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　　記者 嚴利婷  編輯 高宇雷

　　來源：電廠

　　2022年，伴隨外圍壓力的持續攀升，特斯拉的日子也不好過。

　　10月20日，特斯拉披露了最新財務報告，數據顯示，2022年Q3，特斯拉總營收為214.5億美元，同比增長56%，調整后的凈利潤36.5億美元，同比增長75%。總體來看，這仍然是一份不錯的成績單，但市場對優等生的要求更高，相較于220.9億美元的營收預期，特斯拉顯然沒有達到及格線。

　　值得注意的是，這是過去一年特斯拉少有的表現，并且，向來被稱道的毛利水準也持續低迷。根據財報數據顯示，2022年Q3，特斯拉的毛利率僅為25.1%，遠低于市場預期的26.6%，其中，汽車業務毛利率為27.9%，這是繼Q2的低谷之后，特斯拉汽車毛利率第二次跌至30%以下。

　　雖然特斯拉一直在業績分析會上重申全年50%的增長目標，馬斯克甚至還拋出了一項高達50~100億美元的潛在回購計劃，但本就已處在下行通道的特斯拉，盤后股價仍然一度重挫近7個點，并最終報收208.1美元，跌幅超過6%。按此計算，特斯拉的整體市值今年已經縮水超過四成。

　　Q3失利背后 單車毛利降超6%

　　從收入結構來看，汽車業務仍是特斯拉業績不及格的關鍵。

　　2022年Q3，特斯拉的總營收為214.5億美元，相較于去年同期的137.6億美元增長56%。其中，汽車業務收入為186.9億美元，儲能業務收入為11.2億元，服務收入為16.5億元。不過，作為特斯拉的業績支柱，受整車交付量下滑影響，汽車業務的營收增速為55%，略低于特斯拉大盤增速。

　　對此，特斯拉在財報發布前就已經給市場打了一劑預防針。10月3日，特斯拉方面對外公布Q3的最終交付量為34.38萬輛，同比增長42%，環比增長35%，但遠低于市場預期的35.8萬輛，資本市場也已經對此有所反應，特斯拉股價當天暴跌8.6%，包括大摩等多家投行聞訊下調了其目標價。

　　即便如此，最終的財報數據仍然不及市場預期。一方面，2022年Q3，特斯拉通過出售碳排放信用額度獲得的收入為2.9億美元，環比下降17%，創下一年來的收入新低。另一方面，即便拋開“賣碳收入”的影響，2022年Q3，特斯拉對應的單車銷售收入為5.17萬美元，環比減少3.5個百分點。

　　與此同時，特斯拉的成本卻不斷攀升。財報顯示，2022年Q2，特斯拉汽車銷售成本為131億美元，同比增加61%，而總體收入成本為160.7億美元，同比增長59%，二者均高于收入增速。對此，特斯拉給出了4點原因：原料成本上漲、新工廠爬坡拖累、4680電池擴產、外匯市場波動。

　　受此影響，特斯拉的盈利能力也遭遇沖擊。2022年Q3，特斯拉整體毛利率則為25.1%，同比下降1.5個百分點。其中，汽車業務毛利潤為52.1億美元，對應的汽車毛利率為27.9%，同比下降2.6個百分點，按照34.38萬的交付量計算，特斯拉的單車毛利潤為1.5萬美元，環比降幅超過6%。

　　根據財報披露，2022年Q3，外匯波動對特斯拉的利潤拖累達到2.5億美元，此外，柏林和德州的兩座新工廠產能爬坡速度不盡如意，進一步拖累了整體毛利率。對此，特斯拉的CFO Zachary Kirkhorn在業績會上指出，“倘若刨去賣碳收入的影響，特斯拉的整體毛利率大概在30%左右”。

　　從結果來看，特斯拉的鈔能力仍然在線。2022年Q3，特斯拉的凈利潤為32.9億美元，同比增長翻番，調整后的凈利潤為36.5億美元，同比增幅達到75%，對應的每股收益為1.05美元，高于分析師預期的1.01美元。當然，這在很大程度上得益于特斯拉對整體運營費用的控制。

