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貴州茅臺、寧德時代等萬億大公司的漲跌牽動著整個市場。在此背景下，該投資什么，如何避雷？
A股市場的表現讓不少投資者感到恐慌，甚至迷茫。截至8月20日，上證指數本周下跌超2.5%，跌幅為近30周以來第二高，市值蒸發額超過1.6萬億元。大盤藍籌、高價股近期集體回調，拖累市場，貴州茅臺、五糧液、邁瑞醫療等股價不斷創新低。兩大萬億市值公司（非銀行股）遭重挫，貴州茅臺市值蒸發超千億元，最新股價跌破1550元，回到一年前水平，寧德時代市值蒸發180多億元。
板塊輪動加快，一日游成常態，最牛賽道股相繼崩盤，6月份以來貴州茅臺累計跌幅近30%，寧德時代逆勢上漲超20%。貴州茅臺、寧德時代等萬億大公司的漲跌牽動著整個市場。在此背景下，該投資什么，如何避雷？
茅指數走勢穩健
新冠疫情后寧組合快速崛起
以貴州茅臺為代表的茅指數、以寧德時代為代表的寧組合是當前A股市場最知名、且最受關注的兩大板塊，兩大板塊的成份標的都屬于行業龍頭。前者被稱為核心資產，后者被稱為黃金賽道。截至周五，貴州茅臺本周下跌8.94%，寧德時代本周下跌1.58%。看起來，寧德時代似乎抗跌性更強，當真如此嗎？
目前A股市場最為激辯的一大問題是：兩大陣營，誰更強？究竟是追逐 “寧組合”，還是堅守 “茅指數”？后續市場該如何演變？震蕩市之下兩個組合是否還有投資機會。
1、2018年后寧組合跑贏茅指數
單從短期的表現并不能定論誰表現更好。統計顯示，過去十年（2011年8月至2021年8月），茅指數、寧組合累計漲幅均超過15倍，但后者是前者的2倍。以年度來看，2018年兩大組合走勢出現分歧，2011年至2017年，茅指數有5個年度跑贏寧組合，2012 年茅指數漲近20%，寧組合同期下跌7.4%。
2018年及以后，寧組合開啟了“開掛模式”，除2019年外，均大幅跑贏茅指數。2018年寧組合小幅下跌，2020年漲幅近200%，是茅指數同期漲幅的1.7倍多；2021年初至（截至8月20日，下同）今漲幅超40%，跑贏A股市場近90%的概念板塊，茅指數同期下跌超4%。不過，本周茅指數、寧組合跌幅均超過6.6%。
2、市場大跌之時，茅指數更加抗跌
從歷年的上漲概率來看，與滬深300指數相比，自2011年至2021年的11年中，縱向來看，茅指數僅2014年上漲概率低于50%，上漲概率超過55%的有6次；寧組合上漲概率低于50%的有3次，超過55%的年度有4次。橫向來看，茅指數上漲概率超過寧組合的年度達到7次。2021年兩大組合勝率反轉，截至8月20日，寧組合勝率近60%，茅指數僅有57%。
誰更抗跌？統計顯示，過去十年間，滬深300跌幅超過2%的交易日共有142次，茅指數跑贏同期滬深300的交易日有81次，寧組合有59次，茅指數在市場大跌時更抗跌。2011年、2013年、2014年及2019年茅指數跑贏滬深300（特指滬深300下跌超2%的交易日）的概率超過80%，同期寧組合的跑贏概率主要集中在60%至70%。不過2021 年，滬深300跌幅超過2%的14個交易日中，茅指數、寧組合同期均未能跑贏前者。
3、茅指數兩高(投資回報、機構持股比例)一低(波動率)
茅指數、寧組合優異的表現毋庸置疑。從回測及基本面來看，過去10年的年化收益率、alpha（超額收益率）以及過去5年凈利潤增速均值，寧組合均超過茅指數。過去10年的年化波動率、過去5年凈資產收益率均值，茅指數均優于寧組合。
作為巴菲特選股指標之一，凈資產收益率推動股價上漲有非同尋常的意義。茅指數成份股過去5年凈資產收益率平均值超過20%，而寧組合不到14%。
從機構持股比例來看（不含一般法人），茅指數最新機構持股接近20%，寧組合不到18%，全部A股獲機構持股比例不到8%。茅指數成份股中，機構持股比例超過20%個股占比達到45%，持股比例較高的邁瑞醫療、東方雨虹2股接近40%；寧組合成份股持股比例超過20%個股占比不到四成。
