13萬億美元高等級公司債市場的投資者正在將目光聚焦在美國和歐洲貨幣政策路徑史無前例的分化之上。

　　一些基金經(jīng)理表示，由于預(yù)計歐洲央行今年仍將進(jìn)行幾次降息，而美聯(lián)儲料將在更長時間內(nèi)維持較高利率，歐洲公司債券的回報率可能會跑贏美國同行。

　　“如果目前的預(yù)期利率路徑保持不變，那么歐元信用產(chǎn)品的總回報率會更高，” Legal & General Investment Management的高級投資組合經(jīng)理Mark Benstead說。而且由于歐元市場的利差不像美元或英鎊信用市場那樣接近歷史最窄水平，“可以說歐元信用市場受到了更多保護(hù)。”

　　在彭博追蹤美聯(lián)儲、歐洲央行以及英國央行利率預(yù)期的歷史上，年初就出現(xiàn)這種脫節(jié)的情況尚屬首次。唯一一次明顯的年初預(yù)期分化發(fā)生在2023年，當(dāng)時交易員預(yù)期是加息而非降息，而加息通常伴隨著債券價格下跌。

　　利率預(yù)期分化還發(fā)生在投資者幾乎沒有提高回報的選項之際。公司債券通過票息收入和價格上漲使持有人獲利，當(dāng)利差收窄或可比的政府債券收益率下降時，整體的公司債收益率也會走低，從而給持有人帶來價格上漲收益。

　　但在經(jīng)歷了一段時間的大量資金流入之后，該資產(chǎn)類別的利差已經(jīng)超緊，減少了通過押注風(fēng)險溢價變得更窄來賺錢的機會。

　　借款人以前所未有的速度涌入全球債券市場，瞄準(zhǔn)了自去年夏天以來因為資金源源不斷地流入而財力雄厚的投資組合經(jīng)理。歐盟周二發(fā)行兩批債券獲得超過1700億歐元（1740億美元）認(rèn)購，希臘發(fā)債獲得超過310億歐元認(rèn)購，都凸顯出投資者對新債的旺盛需求。

　　盡管最近幾天降息預(yù)測已經(jīng)有所走弱，但利率交易員仍然預(yù)計歐洲央行到2025年底前會以每次25個基點的幅度降息超過三次。相比之下，上周五的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示美國勞動力市場火熱之后，交易員幾乎不再預(yù)測美聯(lián)儲今年會降息。

　　歐洲決策者愿意走適合自己的政策路徑。歐洲央行管理委員會成員Olli Rehn周一對彭博電視表示， 無論美聯(lián)儲做什么，歐洲央行都應(yīng)該繼續(xù)降息。他打趣說，歐洲央行“不是美聯(lián)儲系統(tǒng)中的第13個轄區(qū)。”

　　的確，隨著新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，市場對央行降息的預(yù)期可能會迅速改變。去年12月初的時候，交易員的預(yù)期是美聯(lián)儲2025年降息次數(shù)將超過三次。

　　此后，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾在2024年美聯(lián)儲最后一次利率決策會議之后表現(xiàn)出謹(jǐn)慎態(tài)度。上周強于預(yù)期的數(shù)據(jù)也表明美聯(lián)儲沒有理由繼續(xù)降息。

　　相比之下，歐元區(qū)經(jīng)濟陷入困境，通脹料將在2025年回落至2%的目標(biāo)水平，這意味著物價上漲不是歐洲央行決策者的首要關(guān)注問題。

　　隨著利差——尤其是在美國——逼近歷史最窄水平，公司債通過這種途徑給投資者帶來回報的空間很小。這使得相關(guān)國債的走勢成為衡量這類資產(chǎn)今年表現(xiàn)的最主要因素。

　　“信貸利差部分無關(guān)緊要，一切都與利率有關(guān)，” Redhedge Asset Management首席執(zhí)行官Andrea Seminara說。“如果央行降息方面有任何意外，都將影響歐洲信用產(chǎn)品的利率部分。”

　　“一切都將由利率驅(qū)動，” 他說。

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責(zé)任編輯：李桐