意見領袖 | 譚雅玲

　　上周美元指數呈現104點突破兩次下至103.99點附近，但一周美元升值依舊，行情從104.6025點上至104.9336點，升值0.31%；區間位于103.9930-103.9503點，振幅0.92%。美國經濟數據降低美聯儲降息可能，美元升值刺激性依然穩住104點是關鍵。期間歐元為1.08美元，英鎊位于1.27美元，瑞郎升值0.88瑞郎，日元為156日元，加元貶值1.37加元，澳元下至0.65美元，新西蘭元穩定0.61美元。我國人民幣維持貶值態勢，在岸與離岸差異于7.24元和7.26元兩樣表現，其中離岸貶值依舊大于在岸。周內市場影響較大的事件增多，但最有影響力是周末美國就業數據的刺激性較強，美元因此升值在所難免，但升值節制性凸顯美元基本方向與趨勢意愿，其它貨幣被動性跟隨以及商品價格下跌是關聯因素之一。

　　一方面美國就業利好是美聯儲降息不適宜參數。周末市場期待的美國就業數據與預期相反，良好的數據超乎預料使得美元升值不得已，但美元升值節制住104點凸顯美元基本策略與指引原則。美國勞工部報告顯示，5月非農就業人口增加27.2萬，這遠高于市場預期的18萬，也高于市場分析師平均預期的19萬。雖然5月失業率兩年多來首次升至4%，預期3.90%，前值3.90%，但這依然是美國歷史上偏低的失業水平基準。然而，平均時薪同比增速為4.1%，高于預期和前值的3.9%，環比增速從上月的0.2%反彈至0.4%，預期為0.3%。尤其是報告還將3月非農新增就業人數從31.5萬人下修至31萬人；4月非農新增就業人數從17.5萬人下修至16.5萬人。經過這些修正后，3月和4月新增就業人數合計較修正前減少1.5萬人，美國就業波動在正常范圍或利好態勢明確。5月美國多個行業就業市場展現強勁增長勢頭，其中醫療保健、政府部門、休閑和酒店業成為就業增長的主要引擎，專業和商業服務部門的就業人數增幅也十分顯著，這創下今年初以來的最大增幅。由此，市場對美聯儲降息預期延后，但美元指數也不支持美聯儲加息可能，進而美聯儲接下來6-8月例會維持利率穩定概率為主，美元升值因素加強難以避免。

　　另一方面美聯儲降息預期減弱也難以支持加息可能。據芝商所的美聯儲觀察”工具預測，美聯儲6月維持利率不變的概率為97.6%，降息25個基點的概率為2.4%，這比較上次預期的0.8%有所提高，實際未來美國勞工部公布5月通脹數據先于美聯儲例會一天發布，從上述美國薪資或貴金屬對PPI數據影響，美國通脹上升態勢是重點。包括之前歐洲以及加拿大等發達過通脹上漲態勢，預計美國通脹與美聯儲政策選擇十分糾結而忐忑。這就是美聯儲加息戰略不變，但加息舉措面臨制約風險難以抉擇。預計美聯儲8月維持利率不變的概率為91.1%（非農公布前為78.5%），累計降息25個基點的概率為8.8%（非農公布前為22.0%），累計降息50個基點的概率為0.1（非農公布前為0.5%）。目前美國就業增長上升與工資增長意外上揚兩者都與美聯儲降降息預期參數相反。預計美聯儲會9月降息也難以實施，勞動力市場強勁情況預示美國經濟離衰退還很遠。預計美聯儲6月11日至12日政策會議保持利率穩定為大概率。

　　重點在于加歐央行加息連鎖反應背離現實為協助舉動。一周先是加南大央行降息舉措備受關注，加元利率從5%高位下至4.75%，這與美元基準利率拉開競爭差異是美元利率減輕壓力的重點。隨后歐央行也隨機采取同樣舉措，但歐元三大基準利率與美元利率差異較大，歐元升值受到阻擊，這是美元不得已升值的必然關聯重點參數。美元被動升值的利差效應是主要刺激因素，加之美國經濟與股市火爆程度也是推進美元升值的內在邏輯與支持重點。然而，以上兩個發達國家降息是否適宜則是風險之重，也是有點順應美元利率霸權需求的協從，其中加拿大的舉措與美元利率和美聯儲緊縮具有配合性不容忽略。其中加拿大與歐元區通脹依然高于央行界定水平基數，更重返上漲趨勢則是降息不適宜的重點。尤其加拿大通脹以及預期超出預料則是引導歐央行降息的手段關聯之重。由此市場炒作發達國家降息潮來臨有點過于偏激，尤其未來通脹再高漲將加劇市場復雜程度，降息國家政策搖擺或更加不利于利率穩定對貨幣和利率的選擇，被動性或異常性將是美元按部就班的可能發揮重點。目前7個發達國家與10個主要貨幣國家以美國為核心或以美元為軸心是現實，美元利率高位與美國經濟優越不利于美元貶值操作，美元應對升值阻擊是未來重要技術策略，也是美聯儲加息重要不安全指標，美元貶值與美聯儲加息緊密關聯。

　　預計美元貶值尋機是重點，操作難度將借助情緒炒作應用是關鍵。包括美國股市財報發布已經基本結束，美國技術性調整時推進美元貶值重要自我調節組合拳。尤其是納指與標普新高水平將是股指下跌或暴跌帶動美元貶值必要的手段與關聯因素之策。預計美元指數向下103點是焦點，包括商品價格周末暴跌之后的修復都是美元貶值陪襯參數與邏輯組合策劃。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)