美國經濟分析局日前公布的數據顯示，今年第一季度美國國內生產總值GDP環比增長1.3%，低于此前普遍預期的增長1.6%，主要反映出消費者對商品的支出減少。

　　此外，美聯儲褐皮書強調，消費者對價格的敏感度和對進一步漲價的抵觸情緒有所提高。在通脹方面，美國個人消費支出價格指數第一季度環比增長3.3%，略低于之前的預估。

　　哪些因素影響了消費者支出？近期經濟數據將如何影響利率？我們邀請到牛津經濟研究院美國經濟學家Matthew Martin，就近期經濟數據和宏觀經濟分享他的見解。

Matthew Martin。資料圖

　　消費者信心指數反彈令人意外

　　南方財經：美國第一季度的消費者支出低于預期，但根據美國經濟咨商會最新的調查，美國消費者信心指數在5月有所反彈，從97.5升至102，這是連續三個月下降之后首次反彈，你認為驅動消費者信心指數上升的因素是什么？

　　Matthew Martin：消費者信心指數的上升有點令人意外，尤其是考慮到密歇根大學的消費者信心指數指標在4月也出現了下降。消費者信心指數在今年年初一直有些低迷，主要是因為高通脹影響了消費者預算，另外勞動力市場走軟也導致就業機會有所減少。4月，因油價格下跌和股票價格上漲，消費者受到影響。他們在日常生活中更容易感受到這兩項指標的變化，因此消費者信心指數也往往會隨之發生變化。但是，我們認為有一些因素可能使得消費者信心不會從現在開始大幅反彈，而是很可能趨向相對穩定。比如，人們對經濟衰退的擔憂加劇，財務安全擔憂在加劇。但與此同時，經濟仍然強勁，勞動力市場仍然具有彈性，因此我們認為消費者信心狀況變化可能不明顯。

　　南方財經：美聯儲褐皮書提到，消費者對價格越來越敏感并在某種程度上抵觸進一步的價格上漲，你對近期通脹走勢有何預期？

　　Matthew Martin：當然，價格比我們今年年初預期的更加頑固和高漲。有人認為季節性因素在年初推高了價格，這種假設有一定的可信度。然而，值得注意的是，住房價格一直處于高位，服務業通脹也是如此，這一點不容忽視。我要強調的是，通脹正在逐步下行，未來這方面還會有令人鼓舞的消息，主要是通過季節性因素體現出來，這些因素在年初推高了價格，但可能在年中和年末拖累價格。美國房屋租賃公司Zillow和Apartment List的租金價格指數顯示，租金通脹已經連續12個月下降。我們認為通脹下行只是時間問題，直到在CPI和PCE指標中出現。最后，我們認為勞動力市場正在走向疲軟，這將導致工資增速減緩，進而導致服務業通脹下降。因此，總體而言，我們確實認為通脹方面有令人鼓舞的消息。

　　勞動力市場供需平衡正在改善

　　南方財經：你剛才提到了就業問題。就業以輕微的速度增長，美國大多數地區報告的就業增幅僅為溫和水平，你如何解釋就業增長放緩？

　　Matthew Martin：我們實際上認為，就業增長放緩的趨勢是一個令人鼓舞的信號。我們認為這實際上表明勞動力供需之間的平衡正在改善。在過去的兩年里，企業無法填補它們的空缺職位，只能在有限的勞動力供應中競爭人力資源。隨著最近招聘的放緩和空缺職位的減少，市場內人力資源供需平衡將變得更好。這會導致工資增速放緩，有助于美聯儲實現2%的總體目標。

　　同樣重要的是，我們沒有看到裁員顯著增加，失業率仍然相對較低，我們預計它會保持在這個水平。盡管隨著全年就業形勢繼續放緩，失業率會略有上升，但應該只會略微超過4%，這在歷史標準上仍然是低水平的，并且如果通脹剛好能配合，這可能仍然會被美聯儲視為一次軟著陸。

　　南方財經：你剛才提到就業可能會放緩，這是一種趨勢。美聯儲褐皮書還指出，自4月初以來，美國經濟以輕微或溫和的速度增長。你會將這種增長視為穩定的跡象，還是對未來經濟增長的擔憂？

