美股“七姐妹”夠牛嗎？認識下更猛的歐股“八巨頭”

　　來源：華爾街見聞  李笑寅

　　高盛預計，到2025年，歐洲斯托克600指數幾乎所有的增長都將來自“八巨頭”。

　　去年以來，在AI概念的炒作熱潮下，科技股尤其是“七姐妹”漲勢如虹，強力支撐美股進一步上漲。有數據顯示，2023年“七姐妹”貢獻了標普500指數三分之二的漲幅。

　　不過，今年以來“七姐妹”個股走勢逐漸分化、特斯拉開始掉隊，對“七姐妹”能否再強勢護盤的討論愈發火熱。甚至有分析指出，在“減肥神藥”需求強勁、脂肪肝相關研究取得突破等因素提振下，制藥巨頭禮來有充分理由取代特斯拉，成為“七姐妹”之一。

　　在市場目光聚焦美股“七姐妹”之際，歐洲股市有“八巨頭”正在悄然崛起。

　　高盛于近日發布研報表示，歐股2020年市值排名前八的績優股近年來的表現十分亮眼，這“八巨頭”（GRANOLAS）占據了歐股過去一年全部漲幅的60%，且風險程度遠低于“七姐妹”。

　　高盛指出，考慮到這些股票擁有如下特質：強勁的盈利增長、低波動性、高且穩的利潤率以及穩健的資產負債表，預計“八巨頭”將在本輪股市周期中占據主導地位。

　　比“七姐妹”更優秀

　　歐股“八巨頭”八只個股分別為葛蘭素史克、羅氏、ASML、雀巢、諾華、諾和諾德、歐萊雅、LVMH、阿斯利康、SAP和賽諾菲。

　　據悉，“八巨頭”約占歐洲斯托克600指數市值的四分之一，與能源、基礎資源、金融和汽車的總和相近，是歐股市場名副其實的權重股。

　　因此，盡管去年以來歐洲整體經濟增長略顯乏力，而“八巨頭”去年的市盈率遠超歐洲斯托克600指數，在這些復合成長型的藍籌股帶動下，歐洲股市仍實現了近20%的年度漲幅。

　　報告還指出，過去三年中，歐股“八巨頭”與美股“七姐妹”并駕齊驅，漲幅高達63%。

　　如果考慮風險因素，歐股“八巨頭”的表現則要比美股“七姐妹”更優異。

　　報告數據顯示，歐股“八巨頭”的整體波動性要低于其他成長型個股，自2018年以來的實際波動率更是僅為美股“七姐妹”二分之一，五年期回報率也要高于美股“七姐妹”。

　　這意味著，“八巨頭”在股市波動期間能更好地回避風險，配置相關基金有助于提高資產組合的夏普比率（衡量資產收益對投資者所承擔風險的補償程度的指標）。

　　高盛指出，上一季度 ，隨著債券收益率曲線的走陡、經濟政策不確定性的增加，出現高波動率的概率也在增加，地緣政治風險帶來更多沖擊的可能性更大，但“八巨頭”的波動程度仍在無條件平均值下方。

　　因此，高盛預計，即使全球股市進入高波動階段，“八巨頭”也能很好地隔離整體性風險。

　　“八巨頭”的優勢

　　根據報告，和美股“七姐妹”相比，歐股“八巨頭”具有以下幾方面的優勢：

• 增長動力強勁

　　與“七姐妹”均為科技股不同，“八巨頭”個股涉及醫療、保健、科技、快消品等多個領域，擁有卓越的盈利增長能力，報告數據顯示，與2007年的上一個高峰相比，“八巨頭”今年的盈利增長了200%，而同期市場其他公司的盈利僅增長了10%。

　　高盛預計，“八巨頭”還將在未來幾年保持盈利增長，到2025年，“八巨頭”的收入年復合增長率將達到7%，而“八巨頭”之外的市場年復合增長率將低于2%——這表明，屆時歐洲斯托克600指數幾乎所有的增長都將來自“八巨頭”。

　　報告對比了歐洲和美國各行業的“增長價值”，發現“八巨頭”的估值與標普500十分相似，但表現更趨穩。

　　報告指出，“八巨頭”強勁的增長驅動力來自其大手筆的投資規模。

　　從資本和研發支出成本占現金流的比重來看，“八巨頭”對未來增長的投資是市場其他企業的3倍，和美股“七姐妹”相似。

　　此外，“八巨頭”還積極進行并購投資，過去5年歐洲斯托克600指數的公司凈投資額中，“八巨頭”貢獻了一半的交易額。

• 估值溢價但可控

　　作為成長型股票，歐股“八巨頭”也面臨估值溢價的問題，目前其市盈率為20倍，較歐股市場平均水平溢價60%。

　　不過，報告同樣指出，歐股“八巨頭”的估值目前和標普500一樣，并符合歷史水平，低于美股“七姐妹”30倍的市盈率；此外，“八巨頭”的折價率為30%，也低于其他成長型個股的歷史折價率。

• 資產負債表穩健

　　報告數據顯示，“八巨頭”擁有目前市場上最高、最穩定的利潤率，目前仍處高位的利率還能幫助其通過融資獲得更龐大的資金儲備。

　　同時，“八巨頭”擁有穩健的資產負債表：高流動性、高利息覆蓋率和低杠桿率，意味著抗風險能力更強。

　　并且，高且穩定的利潤率可以很大程度上提高凈資產收益率（ROE），因此，盡管“八巨頭”存在估值溢價，但考慮到高于市場2倍的ROE，經調整后的溢價并不極端。

• 受益于投資結構轉向

　　高盛還提及，隨著投資者從主動管理型基金轉向ETF，大盤股吸入了大部分資金，而當被動型基金比主動型基金有更多資金流入時， “八巨頭”指數往往跑贏大盤。

　　這歸功于“八巨頭”較佳的流動性，而相較于美股市場，歐股市場本就面臨著“流動性匱乏”的困境，因此集績優股、防御股、低波動為一體的“八巨頭”自然吸引了更多資金流入。

• 重視股東利益

　　報告表示，“八巨頭”重視股東利益并支付較高的股息；相對而言，“七姐妹”很少分紅，通常選擇回購股票來彌補股東回報。

　　高盛指出，“八巨頭”的股息率為2.5%，顯著高于標普500指數和“七姐妹”，同時還高于德國國債和美國國債的實際收益率（剔除通脹因素的收益率）。

　　高盛預計，鑒于“八巨頭”目前的派息率仍低于歷史平均水平，預計到2025年，每股收益的年均復合增長率約為10%，每股股息的增速可能會更快，收益較市場更具彈性。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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責任編輯：郭明煜