專題：美聯(lián)儲(chǔ)利率決議重磅來襲 按兵不動(dòng)成共識(shí) 市場(chǎng)緊盯降息指引

　　債券交易員擔(dān)心，周三美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾會(huì)將他們預(yù)期的降息時(shí)間向后推，從而引發(fā)債券拋售。歷史數(shù)據(jù)可以給他們一點(diǎn)安慰：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議更有可能引發(fā)債券上漲。

　　自2022年3月以來，即使美聯(lián)儲(chǔ)推進(jìn)數(shù)十年來最陡峭的貨幣政策緊縮，但包括決策日當(dāng)天在內(nèi)的前后三天讓債券市場(chǎng)的陣痛得到了短暫緩解。彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示，10年期美國國債收益率在這段時(shí)間內(nèi)實(shí)際上總共下跌67個(gè)基點(diǎn)，打破了原本大幅上漲的勢(shì)頭。

　　事實(shí)證明，這并非美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向鷹派時(shí)的反常現(xiàn)象。在截至2021年的11年間，10年期美國國債收益率總體走低，但近90%的跌幅發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前后這個(gè)時(shí)間窗口。現(xiàn)任教于哈佛商學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sebastian Hillenbrand還發(fā)現(xiàn)，類似的模式甚至可以追溯到1989年。

　　很少有人能全面解釋為什么債券收益率傾向于在FOMC會(huì)議日前后下跌。在一些投資者看來，這證明了對(duì)所謂美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)的堅(jiān)定信心，也就是只要市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)陷入困境，交易員就預(yù)計(jì)央行會(huì)降息，導(dǎo)致他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)發(fā)出鴿派信息。

　　在利率上升時(shí)期出現(xiàn)這種情況，則可能反映了交易員能夠很好預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將如何應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此利率變動(dòng)被提前消化，當(dāng)決策者采取與市場(chǎng)預(yù)期一致的行動(dòng)時(shí)，國債反而出現(xiàn)寬慰式的上漲。

　　Hillenbrand的博士論文就是關(guān)于這一現(xiàn)象。他最近表示，這種現(xiàn)象也可能反映出，隨著大流行病后的通脹飆升消退，人們對(duì)基準(zhǔn)利率將回落的信心大增。他說，美聯(lián)儲(chǔ)決定維持對(duì)中性利率在2.5%的評(píng)估不變可能強(qiáng)化了這一效果。2.5%的中性利率預(yù)期還不到美聯(lián)儲(chǔ)目前5.25%至5.5%政策利率目標(biāo)區(qū)間的一半。

　　“如果你認(rèn)真對(duì)待這種模式，那么收益率必然會(huì)下降，” 他說。

　　當(dāng)然并不能100%確定。數(shù)據(jù)顯示，雖然在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議窗口期債券收益率累計(jì)是下降的，但在過去15次會(huì)議中，仍有大約6次上漲。

　　此外，周三的會(huì)議可能會(huì)與長期趨勢(shì)背道而馳，因?yàn)槿绻缆?lián)儲(chǔ)主席鮑威爾打擊了市場(chǎng)預(yù)期，將會(huì)令交易員感到失望。目前交易員預(yù)期央行最早于3月開始降息，然后會(huì)以比美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)更快的速度繼續(xù)下調(diào)利率。本周二，也就是這次三天時(shí)間窗口的第一天，在數(shù)據(jù)顯示12月職位空缺意外達(dá)到三個(gè)月高位后，國債收益率曾小幅走高。

　　但這種模式的存在表明，隨著美聯(lián)儲(chǔ)越來越接近將利率從20多年高點(diǎn)下調(diào)，債券市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)在政策會(huì)議前后的窗口期經(jīng)歷超乎尋常的震蕩。

　　已經(jīng)有一些理由讓人們對(duì)根據(jù)這種模式交易抱有信心。在12月政策會(huì)議的三天窗口期，10年期國債收益率下跌了31個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)時(shí)鮑威爾實(shí)際上等同于宣布貨幣政策緊縮結(jié)束。這是自1997年以來該收益率在窗口期的第四大跌幅。

　　Hillenbrand表示，債券市場(chǎng)的不確定性或許不利于預(yù)測(cè)短期走勢(shì)，但隨著時(shí)間的推移，他預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)將持續(xù)，也就是美聯(lián)儲(chǔ)開會(huì)前后債券會(huì)趨于上漲。

　　“有很多事情是美聯(lián)儲(chǔ)無法控制的，” 他說。“這些力量可能在過去兩三年里大幅加劇了收益率波動(dòng)。但從長遠(yuǎn)來看，這可能沒有那么重要。”

新浪合作大平臺(tái)期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：馬夢(mèng)斐