熱錢抽逃是最大隱憂

　　熱錢對(duì)一國(guó)金融市場(chǎng)的破壞力已經(jīng)有太多的前車之鑒可供中國(guó)參考。即使是最發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)面對(duì)熱錢的監(jiān)管仍顯得束手無(wú)策。隨著近些年全球經(jīng)濟(jì)一體化程度加深，投機(jī)資金帶來(lái)的金融危機(jī)爆發(fā)頻率有加快趨勢(shì)，而且危機(jī)的爆發(fā)也不再限于發(fā)展中國(guó)家了。

　　無(wú)論是東南亞金融危機(jī)，還是美國(guó)次貸危機(jī)，所有金融危機(jī)的醞釀都是在熱錢大量涌入之際，而危機(jī)最終爆發(fā)卻是由于熱錢大量抽逃，這是任何一國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局最擔(dān)心的事。正是由于怕熱錢逃離，才有了對(duì)熱錢流入的嚴(yán)格限制。

　　次貸危機(jī)終于還是影響到A股市場(chǎng)。今年，受到政策面偏緊和經(jīng)濟(jì)增速可能放緩的影響，A股市場(chǎng)相對(duì)于外圍市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)減弱。年初以來(lái)上證指數(shù)已經(jīng)下跌近30%，這一幅度遠(yuǎn)大于美國(guó)、歐洲、日本、香港股市年內(nèi)跌幅。A股市場(chǎng)對(duì)國(guó)際投機(jī)資金的吸引力下降。從這個(gè)角度看，熱錢的確有抽逃的可能。

　　此外，美元大幅貶值推高了國(guó)際原油、黃金、大宗商品價(jià)格，也吸引了投機(jī)資金的興趣。今年以來(lái)美元指數(shù)下跌超過(guò)5%，原油期貨價(jià)格漲幅超過(guò)15%，現(xiàn)貨金漲幅近20%。國(guó)際專家紛紛表示，在原油等期貨價(jià)格大漲的背后，國(guó)際投機(jī)資金的炒作是主要推動(dòng)力。熱錢有可能在大量向國(guó)際商品期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

　　美元貶值還可能切斷原有的熱錢投資鏈條。國(guó)際分析人士認(rèn)為，全球熱錢在近些年的產(chǎn)生和流動(dòng)渠道就是利用日元的低利率套息，大量借入日元，繼而拋售兌成美元投向其他國(guó)家。而目前美元對(duì)日元正大幅貶值，很可能阻礙熱錢的流動(dòng)渠道。

　　全球熱錢規(guī)模有多大，目前不得而知。不過(guò)，07年全球外國(guó)直接投資總流入額達(dá)到1.5萬(wàn)億美元，分析人士認(rèn)為熱錢規(guī)模必定是這一數(shù)額的數(shù)倍不止。目前我國(guó)銀行間市場(chǎng)上日常交易量不過(guò)3、4千億元，股票市場(chǎng)交易量也不過(guò)千億元。交易量仍相對(duì)較小，在國(guó)際投機(jī)大鱷眼中，仍是很容易操控的。

　　按照上述研究報(bào)告的測(cè)算，近幾年，尤其是去年一年，熱錢流入中國(guó)的數(shù)量已經(jīng)很驚人。從次貸危機(jī)的發(fā)生可以看出，流動(dòng)性過(guò)剩可以在很短時(shí)間內(nèi)變成流動(dòng)性短缺。熱錢一旦集中撤離起來(lái)，破壞力同樣會(huì)無(wú)法預(yù)想。在人民幣快速升值與次貸危機(jī)交織的08年，熱錢始終是A股市場(chǎng)不可忽視的隱憂。