社區(qū)團(tuán)購“白骨”啟示錄：本以會遵守基本商業(yè)邏輯，原來是把他們想得太好了

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　　文/森先森的長跑投資

　　來源：錦緞

　　本以為他們會遵守基本的商業(yè)邏輯，但現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)我把他們想得太好了。

　　大學(xué)剛畢業(yè)那會兒，我覺得互聯(lián)網(wǎng)公司真牛，融資動不動幾億元起步，員工薪酬動不動就過萬。現(xiàn)實(shí)刷新我的認(rèn)知，一些互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者/從業(yè)者的綜合素質(zhì)并沒有想象的那么好，很多人沒有財(cái)務(wù)思維和精益運(yùn)營的理念，常用的三板斧是燒錢、畫餅和破產(chǎn)。

　　嗶哩嗶哩（NASDAQ：BILI）曾經(jīng)聯(lián)合極客公園，對經(jīng)緯中國的創(chuàng)始管理合伙人張穎做過一次訪談，主持人問張穎：“當(dāng)年你們看中的創(chuàng)業(yè)者，如果把自己挺好的牌打飛了，一般都會有什么樣的原因呢？你有見過這樣的嗎？”

　　張穎這么說的：

　　近期社區(qū)團(tuán)購這個(gè)賽道很火，我一直在關(guān)注，發(fā)現(xiàn)一家叫呆蘿卜的創(chuàng)業(yè)公司，它在社區(qū)團(tuán)購賽道探索了四年，2019年6月獲得高瓴資本和景興資本的6.3億元A輪融資。四個(gè)月后B輪融資失敗，馬上就撐不住了。

　　破產(chǎn)重整時(shí)，總資產(chǎn)只有1.27億元，負(fù)債卻高達(dá)5.19億元，不僅股東利益受損，供應(yīng)商的貨款和員工的工資也無法結(jié)算，消費(fèi)者的充值款也無法退回。

　　六億元燒了半年就完蛋了，看來這又是一個(gè)萬骨枯賽道，一家公司沒有一兩百億的燒錢準(zhǔn)備根本沒法玩。等幾家公司合計(jì)燒完千億，大佬們才能驗(yàn)證PPT上前景遠(yuǎn)大的商業(yè)模型現(xiàn)實(shí)中能否跑通。

　　中國電子商務(wù)研究中心公布的數(shù)據(jù)顯示，生鮮電商4000多家入局者中，4%盈虧平衡，88%虧損，70%巨額虧損，最終只有1%實(shí)現(xiàn)了盈利。然而對賽道玩家來說，最重要的不是凈利潤，而是路演時(shí)吹自己是社區(qū)團(tuán)購龍頭，讓大家一起為萬億市值的夢想窒息。

　　在我看來，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司回饋股東的方式是上市割韭菜。

　　畢竟早期股東的的投資風(fēng)險(xiǎn)非常高，股市里賺不到幾十倍怎么彌補(bǔ)失敗案例的虧損？等公司掙利潤分紅是不可能的，因?yàn)樗麄兺顿Y的公司，創(chuàng)立以來孜孜不倦地虧錢。若想靠股息回本，或許得等他們曾孫的曾孫出世了才有希望。

　　然而，幾百年后的錢貼現(xiàn)到現(xiàn)在值幾毛呢？幾十年后一家公司的墳頭草會不會有幾丈高，又有誰知道呢？相比之下，炒泡沫來錢快多了：有盈利的公司只能按業(yè)績炒，沒盈利的公司卻能按市夢率炒。

　　在一些人的認(rèn)知里，亞馬遜（NASDAQ：AMZN）虧了幾十年，現(xiàn)在市值照樣超過1.5萬億美元。所以一個(gè)個(gè)虧錢的互聯(lián)網(wǎng)公司都自比亞馬遜給市場講故事。但事實(shí)上，亞馬遜與撒幣式毀滅的互聯(lián)網(wǎng)公司很大的區(qū)別。

　　亞馬遜有很強(qiáng)的自我造血能力，在它虧損的時(shí)候，現(xiàn)金流卻非常好，所以它可以在虧損的情況下不斷投資新業(yè)務(wù)和完善基礎(chǔ)設(shè)施，鞏固自己的護(hù)城河。作為亞馬遜的前員工，我發(fā)現(xiàn)亞馬遜的運(yùn)營十分偏重后端，公司基本是禁止打廣告的，也不希望通過補(bǔ)貼用戶的方式來擴(kuò)張。

　　亞馬遜的虧損是因?yàn)樗€不想盈利，而不是無法盈利。此外，和很多投資者認(rèn)知不同的是，1995年7月成立的亞馬遜在2001年就實(shí)現(xiàn)了第一次年度盈利，2020年它的凈利潤高達(dá)213.3億美元。

