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　　中國移動今日收盤價58元，微漲0.21%。

　　記者注意到，早盤時中國移動的股價微跌，在發行價57.58元的價位上，有超105萬手的買盤，合計需要資金60億元。超百萬手的買盤與其他檔位價格的買盤數量差距懸殊，市場預計，中移動的“綠鞋資金”或已經開始進場護盤。

　　記者注意到，A股歷史上，綠鞋資金進入二級市場護盤的案例并不多，只有三例。除中國移動外，還有中國電信以及百濟神州。

　　中國電信的護盤表現較好，首日大漲，護盤期內股價基本在發行價之上。不過百濟神州的新股價格并沒有被托住，護盤表現也被市場所議論。如何更好的護盤，采取什么樣的護盤策略也開始被市場所關心。

　　中國移動“綠鞋資金”或已進場護盤

　　記者注意到，在今日早盤開盤后不久，中國移動的買盤上，在發行價57.58元價位上，出現了105.5萬手買盤。在五檔買盤上，超百萬手特別顯眼，其他檔位只有幾百手或幾千手。105.5萬手的買盤，按照買入價57.58元計算，一共需要資金大概60億元。

　　誰這么大手筆，在發行價上投入60億元來護盤？業內人士告訴記者，可能是中國移動的“綠鞋資金”已經進入二級市場來穩住股價了。

　　記者注意到，中國移動的公告顯示，發行人和聯席主承銷商根據本次發行申購情況，協商確定啟用綠鞋機制，向網上投資者超額配售126855000股。

　　超額配售股票將通過向本次發行的部分戰略投資者延期交付的方式獲得。超額配售的股票全部面向網上投資者配售。中金公司擔任本次發行具體實施綠鞋操作的聯席主承銷商。1.26億股，按57.58元的價格配售，主承銷商一共可以獲得73億元的超額配售資金。

　　根據規定，自中國移動上市之日起，30個自然日內，獲授權主承銷商可使用這73億元的資金從二級市場買入本次發行的股票，以穩定后市，但每次申報買入價均不得高于本次發行的發行價57.58元，累計凈買入股數不得超過超額配售股數，也就是1.26億股。

　　業內人士稱，今日早盤時在發行價上的105萬手的買盤，也就是1.05億股，大概率就是中國移動的“綠鞋資金”進場了。一般投資者不會一下子拿出60億出來，而且這個價格也卡的很準，剛好是發行價。此前的規定也是說，從二級市場買入股票護盤的價格不得高于發行價。

　　百濟神州綠鞋資金花完后還剩5億

　　除了中國移動，12月上市的百濟神州同樣使用了綠鞋資金在二級市場護盤。

　　百濟神州公告稱，截至2021年12月20日，主承銷商中金公司已利用本次發行超額配售所獲得的資金以競價交易方式從二級市場買入1725.8萬股股票，對應支付的總金額為28.27億元，買入平均價格為163.80元/股，最高價格為171.99元/股，最低價格為 155.02元/股。中金公司累計購回股票數量已達到本次發行超額配售選擇權發行股票數量限額。

　　通俗而言就是說，面對上市后股價不斷下跌的情況，中金公司已經使用了28億元的綠鞋資金來進行護盤。一共在二級市場買入了1725.8萬股百濟神州的股票，且買入股票的數量已經達到了之前公告的上限。綠鞋資金選擇權已經實施完畢。

　　此前，百濟神州就公告稱，自發行人股票在上交所上市之日起30個自然日內，即在2022年1月13日前，中金公司有權使用超額配售股票募集的資金（綠鞋資金），在連續競價時間以本方最優價格申報方式購買發行人股票，以維護股價穩定，且申報買入價格不得超過發行價192.6元。

　　本次發行，發行人授予中金公司不超過初始發行股份數量 15%的綠鞋選擇權，也就是1725.8萬股。具體而言，這部分股票先不給機構投資者，而是先向網上投資者以192.6元每股的價格配售，獲得配售資金33.24億元。

　　上市后，百濟神州股價持續下跌，出于維護股價的需要，中金公司開始利用這33.24億元的資金在二級市場買入股票，但由于價格已經下跌，中金買完1725.8萬股百濟神州之后，只花了28.27億元。這1725.8萬股股票，將還給最開始的機構投資者。

