作者： 樊志菁

　　在歷史最低迷的月份，美股在9月伊始便給了投資者一個(gè)“下馬威”。關(guān)鍵的就業(yè)報(bào)告幾乎沒(méi)有消除本月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議降息幅度的不確定性，衰退的擔(dān)憂似乎又在卷土重來(lái)。

　　芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX）上漲至22.38，上周飆升約49%。隨著議息會(huì)議臨近，波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是否尚未釋放完畢，投資者似乎需要從經(jīng)濟(jì)前景和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策中尋找更多明確信息和信心。

　　美聯(lián)儲(chǔ)為降息吹風(fēng)

　　考慮到美聯(lián)儲(chǔ)暗示降息，并將貨幣政策重心從通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的表現(xiàn)受到了更廣泛的關(guān)注。

　　然而公布的數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)市場(chǎng)仍有不少降溫的跡象。首先公布的7月美國(guó)勞工部職位空缺回落至800萬(wàn)以下，創(chuàng)近三年新低，隨后ADP就業(yè)報(bào)告顯示，8月份企業(yè)僅增加了9.9萬(wàn)個(gè)工作崗位，為2021年以來(lái)的最小增幅。雖然至關(guān)重要的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告企穩(wěn)回升，失業(yè)率小幅回落，但7月數(shù)據(jù)下修可能意味著指標(biāo)也許并不準(zhǔn)確。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，非農(nóng)喜憂參半，過(guò)去三個(gè)月就業(yè)崗位的月平均增長(zhǎng)是自2020年以來(lái)最弱的，“但8月份的漲幅高于6月或7月，表明就業(yè)市場(chǎng)沒(méi)有崩潰。更重要的是，工資增長(zhǎng)加快，失業(yè)率下降，黃金年齡人口的比例達(dá)到2001年以來(lái)的最高水平，減輕了對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。”

　　受寬松預(yù)期和避險(xiǎn)情緒推動(dòng)，中長(zhǎng)期美債收益率回落，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周跌27.5個(gè)基點(diǎn)至3.65%，創(chuàng)2022年9月以來(lái)新低，基準(zhǔn)10年期美債跌20個(gè)基點(diǎn)至3.71%，刷新2023年6月以來(lái)低位。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員也在為即將開(kāi)始的寬松周期吹風(fēng)。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，通貨膨脹正在以可持續(xù)的方式向美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)下降，現(xiàn)在是降息的時(shí)候了。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒則透露，他愿意在某個(gè)時(shí)候考慮比平時(shí)更大幅度降息。

　　不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本月將降息25個(gè)基點(diǎn)或50個(gè)基點(diǎn)的問(wèn)題可能會(huì)取決于8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）。高盛資產(chǎn)管理公司多部門投資主管羅斯那（Lindsay Rosner）表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)顯示出減速的跡象。但就業(yè)報(bào)告沒(méi)有明確指出首次降息25或50個(gè)基點(diǎn)，這是市場(chǎng)希望得到的答案。

　　施瓦茨對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，雖然更激進(jìn)降息可能性有所增加，但現(xiàn)在看這似乎是不合理的。“經(jīng)濟(jì)繼續(xù)有活力，因?yàn)橄M(fèi)者在消費(fèi)，收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債表健康。如果情況比預(yù)期更急劇或突然惡化，美聯(lián)儲(chǔ)可以在11月和12月加大賭注。”他說(shuō)道。

　　他進(jìn)一步分析道，在這個(gè)時(shí)刻，重點(diǎn)應(yīng)該放在避免勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步疲軟上，而不是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在第二季度強(qiáng)勁增長(zhǎng)了3%，但仍有動(dòng)力。

　　市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒗^續(xù)

　　9月首周美股遭遇“開(kāi)門黑”，其中標(biāo)普500指數(shù)下跌4.2%，為2023年3月以來(lái)的最大單周跌幅。衡量市場(chǎng)波動(dòng)性的芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)（VIX）上周五大漲近16%至22.38，回到了長(zhǎng)期均值以上。

　　科技板塊重挫7.1%領(lǐng)跌市場(chǎng)，原因是人們擔(dān)心對(duì)人工智能需求的預(yù)期可能過(guò)高，尤其是在芯片制造商博通發(fā)布第四季度收入指引不及市場(chǎng)預(yù)期之后，龍頭英偉達(dá)再次逼近100美元關(guān)口。與此同時(shí)，監(jiān)管壓力有增無(wú)減，英國(guó)反壟斷官員表示，Alphabet旗下的谷歌傾向于自己的廣告技術(shù)服務(wù)，可能會(huì)扼殺競(jìng)爭(zhēng)。

　　由于就業(yè)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)疲軟，周期性板塊表現(xiàn)不佳，金融、能源業(yè)跌幅居前，投資者涌向消費(fèi)必需品、房地產(chǎn)和公用事業(yè)等避險(xiǎn)板塊。

　　投資者大幅出逃美股基金。根據(jù)倫交所（LSEG）的數(shù)據(jù)，近一周美股基金凈拋售達(dá)到117.3億美元，創(chuàng)近三個(gè)月新高，這是五周內(nèi)第四周的資金外流。與此同時(shí)，投資者向美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金投入了458.1億美元，連續(xù)五周增長(zhǎng)，顯示風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒。

　　投資機(jī)構(gòu)Unlimited Funds首席執(zhí)行官兼首席投資官埃利奧特（Bob Elliott）對(duì)于近期市場(chǎng)狀況評(píng)論道，整體經(jīng)濟(jì)看起來(lái)仍然相當(dāng)強(qiáng)勁，“但我們是要‘不著陸’、軟著陸還是硬著陸，目前尚無(wú)定論”。

　　嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，9月以來(lái)的拋售是由疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)和對(duì)增長(zhǎng)以及美聯(lián)儲(chǔ)是否能夠協(xié)調(diào)“軟著陸”的擔(dān)憂加劇所推動(dòng)的。除股市外，還有其他幾個(gè)潛在信號(hào)表明潛在的增長(zhǎng)放緩：油價(jià)跌至52周新低，美國(guó)國(guó)債收益率（2年期和10年期）跌至52周新低，比特幣價(jià)格有時(shí)被視為風(fēng)險(xiǎn)偏好的代表，目前處于六個(gè)月低點(diǎn)。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這些擔(dān)憂不太可能在未來(lái)一周得到緩解。即使標(biāo)普500指數(shù)下跌4%，遠(yuǎn)期市盈率仍處于歷史最高水平的20倍。芯片股的技術(shù)指標(biāo)惡化以及過(guò)去幾個(gè)月“超級(jí)科技股”領(lǐng)軍企業(yè)的相對(duì)表現(xiàn)不佳也加劇了投資者的焦慮。蘋果發(fā)布會(huì)可能是未來(lái)一周的變量，外界還將通過(guò)CPI和PPI等數(shù)據(jù)了解物價(jià)走勢(shì)，但當(dāng)前投資環(huán)境的重點(diǎn)已從通脹轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)擔(dān)憂。鑒于對(duì)數(shù)據(jù)的敏感性提高，波動(dòng)性或?qū)⒈３指呶弧?/p>

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責(zé)任編輯：王許寧