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　　3月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%和2.1%，與上期持平。

　　當日有1000億元MLF和100億元7天逆回購到期，對沖后凈投放1000億元。

　　此前2月份信貸社融數(shù)據(jù)公布后，市場對于降息的預期有所升溫，十年期國債收益率連續(xù)兩個交易日大幅走低。但央行當日操作讓此次降息預期落空。有市場人士認為，這意味著當前經(jīng)濟雖然存在下行壓力，但其緊迫程度尚不足以促使監(jiān)管層在三個月內(nèi)兩次動用降息“大招”。二季度降息降準的可能性加大。

　　MLF利率按兵不動

　　3月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%和2.1%，與上期持平。

　　當日有1000億元MLF和100億元7天逆回購到期，對沖后凈投放1000億元。

　　上周發(fā)布的信貸金融數(shù)據(jù)低于預期，使得市場對于降息的預期有所升溫。有市場人士認為，2月金融數(shù)據(jù)弱于市場預期，結構不夠理想，反映出實體經(jīng)濟需求偏弱，使得擴大新增貸款規(guī)模更顯必要和迫切，加之地緣政治等復雜因素影響，人民銀行繼續(xù)降準降息的可能性有所增大。

　　但央行并未選擇在本月降息。MLF利率連續(xù)兩個月保持不變，意味著在1月政策性降息后，貨幣政策連續(xù)兩個月進入觀察期。對于降息預期落空的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當前經(jīng)濟存在下行壓力，但其緊迫程度尚不足以促使監(jiān)管層在三個月內(nèi)兩次動用降息“大招”。

　　信達證券首席固收分析師李一爽表示，3月距離1月降息的時間點仍然較近，還難以觀察經(jīng)濟在開工后的全貌，且在3月15日的MLF操作后僅僅不到2日，美聯(lián)儲3月加息又是相對確定的，在社融數(shù)據(jù)公布后，人民幣匯率出現(xiàn)了明顯的回落跡象，這些因素也對是否需要在短時間內(nèi)進一步降息帶來了一定制約。

　　從“量”上來看，央行選擇繼續(xù)增量續(xù)作。王青認為，本月增量續(xù)作的主要目標是加碼寬信用，同時抑制市場利率上行勢頭。剛剛公布的2月金融數(shù)據(jù)顯示，寬信用過程再現(xiàn)波折，當月信貸、社融同比少增，且月末存量增速下滑，其中受房地產(chǎn)市場降溫影響，以房貸為主的居民中長期貸款出現(xiàn)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計以來的首次環(huán)比下降，各項貸款余額增速續(xù)創(chuàng)近20年以來新低，而MLF加量操作能夠直接補充銀行中長期流動性，提升其放貸能力，能夠“引導金融機構有力擴大貸款投放”。

　　二季度降息可期

　　雖然本月的降息預期落空，但市場普遍預計二季度仍有降息降準的空間。

　　王青預計，二季度MLF利率再度下調(diào)10個基點的可能性正在增加。主要原因包括：

　　一是當前消費偏弱、地產(chǎn)遇冷局面仍在持續(xù)，這意味著去年下半年以來的經(jīng)濟下行壓力尚未根本緩解。

　　二是近期國內(nèi)疫情又有抬頭，多地強化防控，有可能在短期內(nèi)對經(jīng)濟運行形成擾動。以上兩點需要貨幣政策及時發(fā)力對沖，確保今年政府工作報告設定的“國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5.5%左右”的目標順利實現(xiàn)。

　　“降息仍在央行的政策工具箱內(nèi)。最后，2月金融數(shù)據(jù)不及預期，特別是貸款增速續(xù)創(chuàng)近20年以來新低，表明前期‘加大貨幣實施力度，引導金融機構有力擴大貸款投放’尚未充分傳導至貸款端。當前通過政策性降息，適度提升信貸、社融及M2等金融總量增速的迫切性增大?！蓖跚啾硎尽?/p>

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，從2月的金融數(shù)據(jù)看，有效需求不足的問題仍然較為明顯，經(jīng)濟有不小的下行壓力。未來，地緣政治沖突升級、大宗商品漲價、全球通脹升溫、主要經(jīng)濟體寬松政策退出、金融市場波動加劇等，使全球經(jīng)濟發(fā)展前景蒙受更大不確定性。要實現(xiàn)5.5%的增長目標，也需要政策的進一步加大支持力度。財政政策要進一步優(yōu)化支出結構，加大支出力度，盡快發(fā)揮穩(wěn)投資對穩(wěn)增長的支持作用。貨幣政策要發(fā)揮好總量政策和結構性的雙重功能，找準時機，降準、降息仍有必要、有空間，加大力度提振需求，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

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責任編輯：張熠