站隊茅指數還是寧組合：未來均需謹慎
兩大組合成份股的質地都非常優秀，穩健的業績，較高的投資回報、機構抱團持倉以及較低的波動率，助推茅指數略勝一籌。但是，進入2020年，尤其是2021年市場風格發生轉變，茅指數不再是資金獨寵的對象之一，寧組合快速崛起。未來是該選擇茅指數還是寧組合？
先從估值層面來看，茅指數更具優勢。茅指數成份股平均估值75倍左右，寧組合成份股平均估值超過125倍，前者20倍以下估值股有6只，后者成份股股指均超過45倍。
從內在價值來看（格雷厄姆估值公式：當前收益*（8.5+2*預期年增長率），當前收益用過去5年平均收益替代，預期年增長率用未來3年的機構預測凈利潤增幅均值替代），茅指數成份股不到四成個股當前股價低于內在價值，寧組合僅有一成。包括茅指數的億緯鋰能、隆基股份、立訊精密等，寧組合的三安光電等。
部分明星股的測算內在價值遠低于其當前股價，貴州茅臺測算內在價值不到1100元，石頭科技測算內在價值不到1000元，片仔癀測算內在價值僅100元。前2股當前股價較內在價值溢價率超25%，片仔癀溢價超過200%。
資本市場能誕生10倍，甚至20倍的大牛股，貴州茅臺股價一路飆升至2000+，但資本市場不相信神話，泡沫總有破滅之時，茅臺股價自年內高點至當前回撤超25%。
無論是茅指數，還是寧組合當前的估值都相當高，兩大組合中多數標的股價都超出了內在價值。疊加近期極為震蕩的行情，市場對大盤相對不友好。綜合多家一線私募的最新策略觀點及私募行業問卷來看，目前繼續看好“茅指數”的私募數量比例領先于看多“寧組合”的比例。但認為，不管是茅指數，還是寧組合，投資者均應理性謹慎選擇。
23只績優滯漲高景氣股符合“巴菲特”選股策略
據多位基金經理認為，后續市場大概率繼續維持結構性行情，而成長股內部也會分化。2019年以來，A股市場開啟了慢牛的結構性行情。同泰基金研究總監楊喆認為，下半年結構機會為主，而房住不炒釋放出的資金，必然向資本市場轉移。市場會給予創新型賽道較高的估值；成長行業與個股未來的增長趨勢是可以期待的，長期看好醫藥、新能源、光伏、電子、芯片等面向全球市場有競爭力的高景氣領域。
根據以上四大板塊（不含醫藥），梳理2018年、2019年凈資產收益率（ROE）均超過15%，2020年ROE超過10%，機構預測2021凈利潤有望同比增長30%，且8月份以來跑輸大盤的個股有23只。包括鵬鼎控股、斯達半導等。
上述23股有9家公司發布2021中報，這9股的中報ROE均超過5%，其中生益科技、錦浪科技等4股ROE均超過10%，生益科技是生產印制線路板、覆銅板、粘結片的領先企業，中報凈利潤同比增長42.93%，機構預測其2021年凈利潤有望增長近50%，8月以來股價下跌8.36%。
錦浪科技是專業從事分布式光伏發電系統核心設備組串式逆器的高新技術企業，公司經營范圍新能源技術開發、技術咨詢服務；太陽能光伏電力電量生產、自產太陽能光伏電力電量銷售等。機構預測其2021年凈利潤有望增長80%以上，8月以來股價下跌超10%。
芯片板塊的中穎電子及中國長城入選，中穎電子子公司芯穎科技，在2018年第一季順利完成了一款FHD AMOLED顯示驅動芯片的內部驗證，并已向客戶送樣驗證。8月以來股價下跌近15%。中國長城金融智能網點解決方案國內市場占有率第一 ，公司于2014年定增募資8億元投資光伏、電源、信息安全等項目。8月以來中國長城股價小幅下跌。
聲明：所有資訊內容不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
（shujubao2015）：證券時報智能原創新媒體。
責任編輯：陳悠然
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