如果說上半年資本市場的主線是以AI為代表的科技股，那么下半年的主線很可能是消費股。
01
復蘇
先明確一個事實，今年上半年，國內(nèi)的整體消費情況并不差。
2023年H1，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為593034億元，按不變價格計算，同比增長5.5%，其中第三產(chǎn)業(yè)增加值331937億元，同增6.4%。
另一個更直接的證據(jù)是，上半年國內(nèi)社會消費品零售總額為227588億元，同比增長8.2%，消費支出對經(jīng)濟增長貢獻率達到77.2%。
與此同時，當月社零總額在二季度拾級而上，4-6月分別為34910億、37803億、39951億，相較于去年同期的29483億、33547億、38742億均實現(xiàn)顯著提升。
微觀主體的業(yè)績也在一定程度上印證了宏觀數(shù)據(jù)。
據(jù)海底撈最新發(fā)布的業(yè)績預告，公司上半年營業(yè)收入將不低于188億元，同比增長23%，凈利潤則不低于22億元，這一數(shù)據(jù)水平幾乎與近五年業(yè)績最好的2019年的全年盈利水平相當，此外凈利潤率也創(chuàng)下了新高。
老字號餐企同慶樓預計2023年半年度實現(xiàn)凈利潤為1.25億元至1.70億元，與去年同期相比增加1.04億元至1.48億元，同增493.32%至702.78%；全聚德預計上半年實現(xiàn)凈利潤為2600萬元-2850萬元，實現(xiàn)扭虧為盈。
酒店文旅的復蘇情況不亞于餐飲。
錦江酒店、首旅酒店、峨眉山A、麗江股份等公司今年上半年均已扭虧為盈，且其中一部分企業(yè)的利潤已經(jīng)恢復甚至超越疫情前的數(shù)據(jù)。比如錦江酒店，預計今年上半年歸母凈利潤為5億元-5.5億元，而這幾乎已經(jīng)是公司歷史最佳盈利水平。
影視行業(yè)也在快速反彈。
據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，2023年上半年，國內(nèi)票房收入262.94億元，較2022年同期增長52.8%，其中月均票價43.4元，放映場次約6286萬，已經(jīng)超過2017-2019年上半年的水平；月均上座率超8%、觀影人次達6.05億，分別同增45%和52%。
截止目前，申萬二級影視院線行業(yè)已有十幾家披露上半年業(yè)績預告，大部分扭虧為盈，其中中國電影的歸母凈利潤預計為2.8億元-3.8億元，同比增長1287.12%到1782.52%。
總之，消費一直在邊際向好。長期看，更沒有必要杞人憂天。
02
潛能
過去20多年，中國的社會零售總額增長了超10倍。到2022年，這一數(shù)據(jù)已高達約44萬億元，成為全球僅次于美國的第二大消費市場。但從結(jié)構(gòu)上看，居民部門的最終消費對GDP的貢獻率仍有很大提升空間。
根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年美國居民消費率為68%，人均收入和經(jīng)濟發(fā)展水平都遠不如中國的印度和南非，也分別有60.5%和59.5%，中國這項數(shù)據(jù)是39.2%，潛力十足。
歸根結(jié)底，中國是一個生產(chǎn)國，而且是全球最大的生產(chǎn)國，我們擁有最龐大的制造業(yè)，但以服務業(yè)為代表的第三產(chǎn)業(yè)還未發(fā)展到應有的高度。
一個直接的證據(jù)是，中國目前的人均GDP大約是13000美元，對應的服務業(yè)占比在52%左右，美國和日本基本都在上世紀80年代達到這一人均GDP水平，但當時兩個國家的服務業(yè)占比均超過60%。現(xiàn)在，美國的服務業(yè)占比為77.6%，日本是71.8%。
作為后發(fā)工業(yè)化國家，早期以投資的形式拉動經(jīng)濟增長本就是必由之路。而一旦完成工業(yè)化，就會逐步從投資和外貿(mào)驅(qū)動增長轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動增長。從近幾年的政策指引來看，明顯也在往這個方向推。
比如，以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)，進一步強調(diào)內(nèi)需的作用；追求產(chǎn)業(yè)升級，大力發(fā)展附加值更高的第三產(chǎn)業(yè)。此外政府還明確提出了中國式現(xiàn)代化的概念，區(qū)別于西方現(xiàn)代化只覆蓋少數(shù)人，我們追求的是全體老百姓共同富裕的現(xiàn)代化。
2020年，中國居民可支配收入占GDP收入的比重大約為44%，美國是83%，全球平均水平在60%上下。按照目前的政策規(guī)劃往下走，今后數(shù)據(jù)肯定會有改觀，老百姓手里有錢了，消費自然也就上去了。
回到當下，消費潛力其實也有釋放的空間。
2022年，國內(nèi)住戶存款達到17.8萬億，比2021年多增了近8萬億，今年上半年人民幣存款又增加20.1萬億元，同比多增1.3萬億元，其中住戶存款增加11.91萬億元。這些數(shù)字反映出一個基本事實：超額儲蓄的蓄水池亟待開閘。
而隨著上半年經(jīng)濟持續(xù)恢復，大家開始敢花錢了，這又會吸引更多的人投資，創(chuàng)造更多的就業(yè)，由此形成一個正向循環(huán)，整盤棋就活了。
一套政策組合拳開啟了下半年。
7月19日，《中共中央國務院關(guān)于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》發(fā)布，這是繼2005年、2010年發(fā)布的“非公經(jīng)濟36條”、“非公經(jīng)濟新36條”后又一個針對民營經(jīng)濟的重磅文件。
7月31日，國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)展改革委《關(guān)于恢復和擴大消費措施的通知》，《通知》對于汽車、房地產(chǎn)、餐飲、文旅等方面提出了二十條恢復和擴大消費措施。
8月1日，國家發(fā)改委等8部門發(fā)布《國家發(fā)展改革委等部門關(guān)于實施促進民營經(jīng)濟發(fā)展近期若干舉措的通知》，28條措施直面民營經(jīng)濟發(fā)展過程中面臨的突出問題。
頂層設(shè)計的目標和決心毋庸多言，就是全力以赴穩(wěn)經(jīng)濟，而企業(yè)界也在第一時間用實際行動給予響應。
王健林明確表態(tài)，萬達今年要新開50個商業(yè)中心、幾十個酒店、上百家影城，帶動20萬人就業(yè)；俞敏洪成立北京新東方文旅有限公司，注冊資本10億元人民幣，他表示要推動中國文旅產(chǎn)業(yè)升維；還有……
今年以來，萬得大消費概念指數(shù)下跌4.32%，跑輸上證指數(shù)超10個點，顯然沒有反映出基本面的邊際變化，目前板塊PE（TTM）只有27倍，隨著下半年消費持續(xù)復蘇，“戴維斯雙擊”是值得期待的。
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