　　Matthew Martin：我們不會將褐皮書中指出的經濟放緩視為現在的擔憂，也不會將第一季度的GDP報告估計的增長放緩視為擔憂跡象。正如你提到的，該報告顯示第一季度的GDP增長率約為1.3%。從我們的角度來看，增長放緩總是有可能的，因為去年出現了不可持續的增長水平。由于利率高企，這必然會對整體經濟的需求產生影響，我們預計會出現增長放緩。然而，我們認為消費者作為整體經濟的真正引擎，正處于良好狀態，消費支出將確保經濟增長保持強勁，我們對短期內出現衰退并不擔心。

　　然而，經濟不是沒有風險的。我們想要強調的一個領域肯定是低收入和中等收入家庭，他們開始顯示出一些財務困境的跡象。這些家庭很可能已經用完了他們在疫情期間積累的超額儲蓄，他們也不太可能從更高的股票價格和更高的房價中受益。因此，如果勞動力市場放緩，或者通脹保持不變，這可能會讓這些家庭陷入困境。不過，他們只占消費支出的一小部分，在整體GDP中所占比例更小，他們的消費支出放緩不太可能讓整體經濟推入衰退，但這確實會成為一個警示信號。

　　美聯儲6月會議料保持利率不變

　　南方財經：美國第一季度個人消費支出價格指數修正為年增長3.3%，略低于預期的3.4%，這個數字會對美聯儲6月份的貨幣政策決定產生什么影響？因為這是美聯儲首選的指標之一。

　　Matthew Martin：我們認為這是個好消息，本季度末價格略有下降，4月價格也略有下降。這當然是好兆頭。然而，美聯儲官員重申，他們需要進一步確信通脹正在持續向2%的目標邁進。目前，我們還沒有獲得足夠多的關于通貨膨脹的良好數據，無法真正確信通脹正在朝著這個方向發展。如果我們看到的結果類似于最近發布的4月報告，即總體通脹率為0.3%，核心通脹率為0.2%，這些結果可能會被歸類為良好的通脹數據，我們認為這將有助于美聯儲開始降息的決定。

　　我們認為6月會議上利率很可能會保持不變。我們認為關注他們在會議上的溝通和言論很重要，他們不會談論潛在的加息，但我們認為他們的語氣會相對鷹派，并重申他們將根據數據來考慮未來的降息。

　　南方財經：從2024年上半年到現在為止，美聯儲沒有降息。根據2024年上半年公布的經濟數據，你認為美聯儲在2024年下半年的貨幣決策會是什么樣的軌跡？

　　Matthew Martin：我們認為他們會非常謹慎。盡管年初增長略有放緩，但經濟仍然非常強勁，勞動力市場仍然保持彈性。有了上述兩個數據，美聯儲在降息時可以非常謹慎。如果經濟開始真正下滑或勞動力市場開始疲軟，情況就會有所不同，他們可能會更仔細地考慮降息。由于這兩個數據都很健康，他們會非常謹慎地采取降息措施。我們認為，他們可能需要連續幾個月看到良好的通脹數據，才可能讓他們在9月左右降息，至少在我們看來是這樣。顯然，需要很多事情同時發生才能實現這一點。我們認為，未來通脹將下降，這將使美聯儲能夠在9月左右開始降息。

　　南方財經：那么，你預計2024年下半年會降息幾次？

　　Matthew Martin：我們認為可能會降息兩次，一次在9月，一次在12月，并且降息次數可能更少，比如會在12月晚些時候有一次，甚至推遲到明年。同樣，美聯儲會非常謹慎，他們不希望通脹從現在開始重新加速，所以他們不會過早松開剎車。

　　南方財經：除了通脹數據，你還會密切關注哪些其他關鍵指標？

　　Matthew Martin：我認為最重要的指標之一可能是房地產市場。住房成本占消費者總預算的很大一部分，不斷上漲的房價確實在影響消費者的預算。因此，我們將關注更高的利率是否真的對房地產市場造成壓力，并導致該市場價格增長放緩。如果是這樣，那將非常有利于美聯儲的目標。

　　我們還將關注勞動力市場的統計數據，例如離職率。離職率是未來幾個月工資增長走向的一個很好的指標，目前它指向工資增長放緩，這也有利于降息的決定。最后，我們將關注消費者的狀況及其資產負債表的健康狀況。這些是驅動經濟的真正引擎，如果他們開始放緩支出，這將對更廣泛的經濟產生影響。同樣，目前我們認為情況并非如此，這些數據表現穩定。但我們肯定會關注數據中是否有任何的警告信號。

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責任編輯：歐陽名軍