專題：后市風險偏好回升關注三信號 機構延續啞鈴策略回歸判斷

　　品浩（Pimco）預計，美國將有更多地區性銀行倒閉，因為他們賬面上的問題商業房地產貸款集中度“非常高”。

　　“真正的危機浪潮才剛剛開始，” Pimco全球私人商業地產團隊負責人John Murray接受采訪時表示。Murray的部門隸屬于Pimco規模1，730億美元的另類資產管理業務。

　　美聯儲降息時機的不確定性加劇了商業房地產行業面臨的挑戰，高企的融資成本打擊了估值并引發違約，使得銀行業賬上出現大堆難以出售的資產。Murray稱，與一些市場預期相反的是，更大型銀行選擇先賣掉較優質資產以避免出現高額損失。

　　他說，“隨著到期壓力出現，問題貸款將會增加，我們預計銀行將開始出售這類不太優良的貸款以減少問題敞口”。他補充說，自己的團隊一直在搶購一些美國大銀行過去18個月出售的商業地產貸款。

　　地區性銀行對這種動蕩的感受尤其強烈。自從去年少數幾家小銀行倒閉后，此類規模的銀行讓投資者感到擔憂。今年早些時候，美國資產規模最大的地區性銀行US Bancorp將第一季度貸款損失撥備增加至5.53億美元。

　　根據MSCI Real Assets 3月發布的報告，近年來地區性銀行是唯一一類沒有要求商業地產借款人支付更多首付款的銀行，所以房價下跌令這些銀行更容易受到沖擊。今年儲蓄機構賬上到期的房地產貸款估計總值約4410億美元。

　　Murray表示，大型銀行的房地產風險敞口預計不會導致系統性危機，因為他們的商業地產貸款在2008年金融危機后受到遏制。但他補充說，借款人無法償還貸款意味著銀行的放貸將少于2021年和2022年。

　　與此同時，許多抵押貸款房地產投資信托持觀望態度，這限制了他們承銷新投資的能力。為保持流動性及避免資產出售，喜達屋房地產收益信托上月限制股東撤回資金。黑石集團590億美元的房地產信托遇到更多贖回請求。

　　Murray說，雖然銀行往往占據大多數頭條新聞，但另一個需要密切關注的領域是到2025年為止，美國債券基金發放的逾2，000億美元貸款將到期。其中許多貸款是在2021年定價高峰時期發放的，通常期限為三年，利率上限保持三年。

　　Pimco還在密切關注德國銀行如何處理商業房地產風險敞口。

　　“利率上升疊加經濟衰退壓力給商業地產帶來真正的挑戰，無論是從資本市場還是基本面角度來看，”Murray說。

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責任編輯：歐陽名軍