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　　6月7日，已經5連陽的科創(chuàng)50指數下跌0.90%，成分股只有13支漲幅為正，市場對科創(chuàng)板急速走高的熱情稍微冷卻了一些。

　　市場分析認為，當前屬于寬貨幣，但是信用傳導不暢的經濟復蘇初期，在這個階段往往是小市值風格以及成長風格會表現更加突出。同時，科創(chuàng)板在業(yè)績增速等方面具有相對優(yōu)勢，使得科創(chuàng)板整體表現會更加突出。同時，前期科創(chuàng)50等指數快速上漲，投資者確實不宜追高，短期A股市場在“黃金坑”反彈行情之后，依然面臨一系列基本面挑戰(zhàn)，投資者需要保持耐心，等待逢低布局。

　　賣方看好科創(chuàng)板

　　科創(chuàng)近期一直維持比較強勢的地位，科創(chuàng)50指數從4月27日盤中低點853.21點算起，至今已經反彈超過30%。5月30日至6月6日中間的5個交易日內，科創(chuàng)50實現5連陽，大漲12.61%。

　　對于科創(chuàng)板等科技成長集中板塊的快速反彈，市場似乎早有預期。中信建投證券首席策略分析師陳果在5月30日發(fā)布的研究報告中就指出，中期看A股將神似2012下半年-2014上半年，總量增速偏弱，流動性充裕且不斷改善，成長風格占優(yōu)，中小盤風格占優(yōu)。市場的最強主線將是中小盤中有持續(xù)增長預期支撐的方向—“景氣中小盤”，并且在指數層面指出中期戰(zhàn)略性關注科創(chuàng)板。

　　“我們把近期科創(chuàng)板的上漲理解為反轉，相較前期高點，科創(chuàng)板跌得足夠多，整個板塊的估值處于歷史低位，同時，相較于其他板塊，業(yè)績增速好，平均Roe水平高。”陳果在接受券商中國記者采訪時表示，未來一段時間市場將仍然以結構性牛市為主，集中了硬科技、自主創(chuàng)新等概念的科創(chuàng)板更符合市場方向。

　　國金證券分析師毛銳在接受券商中國采訪時則表示，科創(chuàng)板近期崛起的大背景或者說底層邏輯，是流動性充裕環(huán)境比較有利于小盤成長股。從宏觀視角來看，在當前寬信用寬貨幣的政策背景下，實體融資需求不足將導致宏觀流動性異常充裕，而市場當中的小市值、成長類品種對流動性更為敏感，這也是近期A股成長板塊走強的重要原因之一。

　　此外，最近科創(chuàng)板的做市商制度的引入，以及市場對科創(chuàng)板更多有利政策的預期，也是最近科創(chuàng)板走強的重要驅動力。

　　“早在2014年8月份新三板就引入了做市制度，之后新三板成交量迅速抬升，至15年2月份做市成交額占比就超過50%。疊加2015年牛市行情，市場活躍度達到新高度，2015年10月至2016年9月總成交額同比增長97%。”毛銳表示。

　　“目前科創(chuàng)板仍處于底部寬幅震蕩。4月由于奧密克戎新冠疫情頻發(fā)、高發(fā)，對經濟造成較大沖擊，市場下跌，而5月上海疫情得到有效控制，復工復產成為市場的主線邏輯。而科創(chuàng)板上市公司主要以電子、生物醫(yī)藥、新能源等制造業(yè)為主，前期受沖擊較大，隨著供應鏈修復，科創(chuàng)板是比較受益的。”德邦證券首席策略分析師吳開達表示，當前屬于寬貨幣，但是信用傳導不暢的經濟復蘇初期，在這個階段往往是小市值風格以及成長風格會表現更加突出。

　　行情或將類比2012年創(chuàng)業(yè)板

　　在這一輪對創(chuàng)業(yè)板的分析中，不少市場觀點都將當下的科創(chuàng)板與曾經2012的創(chuàng)業(yè)板相比，那曾經是創(chuàng)業(yè)板首輪大牛市乃至2015年全面牛市的起點。

　　陳果認為，科創(chuàng)板是成長風格的板塊性機會，目前在基本面、資金情緒以及政策環(huán)境上均類似于2012年創(chuàng)業(yè)板牛市前夕。

　　具體來看，一是二者盈利都領跑全市場，衰退背景下景氣獨立。與2013年1季度創(chuàng)業(yè)板類似，當前科創(chuàng)板盈利增速領跑全A，且科創(chuàng)板成分股主要分布在新經濟方向，相對免疫于原材料上漲，后續(xù)受益于國產替代和需求爆發(fā)，預計科創(chuàng)板盈利將保持強勢。

　　二是二者都是處于估值歷史底部，資金持續(xù)流入。目前科創(chuàng)50估值僅40倍，已至歷史底部，同時北向資金里的各類資金均對科創(chuàng)板持續(xù)流入，幾乎沒有出現大幅賣出，且跟蹤科創(chuàng)板相關指數的ETF產品也獲得了較多的凈申購。

　　三是經濟結構轉型期，鼓勵科創(chuàng)相關政策暖風頻吹。科創(chuàng)板設立后基本上幾乎每次資本市場相關政策均有提及，最新的科創(chuàng)板做市商制度也將使板塊流動性再次加強。

