低于0.75億、1.05億、1.47億。到2018年上半年，嘉行傳媒營業收入甚至達到5.22億元，同比增長295%，凈利潤達1.33億元，同比增長97.64%。

　　但嘉行上市時間其實并不長，2018年，嘉行就匆匆退市。

　　我們理解為，新三板流動性本來就不強，上市只是嘉行的一個跳板，達到目的之后，果斷退市是嘉行當時最實用的選擇。當時嘉行退市的理由也證明這一點，嘉行表示“退市是為了加快融資節奏”。

　　簡單來說，這個時候的嘉行，已經看不上新三板了。只是那個時候的嘉行顯然無法預料到，2018年的影視行業，已經走到即將急轉直下的巔峰了。

　　各有未來

　　嘉行和楊冪的矛盾其實潛伏已久。

　　其中的關鍵，嘉行為了公司發展，過度消耗楊冪的人氣，嚴重到開始影響楊冪個人發展的地步。

　　如前面提到，作為嘉行的頂流，楊冪一手帶火了迪麗熱巴、張云龍、高偉光等人。

　　帶火的方式，無非是老人帶新人，所以在楊冪出演的影視作品中，通常會帶有2位及以上不等的嘉行藝人，網友將這些跟著楊冪出現的藝人統稱為“嘉行大禮包”。

　　除此之外，為了能夠帶火嘉行的自制內容，楊冪也頻繁通過自身熱度為其帶量。2013年，楊冪就開始頻繁出演嘉行的自制劇。

　　但問題在于，嘉行自制內容的質量參差不齊，其中大多數都因為評分表現不佳，從楊冪個人角度來講，不僅沒有帶來更多熱度，反而不斷敗壞路人緣，比較有代表性的如《漂亮的李慧珍》《烈火如歌》《談判官》等等。

　　▲《談判官》劇照

　　作為對比，當年同為“四小花旦”的劉詩詩、唐嫣、戚薇都早已經走出自己的風格，而楊冪還停留在流量明星的位置。所以到這個時候，嘉行對于楊冪來說，某種程度上已經成為一個巨大的拖油瓶，限制了她作為演員的發展。

　　最先將矛盾挑到表面的是楊冪的粉絲。

　　2022年9月的，微博上傳出楊冪將會出演嘉行新自制劇《許你暖暖的晨光》的消息，就像薩拉熱窩的一聲槍響，楊冪粉絲開始將自己的微博頭像改成“抵制自制，嘉行倒閉”的圖片，然后沖向了嘉行楊冪工作室的微博。

　　“拒絕嘉行自制”、“嘉行早日倒閉”、“一愿小冪好，二愿嘉行倒”成為她們的口號。嚴重的時候，許多粉絲甚至在線下公然舉牌，抵制嘉行自制劇。

　　▲圖源：微博截圖

　　除了被粉絲質疑嘉行沒有在楊冪的演繹事業上盡到一個經紀公司的責任外，2022年年底，還有網友在微博爆出，楊冪可能“被騙”深陷公司欠款問題。

　　▲圖源：微博截圖

　　2022年12月底，微博網友@天青色大摩羯在微博曬出相關合同，表示嘉行曾在2017年與其所在公司達成委貸及股權收購協議，但嘉行拿了錢之后卻沒有履行后續合同，現要求嘉行返還當時借款9000萬及利息1870萬，總計超一億。

　　其中比較重要的是，該網友特地在微博中@楊冪道：“你可能被曾嘉他們坑了，但簽字有你，你可能也要擔責！”而從該網友給出的合同圖片來看，楊冪確實在借款合同上簽字，并為該股轉協議做了擔保。

　　事后，雖然嘉行傳媒回應稱，“相關信息為虛假內容，不存在欠款賴賬。”但其實直到今天，這件事情仍然沒有畫上一個句號。

　　除了與楊冪個人發展上產生的分歧，以及深陷欠款風波之外，嘉行在整體經營上其實也面臨比較多的挑戰。

　　首先是在自制內容上，《三生三世》之后，嘉行自制劇幾乎再無爆款。在帶新人方面，粉絲和觀眾也開始對“嘉行大禮包”產生反感，并有粉絲開始明確抵制相關劇集。在新業務方面，隨著2021年5月《青春有你3》被責令停錄，選秀綜藝按下暫停鍵，嘉行旗下偶像廠牌嘉行新悅的藝人也面臨從“唱跳rap”到“拍戲做演員”的轉型中。

　　▲BEST男團成立 圖源網絡

　　但這些影響對于嘉行來說，整體都還算可控。畢竟在2022年年中，嘉行還出現在陜西公布的360家后備上市企業名單中，準備伺機在港交所或者A股上市。

　　當時，嘉行在陜西的上市企業后備名單中處于C檔，按照標準，嘉行至少應該滿足凈利潤原則上不低于500萬元且營收不低于5000萬元，或者凈利潤不低于1000萬元且營收不低于3000萬元，或者營收不低于1億元三個條件中的一個。

　　簡單來說，就是2022年，嘉行的經營情況還是算得上樂觀的。但楊冪的解約，卻可能成為壓垮嘉行的最后一捆稻草。

　　嘉行是典型的依靠頭部藝人起家，與頭部藝人進行深度綁定的公司。但“臺柱子是把雙刃劍”，這類公司，頭部藝人就是核心的收入來源和企業支柱，一旦出現問題，就會面臨比較嚴重的商譽減值，以及營收下降的問題。

　　一個近在眼前的例子是今年年初在香港上市的樂華娛樂。

　　在樂華上市前，王一博帶來的收入占到樂華總收入的6成。樂華在香港上市，為了保證公司的結構性穩定，直接將王一博從公司的簽約藝人變成了公司股東，完成了與王一博的強綁定。因此，樂華娛樂也被網友戲稱為“王一博概念股”。

　　但這種綁定也并不牢靠，今年4月，范丞丞與樂華合同到期，之后范丞丞方在微博表示，“合約友好結束，到期不續約，工作室完全獨立運營。”而王一博與樂華的合同到期日期則是在2026年10月。

　　▲ 王一博 樂華上市敲鐘 圖源網絡

　　4月份，樂華娛樂公布了上市后的首份年報，2022年樂華收入9.8億元，同比減少24%。其中的關鍵在于，“公司與若干成名藝人簽訂的現有合同有比較高的分成比例”。

　　即公司依靠藝人經紀賺錢，但賺來的錢藝人分走的更多。但在過去一年，“由于疫情影響導致藝人管理業務產生收入的業務活動數目有所減少。”這都導致樂華收入開始下降。

　　從樂華年報來看，其藝人管理的毛利率已由2020年的52.5%下降至2021年的46.0%，再下降至2022年的34.7%，連續兩年降低。

　　而回過頭來，同樣的邏輯，嘉行也與楊冪強綁定，如今楊冪解約之后，嘉行的“臺柱子”只剩迪麗熱巴，無論是收入還是估值，持續腰斬幾乎已成定局，而在這樣的情況下，嘉行如果還想再港股和A股上市，也會變得難上加難。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）