　　國內(nèi)一些互聯(lián)網(wǎng)公司的現(xiàn)金流情況雖不支持他們持續(xù)燒錢，但他們又停不下來。因?yàn)橐鲞\(yùn)營數(shù)據(jù)。他們用新人優(yōu)惠吸引注冊，促成首單轉(zhuǎn)化，再通過不斷發(fā)券吸引復(fù)購。

　　如此一來，運(yùn)營數(shù)據(jù)看起來很好，但公司卻陷入了泥潭：不停補(bǔ)貼，他們賬上的錢就要燒光；停止補(bǔ)貼，月活數(shù)據(jù)大滑坡，它們就無法獲得下一輪融資。無法獲得下一輪融資，它們就直接死掉。由于紅海市場競爭激烈，商業(yè)模式能否盈利存在不確定性，所以創(chuàng)業(yè)公司能否獲得下一輪融資，也充滿了不確定性。

　　很多社區(qū)團(tuán)購賽道的玩家都遇到了困難，除了前面提到的呆蘿卜，不完全統(tǒng)計(jì)，還有：

　　1、松鼠拼拼，獲得高瓴資本和IDG的融資，已倒閉。

　　2、你我您，獲得紀(jì)源資本和民銀國際的融資，后傳聞資金鏈緊張，與十薈團(tuán)合并。

　　3、鄰鄰壹，獲得紅杉資本、今日資本、高榕資本、源碼資本的融資，曾是社區(qū)團(tuán)購賽道前三的玩家，后傳聞資金鏈緊張，業(yè)務(wù)停擺，現(xiàn)與同程生活合并。

　　4、小區(qū)樂，獲得紀(jì)源資本、順為資本、平安創(chuàng)投、經(jīng)緯創(chuàng)投、真格基金等頂流資本的投資，入駐鄭州7個(gè)月后便抽身撤退。

　　5、鮮女果，傳聞融資10億元，已暫停業(yè)務(wù)。

　　在社區(qū)團(tuán)購公司倒閉之前，“大發(fā)慈悲”的資本家持續(xù)補(bǔ)貼用戶，可謂羊毛出在豬身上。但羊毛黨一哄而上的背后，是一個(gè)行業(yè)的虛假繁榮。傳聞興盛優(yōu)選要大力拓展湖南的小鎮(zhèn)和農(nóng)村市場，我就很納悶，農(nóng)民自己種的農(nóng)產(chǎn)品難道不是更新鮮更便宜？

　　社區(qū)團(tuán)購的燒錢大戰(zhàn)中，很多超市股的投資者會比較郁悶。社區(qū)團(tuán)購公司的GMV高速增長，一輪融資幾十億美元，估值增長到千億，而超市的股票卻不斷下跌。實(shí)體超市馬上就要崩盤了嗎？實(shí)際上，它們的業(yè)績卻仍在增長。

　　美團(tuán)（HK：03690）、拼多多（NASDAQ：PDD）、滴滴等巨頭入場社區(qū)團(tuán)購，它們當(dāng)中可能不會有成功者，也可能會有成功者，在謎底揭曉之前，競爭的激烈程度不會亞于生活團(tuán)購領(lǐng)域的的千團(tuán)大戰(zhàn)。千團(tuán)大戰(zhàn)是大量的創(chuàng)業(yè)公司菜雞互啄，現(xiàn)在的社區(qū)團(tuán)購是幾大巨頭貼身肉搏。

　　新出爐的美團(tuán)2020年年報(bào)顯示，全年新業(yè)務(wù)及其他分部的年收入為273億元，同比增長33.6%，但該部分業(yè)務(wù)的經(jīng)營虧損由2019年的67億元擴(kuò)大至2020年的109億元。美團(tuán)的新業(yè)務(wù)很大一部分就是美團(tuán)優(yōu)選（社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)），以及美團(tuán)買菜（前置倉電商業(yè)務(wù)）。

　　社區(qū)團(tuán)購電商崛起，超市的份額無疑會變小。但是，零售是個(gè)非常大的市場，它的總規(guī)模還將隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷增長，即使每個(gè)人分到的份額小了，每個(gè)人分到的絕對數(shù)量卻可能更多。

　　亞馬遜發(fā)展迅猛，但是不要忽略了沃爾瑪，它的股價(jià)也漲得不錯(cuò)。

　　我從大學(xué)開始就一直對零售業(yè)很感興趣，畢業(yè)后在亞馬遜工作了兩年。雖然后來離職了，但我仍持續(xù)關(guān)注這個(gè)行業(yè)。未來，我將持續(xù)仔細(xì)分析超市公司和社區(qū)團(tuán)購。

　　（本文作者森先森的長跑投資（sxslicai），系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。）

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