　　申萬宏源首席策略分析師王勝在接受券商中國記者采訪時也表示，2022科創(chuàng)板與2012創(chuàng)業(yè)板類似之處：擔憂大股東解禁，估值跌至歷史性低位，PE都到35倍以下，然而實際上大股東解禁可能反而加強業(yè)績釋放動能。邏輯上，一個是移動互聯網之后軟科技以“雙創(chuàng)、互聯網+”形態(tài)主導產業(yè)邏輯；一個是注重“安全”的時代硬科技以“國產替代、產業(yè)數字化”等形態(tài)主導產業(yè)邏輯，都有長期大邏輯。

　　不過，王勝也直言，二者的不同也很明顯，需要理性客觀看待：

　　一、2012年之后的創(chuàng)業(yè)板產業(yè)邏輯對二級市場是新增邏輯，可以視為全新的邏輯為市場理解、演繹，所以微觀結構上有一個漫長的上升期。而這一次主導科創(chuàng)50的產業(yè)邏輯其實從2019年下半年就已經開始演繹。

　　二、創(chuàng)業(yè)板從2013年開始演繹并購牛邏輯，超高的“業(yè)績增速預期”當時難以證偽。這次科創(chuàng)板全靠自身業(yè)績扎實地一步一個腳印，這固然對長期是好事，但短期如果股價上漲過快，估值修正也在所難免。另外，按照“基本面趨勢投資”的原理，推薦了一季報有顯著相對增速優(yōu)勢的科創(chuàng)50，但是也要客觀承認剔除新冠受益的公司，科創(chuàng)50 1季度增速就放緩不少，而2季度供應鏈的影響和成本的影響會逐步體現，需要注意分化。

　　三、創(chuàng)業(yè)板100指數行業(yè)覆蓋更廣泛，2013-2015是傳媒計算機，中間一度成為依靠醫(yī)藥甚至是豬肉股驅動，現在是新能源汽車，成分股變遷較快。科創(chuàng)50從一開始就定位十分清晰，硬核科技。所以行業(yè)主題方向更純更明確，但是也注定了受到階段性市場風格影響更大，這樣就回到了大勢研判問題上。

　　吳開達也指出，將當下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板當年直接類比不合適，因為大的經濟環(huán)境并不一致。科創(chuàng)板要脫離底部寬幅震蕩，走出大級別獨立行情，至少需要有持續(xù)向好的盈利支撐。但根據Wind數據，2022年、2023年科創(chuàng)50的預測歸母凈利潤增速為40%、25%，2020、2021年增速分別為68.8%、105.1%，增速相對2020-21年出現放緩，而且盈利預測可能較為樂觀。

　　而對比創(chuàng)業(yè)板，2012-2015年增速分別為-9.4%、20.7%、21.5%、39.3%，增速不斷上行，業(yè)績不斷超預期。這也意味著科創(chuàng)板盡管在一眾寬基指數中相對景氣，但在整體增速放緩和外部較大不確定的背景下，走出獨立行情的難度仍然較大。

　　逢低布局或更可取

　　不過，持續(xù)快速的上漲，也讓科創(chuàng)板短期風險增加，在5連陽之后，不少機構人士已經提示追高風險。6月7日大盤整體上漲的情況下，科創(chuàng)50下跌0.9%，也讓投資者對一些冷靜的聲音更加關注。

　　“雖然我們認為科創(chuàng)板當下走的是反轉行情，但是不意味著一蹴而就，這幾天漲得過快預期過高，短期不宜追高。”陳果對券商中國記者表示，短期A股市場在“黃金坑”反彈行情之后，依然面臨一系列基本面挑戰(zhàn)，投資者需要保持耐心，等待逢低布局，預計在新一輪政策加碼后，市場在三季度有望再次上攻，且成長風格將領先。

　　毛銳也認為，近日科創(chuàng)板的走強確實存在一些邏輯上的支撐。不過，“歷史不會簡單地重復”。一方面，當前貨幣政策雖然處于階段性寬松期，但拉長時間看，還需要看穩(wěn)增長政策的效果，以及通脹變化，仍存在較大不確定性。另一方面，隨著市場的不斷發(fā)展，體現成長方向的板塊除了當初的創(chuàng)業(yè)板外，目前還有科創(chuàng)板和北交所，A股成長板塊不斷壯大。因此想要完全重現當初創(chuàng)業(yè)板的大幅上漲行情，難度也是不小。

　　毛銳表示，在當前流動性充裕、盈利/估值性價比較高、政策推動等因素作用下，科創(chuàng)板有希望成為階段性市場優(yōu)勢品種。但中長期后市還需要結合市場流動性、利率、估值等多方面的變化，進行跟蹤分析。另外，還需要結合個股的基本面和所處行業(yè)的整體成長性，進行較為深度的挖掘。

　　“對于有持倉的投資者而言，短期仍然是一個科創(chuàng)板彈性較大的窗口期。并且由于前期科創(chuàng)板的系統(tǒng)性下跌，考慮到國產替代、新能源滲透率提升等邏輯仍然存在，這其中必然存在不少錯殺的個股，我們建議快速上漲后更需精選基本面扎實的個股。但是由于科創(chuàng)板作為一個2019年7月設立的新上市板，波動性較大，對于配置型投資者則需要考慮到擇時的問題，包括解禁、中報都是未來的重要觀察點。”吳開達表示。

　　責編：楊喻程

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責任編輯：陳悠然