轉自：華爾街見聞　　

　　美銀預計未來8個月歐洲斯托克600指數將跌超15%。

　　過去十年間，歐洲股市長期“活在”美股尤其是美國科技股連創新高的陰影之下，步入2024年，歐洲市場的情況似乎已有了不小的改觀，歐洲斯托克50指數一度創下2001年以來新高，斯托克600指數離歷史高點僅剩不到1%的差距，德法等歐洲主要股市也在不斷逼近歷史高點。

　　與歐股大幅上漲的趨勢不同，歐洲經濟仍在衰退邊緣試探，那么歐股上漲是否已與經濟基本面背離？歐股是否存在泡沫成了近期分析師們爭論的話題。

　　2月16日，以Sebastian Raedler為首的美國銀行策略師稱，歐股近期上漲由宏觀基本面推動并非泡沫，歐洲經濟意外強勁的同時通脹超預期放緩，這兩點推動了歐洲股市的上行。

　　但美銀策略師認為，未來這兩大因素將不復存在，歐股上漲趨勢即將發生逆轉，到2024年10月，歐洲斯托克600指數將下跌超15%，至420點，在經濟放緩“雖遲但到”的背景下，更看好防御性股票：

我們不得不承認最近歐洲宏觀經濟數據比預期更好，但歐央行大幅上調利率的影響有滯后性，預計一年半后對經濟增長產生影響，未來幾個月經濟增長勢頭可能會減弱。

如果經濟增長放緩，這可能導致風險溢價上升，同時也意味著公司盈利預期的下調。

盡管供應鏈壓力有所減輕，但通脹率低于歷史上與供應鏈壓力相關水平，這增加了短期內通脹上升的風險。

　　歐洲股市上漲的動力即將“熄火”

　　美銀直言，歐洲通脹下降、經濟意外逃過衰退以及對歐央行鴿派定價在經濟增速放緩面前占據了上風，使得股市不斷上行，但這些因素或許很快將出現逆轉：

疫情后訂單積壓帶來的硬數據彈性支撐了股市和每股收益預測，使硬數據相對于軟數據保持高位，但這與PMI新訂單等軟數據中的低迷需求不符。

由于貨幣緊縮政策的滯后影響，信貸條件將持續收緊，訂單積壓帶來的支持將減弱，進一步影響經濟，這將對歐元區綜合PMI構成壓力，預計到第四季度將下降至45。

　　美銀認為，盡管當前的經濟數據足以讓歐洲股市保持較低風險溢價，但隨著增長動能減弱，這種情況可能不會持續，未來的不確定性和經濟放緩可能會對股市產生負面影響，導致風險溢價上升和每股收益下降，未來股市將再次走弱，預計周期性股票的表現不如防御性股票：

我們認為歐洲通脹有反彈的風險，歐元區通脹實際上低于其與供應鏈壓力的關系（歷史上衡量潛在通脹壓力的最佳指標）可能導致通脹的反彈。

歐元區經濟處于衰退邊緣，如果通脹未能進一步下降，僅是為了跟隨美聯儲的降息信號，歐洲央行貿然轉向，有可能將導致通脹持續上升，讓穩定物價的工作功虧一簣。

我們預計對歐股的“完美”定價將因增長勢頭的減弱而受到干擾，從而導致風險溢價進一步上漲、EPS預期下滑。這將使得斯托歐洲斯托克600指數在10月跌至420（從當前水平下跌超16%）。

與防御性股票相比，我們對周期性股票持負面看法，并預計到10月份，周期性股票的表現將比防御性股票差10%。我們傾向于超配防御性行業是食品飲料和制藥，而我們減配的周期性行業是銀行和汽車。

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責任編輯：劉明亮