　　原本33.24億元的資金，只花了28.27億元，也就是還剩余大約5億元的資金。根據相關規定，中金公司將會將這5億元的資金上交給投?；?。

　　史上只有3只股票用綠鞋資金進場護盤

　　放眼A股歷史，引入綠鞋機制的先例并不多。滬深市場一共有11家企業引入過綠鞋機制。這些企業包括農業銀行、工商銀行、郵儲銀行、中國電信、光大銀行、百濟神州-U、華潤微、鐵建重工、和輝光電-U以及中芯國際、中國移動。

　　受訪人士向記者表示，一般募資規模較大的情況下才會引入綠鞋機制。四家銀行的募資規模非常大，其他的百濟神州、中芯國際也都是幾百億的募資規模。

　　從這11家企業上市首日的表現情況來看，只有百濟神州是下跌的，且跌幅約20%。其余企業多多少少有一些上漲的幅度。記者注意到，11家企業中，只有3家是采取了從二級市場買股票來穩定股價這種做法。除了中國移動、百濟神州之外，另一家是中國電信。

　　今年9月25日，中國電信公告稱，本次中國電信的后市穩定期為自上市交易之日起30個自然日內（含第30個自然日，若其為節假日，則順延至下一個交易日），本次后市穩定期結束時間為2021年9月22日。在中國電信本次發行的后市穩定期內（即2021年8月20日至2021年9月22日），中金公司使用本次發行超額配售所獲得的資金以競價交易方式從二級市場買入本次發行的股票合計1，380，784，889 股，對應6，254，955，547.17元，均以4.53元/股買入。

　　記者注意到，中國電信的新股發行價就是4.53元每股，也就是護盤均價是以發行價買入。中國電信上市首日大漲25%，股價護盤期間，中國電信股價基本都在4.53元之上，極少下探到發行價之下。

　　護盤策略有爭議

　　其實在百濟神州“綠鞋資金”護盤完畢之后，股價并沒有被托住。市場也有猜測，是不是因為192.6元的定價太高了？投資者在互動平臺上也直接這樣問公司董秘。

　　公司回應稱，本次發行價格的確定，由網下投資者通過上交所網下申購平臺提交定價依據和內部研究報告給出的建議價格或價格區間。在剔除最高部分報價后，公司和聯席主承銷商根據網下發行詢價報價情況，綜合評估公司合理投資價值、可比公司二級市場估值水平、所屬行業二級市場估值水平等方面，充分考慮網下投資者有效申購倍數、市場情況、募集資金需求及承銷風險等因素，審慎評估定價是否超出網下投資者剔除最高報價部分后剩余報價的中位數和加權平均數，以及公開募集方式設立的證券投資基金和其他偏股型資產管理產品、全國社會保障基金和基本養老保險基金剩余報價的中位數和加權平均數的孰低值。

　　公司稱，本次公開發行定價為網下投資者對于公司價值的公允報價，且公司最終定價并未突破四個報價中位數和加權平均數的最低值。

　　“價格都是詢價對象報出來的，A股定價機制上券商的話語權并不大”，市場資深人士向記者表示，“股價反映了市場預期，從定價到上市期間整個醫藥板塊跌幅較大，百濟神州上市后破發是預期中的事”。

　　該人士稱，發行價高了，是從現在的角度看的，因為股價破發了。但是站在定價的時點，價格可能就是合理的。定價之后又有了新的變量，對整個行業都帶來了負面影響。

　　除了定價，券商在二級市場護盤的策略也引發了關注。4天就砸光了28億元，護盤結束，二級市場并沒有起色。記者注意到，即使在護盤已經結束之后，仍然有投資者在互動平臺上問公司何時啟動綠鞋資金護盤，投資者還認為護盤并沒有開始。其實中國電信的二級市場護盤，堅持了有一個月之久。

　　“在護盤的操作上可能存在改進的空間，中國電信是一個大買盤往那兒一放，市場心理就穩定住了。主要是掙錢了也不歸操作護盤的券商，如果賺錢歸券商，券商可能會更好的策劃”，受訪人士向記者表示。

　　記者注意到，中國移動的護盤策略也是將一個超百萬手的買盤往那放著，目前來看暫時沒有跌，后續情況未知。“護盤也是個很復雜的活，影響因素太多，對護盤策略不能太苛責”，也有人士向記者說。

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責任編輯：張書瑗