原標題：十年，美國股指怎么就成了咱的十倍？

　　9月15日，是美國雷曼兄弟倒閉十周年。正是這家百年老店的倒閉，讓全世界意識到，一場史無前例的金融大風(fēng)暴向全世界襲來。

　　十年前的9月16日，中國的股市也經(jīng)歷了灰暗時刻，滬指跌破2000點。

　　同樣是十年，十年前的美國道指跌破8000點，現(xiàn)在超過25000點，正是如火如荼；中國的股市經(jīng)過十年，滬指卻從2000點以下到如今不到3000點。

　　人們不禁要問：中國股市怎么了？

　　經(jīng)濟周期

　　首先必須說，如果認為股市是一國經(jīng)濟的一種反映，因此將中美對比而得出中國股市應(yīng)該和美國股市同步的結(jié)論，顯然忽略了其中的內(nèi)在邏輯。

　　2008年的美國經(jīng)濟遭受巨大打擊。2008年、2009年美國的經(jīng)濟增速皆為負值，市場極度恐慌，經(jīng)濟面臨蕭條。而2018年，美國經(jīng)濟增速創(chuàng)出新高，就業(yè)形勢處于歷史最好。兩相對比，股市自然扶搖直上，較之十年前的低谷期，現(xiàn)在處于歷史的一個峰值。

　　中國經(jīng)濟發(fā)展的周期并不完全與美國同步。

　　2008年美國次貸危機引發(fā)全球金融危機，對中國也有影響，但我們顯示出較強的韌性，GDP增速雖較2007年有所下降，但仍有9.7%，隨后，作為新興經(jīng)濟體的代表，中國成為新的世界經(jīng)濟引擎，增速回到兩位數(shù)。

　　2010年以后，連續(xù)幾十年的高速和超高速增長周期已經(jīng)到了另一個階段。近年來，中國更是開始主動面對和把控經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的問題，經(jīng)濟增速由高速轉(zhuǎn)向中高速，目前正處于新舊周期動能轉(zhuǎn)換階段，我們的經(jīng)濟呈現(xiàn)“L”型趨勢。

　　不難發(fā)現(xiàn)，中美經(jīng)濟周期處于不同階段，不可能展現(xiàn)同樣的特征，股市行情也是一樣。在這種形勢下，片面追求股市表面上的“一致性”，毫無意義。

　　而且，正好相反，更應(yīng)該認識到的是，如果在經(jīng)濟動力轉(zhuǎn)換、壓力增大的階段，卻出現(xiàn)股市高漲等違背經(jīng)濟發(fā)展周期和規(guī)律的現(xiàn)象，才反而說明股市有問題。

　　比如2015年，中國經(jīng)濟分明在進入“新常態(tài)”，經(jīng)歷“三期疊加”的陣痛，改革方興未艾，結(jié)構(gòu)仍未改觀，股市卻一飛沖天，在短時間內(nèi)翻著跟頭暴漲，這才是明明白白的泡沫和風(fēng)險象征。果然，不久后便發(fā)生所謂“股災(zāi)”，使市場、市場信心、監(jiān)管公信力等都遭受很大打擊。

　　屢遭詬病

　　其實，人們更應(yīng)該問的問題是：在此前中國經(jīng)濟增速很高的時候，為什么還是屢屢發(fā)生股指下跌等“不一致”狀況呢？

　　的確，中國股市過去一直被詬病，它的大盤形勢常常與經(jīng)濟面背離，基本不能作為反映宏觀經(jīng)濟形勢的一種鏡像。

　　最主要原因是，這不是一個健康的市場，不是一個以價值投資為基礎(chǔ)的市場，股價不能充分、有效反映公司運營效率和收益前景，公司也不能充分、有效反映經(jīng)濟運行活力和趨勢走向。監(jiān)管既缺位又越位，市場看似公開其實不透明，人人都企圖得到內(nèi)幕交易消息，信息欺詐和財務(wù)造假時有出現(xiàn)。

　　所以，股市往往出現(xiàn)與經(jīng)濟面負相關(guān)的怪異景象：經(jīng)濟好，股指低迷；經(jīng)濟不好，股指上漲，垃圾股常常暴漲。

　　究其根本，股市亂象使股民喪失了價值投資的可能，他們只是將當(dāng)時的股市當(dāng)作一個短期套利投機獲益的場所，因而炒垃圾股、經(jīng)濟不好時入市尋找“機會”、換手率畸高等成為常態(tài)。

　　管理者則總是將目標定位于“促進”股指增長上，進一步加劇市場的扭曲程度。長此以往，監(jiān)管、公司、投資者，整個市場相互糾纏，惡性循環(huán)，股市與經(jīng)濟越來越不同軌。

　　股市能夠顯示出與經(jīng)濟周期的一致性，其實并不容易。

　　這兩年來，監(jiān)管正位成為證券市場監(jiān)管工作的目標。應(yīng)該說，監(jiān)管工作顯現(xiàn)出了決心、恒心和耐心，不是一刀切地下猛藥，也不是運動式的一過性，而是有步驟、有階段地開展市場秩序梳理工作，從前端的交易所問詢到后端的審計處罰，在每個環(huán)節(jié)上都下功夫，建章立制、完善機制。

　　當(dāng)前市場與過去相比，改觀非常大。

　　情緒

　　只是，市場中總有些“怨氣”。

　　一是對過去的怨氣，使市場信心已經(jīng)極大受損，無論怎么改革都不情愿，無論向哪個方向改都怨聲載道。

　　二是對改革的怨氣，改革畢竟是需要轉(zhuǎn)換成本的。除了一些既得利益者，普通投資者可能也需要轉(zhuǎn)變觀念和投資方式，因而不適應(yīng)。

　　三是期待過于急切。幾十年的沉疴，不可能一時治好。監(jiān)管改革穩(wěn)扎穩(wěn)打是對的，很多人不理解，一提問題就希望“一步到位”。

　　四是證券市場繼續(xù)改革，需要全方位的配合，公司治理、投資者權(quán)益保護等等各個方面的法規(guī)都需要完善。

　　現(xiàn)在有些對比中美股指的段子，就是這些心態(tài)的寫照和表現(xiàn)。

　　監(jiān)管者既需要聽到大眾的呼聲、關(guān)切包容所有人的聲音，也應(yīng)該保持定力，繼續(xù)推進、深化改革。

　　我們也應(yīng)該更清楚地看到，監(jiān)管正位才是“正道”，想要真正“?！逼饋?，絕對不能靠“風(fēng)口”來“吹”，而是要沉下心去、忍受陣痛，真正市場化改革，實現(xiàn)價值投資。

　　資本市場健康發(fā)展，成為經(jīng)濟的重要支撐和鏡像，也是未來中美股市乃至中美企業(yè)競爭力、中美實力較量看誰能更牛的基礎(chǔ)。

　　繼續(xù)改革不會是一帆風(fēng)順、一馬平川的，但監(jiān)管正位、市場正位正在實現(xiàn)的路上。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104