“精耕細作”的高瓴，如何在股市“游走騰挪”？
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文/一尊
來源：阿爾法工場研究院（ID:alpworks)
高瓴“逃頂”在線教育，重倉了醫藥、電商和新能源等行業。
提到中國的投資機構，紅杉和高瓴絕對是繞不開的兩家。
他們是金融市場的榮耀王者，資本領域無可爭議的頂級玩家。
360創始人周鴻祎曾說：“沈南鵬就是一條鯊魚，只要聞到血腥味，就會不顧一切地沖過去。”
張磊則屬于“謀定而后動”，所以在業內眼中，高瓴的投資像是已經計劃好的軍隊一樣在行動，深入而有體系。
偏向深度研究，講究“精耕細作”的高瓴，從2000萬美元起步，到近千億美元的管理規模，僅用了15年。
隨著規模的擴大，質疑聲也隨之而來。
有人說，高瓴是在用“戰略投資者”身份“割二級市場韭菜”，也有人說，高瓴和張磊“手可通天”。
但張磊卻認為：“高瓴沒有什么關系人脈，我們只是做研究。”
隨著A股上市公司二季報的陸續披露，高瓴的最新研究成果（A股持倉）逐步浮出水面，而先于A股披露的美股持倉，作為高瓴全球布局的一個縮影，已于北京時間8月17日率先曝光。
高瓴是否選擇繼續“重倉中國”？
是否繼續看好醫藥？
如何看待火熱的新能源板塊？
看好哪些新的投資方向？
究竟有沒有清倉教育股？
以上，是本文要解答的幾個問題。
從“重倉中國”到“減倉中國”
在張磊的《價值》中有這樣一段話：每當我走在去拜訪出資人的路上時，與第一次一樣，我心中所要講述的故事從未改變：“重倉中國”，看好中國企業和企業家的卓越不凡。
“中國正在崛起，高速列車正在離站，請立即上車。”是高瓴在海外募資打出的第一個口號。
然而，當時的情況是，現場90%的出資人沒有立即“上車”，10%的出資人在一個星期以后也沒有“上車”。
盡管應者寥寥，但高瓴始終堅持自己的理念，“中國要開放，機會在創新”，“不搞存量搞增量”，中國崛起的故事，真的只寫到了序章。
而眼下，高瓴卻選擇了“減倉中國”。
中概股持倉占比從一季度末的60.07%，減少到二季度末的57.08%，持倉市值也縮水了近一半。
在十大重倉股中，中概股的數量也從一季度末的6家，減少到二季度末的5家。
具體來看，高瓴選擇繼續持有百濟神州、愛奇藝、天境生物，小幅減持京東，大幅減持拼多多，泰邦生物因公司自身完成私有化，已經從納斯達克摘牌退市。
盡管高瓴從戰略上“減倉中國”，但在戰術上還是小幅建倉了二季度剛上市的中概股——滴滴和BOSS直聘。
看好“寒武紀”時代下的醫藥
生物醫藥，一直是高瓴的重倉領域。
早在2014年，高瓴就開始廣泛支持包括PD-1創新藥、外包研發/外包生產研發（CRO/CDMO）、眼科、骨科、口腔等多個領域的創新企業，見證并參與了醫藥醫療行業發展的黃金時刻。
時至今日，高瓴在全球醫療健康產業中已投資企業200余家，其中，國內企業100余家。
盡管這一領域是出了名的“燒錢”，但高瓴不怕。
2020年9月1日，在2020香港交易所生物科技峰會中，張磊曾表示，高瓴在生物醫藥行業投資了1200億元。
因為，在張磊看來，生命科學和生物技術正處在一個技術和產品創新爆發的“寒武紀”時代，這個領域存在著巨大價值。
所以，你會發現，醫療健康在高瓴的投資中一直是遙遙領先的。
圖片來源：IT桔子這一點，在高瓴的美股持倉中，也得到了體現：持有的89家公司中，醫療健康領域的公司占了41家，合計市值超過41億美元，占比42.53%，與一季度相比變化不大。
看完了高瓴在美股生物醫藥領域的布局，我們再來了解下高瓴在A股的操盤思路。
去年10月，高瓴因在高位參與了凱萊英的定增項目，而引發市場熱議。
彼時，高瓴獲配股數約440.53萬股，獲配金額近10億元，鎖定期為6個月。
近日，隨著凱萊英中報的披露，高瓴大幅減持再度引發市場的關注。
根據凱萊英的中報顯示，高瓴減持了220.27萬股，相當于減持了原來的一半。
結果引發了資金拋售，導致公司股價在8月16日以跌停收盤。
安圖生物，是高瓴在A股的另一個布局。
