專題：巴菲特2024年股東信重磅來襲

　　2月24日，股神巴菲特麾下的伯克希爾-哈撒韋公司公布了每年一度的致股東公開信。巴菲特在信中表明，伯克希爾將保持對伊藤忠商事等五家日本商社的投資。

　　他寫到：

　　伯克希爾繼續持有對非常大的五家日本公司的被動和長期利益，每家公司都以一種高度多樣化的方式經營，有些類似于伯克希爾自身的經營方式。去年，格雷格·艾伯爾和我前往東京與這些公司的管理層進行了會談后，我們增加了對這五家公司的持股。

　　伯克希爾現在對每家公司持股約為9%。（一個小細節：日本公司計算未流通股的方式與美國的做法不同）伯克希爾還向每家公司承諾，不會購買使我們的持股超過9.9%的股份。我們對這五家公司的成本總計為1.6萬億日元，而這五家公司年末的市值為2.9萬億日元。然而，日元近年來已經貶值，我們年末的未實現收益以美元計算為61%，即80億美元。

　　格雷格和我都不相信我們能夠預測主要貨幣的市場價格。我們也不相信我們能夠雇傭具備這種能力的人。因此，伯克希爾用1.3萬億日元債券的收益為其在日本的頭寸提供了大部分資金。這筆債務在日本受到了很好的接受，我相信伯克希爾擁有的日元計價債務比其他任何美國公司都多。日元貶值使伯克希爾年末獲得了19億美元的收益，根據GAAP規定，這筆款項已在2020-23年期間定期計入收入。

　　在某些重要方面，伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友這五家公司都采取了對股東友好的政策，這些政策遠遠優于美國通常實行的政策。自從我們開始購買日本股票以來，這五家公司中的每一家都以有吸引力的價格減少了其未流通股的數量。

　　與此同時，與美國的典型情況相比，這五家公司的管理層對自己的薪酬遠沒有那么激進。還要注意的是，這五家公司中的每一家都只將其收益的約1/3用于股息。這五家公司保留的大筆資金既用于建立許多業務，也用于回購股票，但程度較小。和伯克希爾一樣，這五家公司也不愿發行股票。

　　伯克希爾的另一個好處是，我們的投資可能會為我們帶來機會，讓我們與五家管理良好、備受尊敬的大型公司在世界各地建立合作伙伴關系。他們的利益比我們的廣泛得多。就他們而言，讓日本的CEO們感到欣慰的是，伯克希爾哈撒韋公司將永遠擁有巨大的流動性資源，這些資源可以立即用于此類合作伙伴關系，無論它們的規模如何。

　　我們在日本的購買從2019年7月4日開始。考慮到伯克希爾哈撒韋公司目前的規模，通過公開市場收購建立頭寸需要極大的耐心和較長時間的“友好”價格。這個過程就像是讓一艘戰艦轉彎。這是一個較大的劣勢，我們在伯克希爾的早期沒有面臨過。

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責任編輯：王許寧