專題：美聯(lián)儲(chǔ)本周料按兵不動(dòng) 或發(fā)出9月降息信號(hào)

　　來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)本月大概率不降息，但此次會(huì)議將為9月貨幣政策轉(zhuǎn)向提供重要的鋪墊。

　　北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布7月利率決議。盡管一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示本月是啟動(dòng)降息的最佳時(shí)機(jī)，但金融市場(chǎng)參與者認(rèn)為概率幾乎為零，美聯(lián)儲(chǔ)料將通過(guò)修改對(duì)通脹、就業(yè)的表態(tài)以及前瞻性指引的措辭，來(lái)為9月啟動(dòng)降息作鋪墊。

　　最近美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人鼓舞，物價(jià)漲幅放緩的同時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)有所降溫，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然強(qiáng)勁。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)仍希望進(jìn)一步確認(rèn)通脹能持續(xù)降至2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)就業(yè)最大化和物價(jià)穩(wěn)定這兩大使命的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)變得更加均衡，官員們希望抑制通脹，但也不希望長(zhǎng)期維持高利率導(dǎo)致對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)造成不必要的傷害。

　　7月降息概率幾乎為零

　　聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間目前處于5.25%-5.5%的范圍內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)上次加息是在2023年7月。FactSet調(diào)查的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月會(huì)議之前維持利率不變。

　　美國(guó)通脹持續(xù)降溫，說(shuō)明商品和服務(wù)價(jià)格漲幅自2022年達(dá)到峰值以來(lái)逐步放緩。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)。有跡象表明，美國(guó)就業(yè)正在降溫，正如美聯(lián)儲(chǔ)所希望的那樣。過(guò)去三個(gè)月，美國(guó)平均每月新增17.7萬(wàn)個(gè)工作崗位，雖然表現(xiàn)穩(wěn)定，但遠(yuǎn)低于一年前的27.5萬(wàn)個(gè)。另外，失業(yè)率升至4.1%，為2021年11月以來(lái)最高。

　　鮑威爾和其他美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)，他們對(duì)就業(yè)放緩的關(guān)注幾乎與對(duì)通脹的關(guān)注一樣多。美聯(lián)儲(chǔ)逐漸將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向確保就業(yè)市場(chǎng)不會(huì)過(guò)度疲軟，這提振了市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期，也導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將降息推遲到9月份將是一個(gè)錯(cuò)誤。

　　但是，德意志銀行研究副主席彼得·胡珀（Peter Hooper）認(rèn)為，等到9月才啟動(dòng)寬松周期是謹(jǐn)慎的做法。他表示，即使勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的速度比預(yù)期快、幅度比預(yù)期大，美聯(lián)儲(chǔ)也能“相當(dāng)快地”恢復(fù)到“中性”的政策設(shè)定。

　　高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·梅里克（David Mericle）在一份報(bào)告中指出：“就業(yè)增長(zhǎng)一直呈下降趨勢(shì)，正如鮑威爾主席在上個(gè)月多次指出的那樣，勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步疲軟是不受歡迎的。”他指出，盡早降息可能有助于確保就業(yè)市場(chǎng)保持穩(wěn)定。

　　LendingTree首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jacob Channel則表示：“目前看來(lái)，9月份可能會(huì)小幅降息25個(gè)基點(diǎn)。如果進(jìn)展順利，我們甚至可能會(huì)在2024年年底前看到美聯(lián)儲(chǔ)再降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)。”但他警告稱，“然而，降息遠(yuǎn)非板上釘釘。請(qǐng)記住，美聯(lián)儲(chǔ)的目的是在發(fā)生意外情況時(shí)迅速調(diào)整政策。”

　　FactSet的數(shù)據(jù)顯示，略超過(guò)一半的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，今年年底前，美聯(lián)儲(chǔ)將把基準(zhǔn)利率下調(diào)至4.5%-4.75%區(qū)間內(nèi)。

　　通過(guò)措辭改變來(lái)暗示即將降息

　　盡管7月大概率不降息，利率決定看似平淡，但此次會(huì)議將為9月貨幣政策轉(zhuǎn)向提供重要的鋪墊。

　　紐約聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)集團(tuán)前負(fù)責(zé)人、Balyasny資產(chǎn)管理公司宏觀策略負(fù)責(zé)人布賴恩·薩克（Brian Sack）表示，“美聯(lián)儲(chǔ)正在接近降息，本周的溝通應(yīng)該反映出這一點(diǎn)。”有明確的證據(jù)表明，在經(jīng)歷了多次斷斷續(xù)續(xù)之后，通脹終于得到了控制，這讓官員們更加能夠接受降息的想法。

　　到目前為止，鮑威爾和其他官員拒絕就首次降息的時(shí)間點(diǎn)做出明確的表態(tài)，而是表示將在未來(lái)的會(huì)議上根據(jù)最新數(shù)據(jù)做出決定。分析師認(rèn)為，本次會(huì)議可能會(huì)有所不同，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在政策聲明以及新聞發(fā)布會(huì)上通過(guò)改變措辭來(lái)暗示即將降息。

　　早在6月，美聯(lián)儲(chǔ)曾表示，在實(shí)現(xiàn)2%的通脹方面取得了“適度的進(jìn)一步進(jìn)展”，但仍“高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)”。此外，它長(zhǎng)期以來(lái)一直表示，在對(duì)通脹“可持續(xù)地”邁向目標(biāo)“獲得更大信心”之前，不認(rèn)為降息是合適的。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在本次會(huì)議上承認(rèn)通脹已取得更多進(jìn)展，其首選的PCE通脹指標(biāo)目前徘徊在2.6%，遠(yuǎn)低于2022年的峰值。

　　他們還認(rèn)為，本次的政策聲明將強(qiáng)調(diào)，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)開始變得疲軟，通脹上升并不是美聯(lián)儲(chǔ)面臨的唯一風(fēng)險(xiǎn)，而且雙重使命面臨的風(fēng)險(xiǎn)正變得更加平衡。

　　在凌晨2點(diǎn)半舉行的鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)上，他料將重申對(duì)通脹回落進(jìn)程的信心，強(qiáng)調(diào)降息過(guò)早和過(guò)晚都是風(fēng)險(xiǎn)，但可能繼續(xù)避免預(yù)先承諾具體的政策行動(dòng)。在記者問答環(huán)節(jié)，鮑威爾可能會(huì)詳細(xì)說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)官員目前對(duì)降息的最新立場(chǎng)。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)可能暗示9月份降息，但市場(chǎng)已經(jīng)消化了更為激進(jìn)的寬松路徑。對(duì)于美股而言，未來(lái)幾個(gè)月的走勢(shì)恐仍將震蕩。在美國(guó)大選的年份里，美國(guó)股指通常會(huì)在8月初上漲，然后在9月和10月期間回落。美聯(lián)儲(chǔ)降息可能會(huì)帶來(lái)短暫的反彈，但考慮到市場(chǎng)對(duì)降息的廣泛預(yù)期，這種樂觀情緒可能不會(huì)持久。

　　另外，即使美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元的下行空間恐怕也不會(huì)很大。9月降息的可能性已經(jīng)被市場(chǎng)充分計(jì)價(jià)，而考慮到通脹前景的不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派言論可能會(huì)“供不應(yīng)求”，從而可能在中短期內(nèi)重新提振美元。

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