　　數據顯示，2022年Q3，特斯拉的總運營費用為16.9億美元，同比僅增長2%，其中，研發費用為7.3億美元，同比增長20%，銷售與管理費用為9.6億美元，同比減少3%，整體運營費率不足8%。不過，這也未能挽回市場信心，從10月3號發布銷量以來，特斯拉累計跌幅已超過16%。

　　特斯拉的隱憂 回購為何難解？

　　從市場反應來看，業績不及預期并非特斯拉股價下跌的全部真相。

　　事實上，特斯拉公布Q3交付數據之后，Cowen & Co.分析師Jeffrey Osborne就指出，市場懷疑特斯拉交付量下滑的真正原因是市場需求走弱。一方面，根據官方披露的數據，2022年Q3，特斯拉的總產量為36.5萬輛，相較于交付量存在2萬的落差，另一方面，特斯拉交付周期也在不斷縮短。

　　根據特斯拉官網最新數據顯示，國產Model 3的提車周期大約在4~8周，國產Model Y長續航/高性能版提車周期為4~8周，而國產Model Y后驅版提車周期為1~4周，整體提車周期均在2月之內。

　　對于交付量的落差，繼10月3日的公告之后，本次業績分析會上，特斯拉管理層進一步解釋稱，作為北美之外的主要生產基地，特斯拉從上海到歐洲的海運遭遇巨大挑戰，而從美國直接運輸到歐洲市場的干線物流也面臨困境，“這是特斯拉此前沒有預料到，或者沒有預料到會如此嚴重的一點”。

　　根據電廠了解，特斯拉的困境并非虛言。伴隨國產車企出海的步伐不斷提速，汽車海運出口早已是一票難求。此前，商務部國際貿易談判代表兼副部長王受文介紹公開表示，由于滾裝船運力不足，官方正積極協調通過中歐班列來運輸汽車，此外，將與交通部門一起拓展多種汽車航運方式。

　　與此同時，汽車的運輸成本也水漲船高。根據第三方機構克拉克森的數據顯示，9月底，6500車位的大型滾裝船日租金已經創下新高達到5.5萬美元。為此，正在瘋狂布局海外市場的比亞迪，近期已經開始打造自己的海運艦隊，截至目前，比亞迪已經下定了8艘滾裝船，每艘造價超過6億元。

　　對比之下，特斯拉的解決辦法更加直接，Kirkhorn在業績會上表示，下一步，特斯拉將通過更近距離的交付去改變現狀。根據特斯拉透露，雖然爬坡速度不及預期，但兩座新工廠的生產率均已在Q3創下新高，其中，特斯拉柏林工廠在一周之內，采用2170電池生產了超過2000輛Model Y。

　　“特斯拉正在邁向更平穩的交付節奏”，馬斯克也在不斷釋放利好信號，并聲稱Q4的市場需求依舊非常旺盛，預計Q4交付量將相當不錯，這意味著2022年，“特斯拉將擁有史詩般的結尾”。不過，由于年底在途的未交付訂單增加，CFO Kirkhorn表示，預計特斯拉全年交付量增速將低于50%。

　　對此，Investing.com高級分析師Jesse Cohen也認為，特斯拉今年很可能無法達成140萬輛的交付目標。除了特斯拉自身所面臨的產能挑戰，經濟下行壓力所帶來的需求疲軟則是另一要害。

　　一個無法回避的事實是，今年9月16日開始，特斯拉中國已經通過保險補貼，實現了高達8000元的變相降價，不過，即便如此，特斯拉中國的銷量仍在放緩。根據國盛證券的最新研報顯示，從10月3~10月16日，特斯拉中國累計上險量為3942輛，同比跌幅為84%，環比跌幅達89%。

　　這也進一步引發了投資者對明年增長態勢的擔憂，此前，Future Fund Active ETF聯合創始人Gary Black還給特斯拉董事會寫了一封信，建議后者回購股票，本次業績分析會上，馬斯克回應稱回購是有意義的，特斯拉正走相應的流程，一旦獲得董事會批準，回購金額將達到50~100億美元。

　　此外，市場對于特斯拉降價的預期也越來越濃。近期，業內有傳言稱，特斯拉的下一輪降價幅度或將達到4萬元，并且，馬斯克還在業績會上透露，特斯拉正在研發更便宜的電動車。價格真的會成為最終的銷量利器嗎？對此，市場或許已經給出答案，截至發稿，特斯拉盤前股價再度暴跌6%。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）