繼今年一季度進入公司前十大流通股股東之后，高瓴在二季度繼續選擇了加倉，但目前看，仍處于被套狀態。
增倉新能源車和非頭部電商
新能源是一門好生意，但在中概股中，可供高瓴選擇的標的卻十分有限。
繼今年一季度重新建倉蔚來、小鵬汽車后，高瓴在二季度選擇了繼續加倉，分別增持了73萬股蔚來和24萬股小鵬，而去年四季度清倉的理想汽車，至今未能重新進入高瓴的視野。
加倉后，高瓴在中概股新能源車的倉位，也從一季度的0.29%，提升至二季度的0.88%。
在高瓴看來，新能源車有別于傳統車的核心不在于新能源，因為現在傳統車廠也在做新能源。
更加實質的原因是，新能源行業將汽車變成了一個新的智能終端。
會在這個終端上去實現各種各樣智能的功能，其中一個非常大的方向就是智能駕駛。
而高瓴在新能源上的布局并不是剛剛才開始的，此前高瓴就曾全面押注過新能源，從鋰電池到整車，再到光伏，到處都有它的身影。
比如A股的隆基股份、通威股份、恩捷股份、寧德時代，高瓴都曾在股價歷史高位時選擇重倉入場，現在看來，高瓴不是簡單地關注PB凈資產和成長性，而是將目光鎖定在順應大趨勢上。
除了新能源車，二季度，高瓴增倉中概股的另一個方向是非頭部電商。
其中，增持唯品會849萬股，增持名創優品535萬股。
民宿龍頭愛彼迎成為重倉股
如果說，在高瓴遞交的這份美股答卷中，最出人意料的部分，那一定是愛彼迎進入高瓴十大重倉股。
作為民宿領域的龍頭，愛彼迎于去年12月上市，但高瓴早在2015年6月就曾參與其E輪融資，所以高瓴對于愛彼迎應該并不陌生。
只是在疫情反復的當下，高瓴選擇了重倉愛彼迎，讓外界頗為意外。
根據愛彼迎最新財報顯示，公司二季度營收同比增長299%至13.4億美元，分析師預期為12.7億美元。
二季度凈虧損同比縮窄超86%至6800萬美元，分析師預期為虧損2.81億美元；每股虧損為0.11美元，去年同期為虧損2.18美元。二季度調整后息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為2.17億美元，分析師預期5040萬美元，去年同期為虧損3.97億美元。
很顯然，愛彼迎的財務數據是高出市場預期的。
高瓴在二季度選中愛彼迎的原因，我們不得而知，但業內有一種利用網絡爬蟲獲取超額收益的方法，確實是可以做到在財報發布前提前上市公司運營數據的。
所謂爬蟲，是一種能自動獲取網頁內容，并可以按照指定規則提取相應內容的程序。
用大白話來說，爬蟲就是一個探測機器，它的基本操作就是模擬人的行為去各個網站溜達，點點按鈕，查查數據，把看到的信息背回來。
作為一種常用的收集數據手段，爬蟲往往會被數據采集公司，用來搜索出現在公共網站、社交媒體、在線社區、郵件插件上可能有價值的信息。
例如從應用程序和用戶評論的下載，到航空公司和酒店通過票務網站接收預訂的信息，以及諸如愛彼迎這類平臺上的訂房數據。
當然，實際應用過程并不簡單，在某業內人士看來，“對于爬蟲技術而言，難點主要在于反抓取上，被爬取方可能會針對IP、頻次、請求習慣等方面做一些分析和限制，也會有圖形驗證碼等人機驗證手段防止爬取。”
他進一步表示：“其次的難點就不是爬蟲的問題了，而在于龐大數據的分析和清洗上，怎么從看似雜亂的數據中分析出自己想要的內容，也是很需要技術含量的。”
精準“逃頂”在線教育
高瓴逃頂中概股在線教育一事，今年以來一直被市場所詬病。
時至今日，高瓴在中概股教育板塊的倉位已降到了近年來的歷史最低位。
今年一季度的大幅減倉，看出了高瓴的決心。
高瓴研究能力強，這在行業內并無太多爭議，但張磊說自己沒有人脈，很多人就笑而不語了。
畢竟近些年高瓴相繼參與的凱萊英、寧德時代、東方雨虹、比亞迪、華大基因、隆基股份等公司的定增項目，賺的盆滿缽滿，這顯然不像是沒有人脈的。
而此前在愛屋吉屋上的投資歸零，過早的清倉特斯拉，押寶格力并清倉美的，又不像是有人脈的。
究竟孰是孰非，恐怕也只有張磊自己知道。
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