意見領(lǐng)袖丨張明

　　2024年全球經(jīng)濟仍將處于滯脹格局。塑造滯脹的三股力量包括：一是從緊的金融條件導(dǎo)致世界經(jīng)濟增速溫和下降；二是地緣政治沖突依然易發(fā)頻發(fā)；三是新冠疫情后全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的碎片化重整。

　　2023年美國經(jīng)濟韌性顯著超出市場預(yù)期。盡管美聯(lián)儲不斷加息縮表，但美國經(jīng)濟增速與美國股市表現(xiàn)均非常強勁。然而事情總處于周期轉(zhuǎn)化的過程中，陡峭加息縮表的結(jié)果終將體現(xiàn)出來，預(yù)計2024年美國股市的波動性將顯著加強，重演2022年的調(diào)整格局也未可知。

　　當前中國經(jīng)濟與資本市場均面臨一定的壓力，尤其是資本市場上投資者嚴重缺乏信心。但筆者認為，對于2024年的宏觀經(jīng)濟增長、人民幣匯率走向與資本市場走向，其實不必過分悲觀。中國經(jīng)濟與資本市場猶如潛龍在淵，在2024年顯著反彈是大概率事件。

　　從宏觀經(jīng)濟增長來看，本輪中國經(jīng)濟增速的底部在2023年7月。從8月起至今，大多數(shù)宏觀經(jīng)濟指標已經(jīng)開始反彈，例如消費增速、工業(yè)企業(yè)利潤增速與出口增速。當然，包括通脹與金融在內(nèi)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍不盡如人意。這意味著宏觀經(jīng)濟增長依然需要政策支持。

　　2023年底的兩個重要會議釋放了非常積極的政策信號。中央金融工作會議之后，化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險的政策舉措明顯提速。目前，地方政府債務(wù)邊際違約風(fēng)險已經(jīng)顯著緩釋，頭部民營開發(fā)商的流動性短缺得以緩解，中小地方金融機構(gòu)風(fēng)險在當?shù)卣罅χС窒掠兴滦小Ｖ醒虢?jīng)濟工作會議則釋放了2024年宏觀經(jīng)濟政策有望更具擴張性的信號。以進促穩(wěn)、先立后破的提法值得重視。筆者認為，2024年中國經(jīng)濟增長目標很可能定在5.0%，這意味著2024年宏觀經(jīng)濟政策的擴張性將會顯著強于2023年。

　　在2024年，隨著美聯(lián)儲從二季度起轉(zhuǎn)為降息，無論美國長期利率還是美元指數(shù)均將在雙向波動中溫和下行，這意味著人民幣匯率面臨的外部壓力將會有所緩解。再加上2024年中美增長差將朝著有利于人民幣的方向轉(zhuǎn)變，預(yù)計到2024年年底，人民幣兌美元匯率將回升至6.8-7.0。

　　在2024年1月，中國股市出現(xiàn)一波下跌，背后的原因雖然較為復(fù)雜，但歸根結(jié)底是投資者的情緒有些過度悲觀了。筆者認為，基于如下三方面原因，中國股市在2024年的表現(xiàn)值得期待：第一，隨著最近國常會的召開，中國政府有望出臺一系列穩(wěn)定股市的政策組合；第二，兩會期間，中國政府將宣布較高的年度增長目標，釋放宏觀政策更具擴張性的信號；第三，2024年上半年即將召開的三中全會將會宣布新一輪改革開放政策，這有望顯著提升微觀主體的信心。綜上所述，中國股市有望在2024年上半年顯著反彈。

　　注：本文系筆者為《證券市場周刊》撰寫的2024年新春寄語

　　(本文作者介紹：中國社會科學(xué)院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實驗室副主任)