來源：金十?dāng)?shù)據(jù) 楊大盤

　　“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”認(rèn)為，鮑威爾或不會(huì)在杰克遜霍爾央行年會(huì)上透露美聯(lián)儲(chǔ)未來的路徑，但可能會(huì)通過這一暗示來傳達(dá)觀點(diǎn)……

　　有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的華爾街記者Nick Timiraos最新撰文稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員們周四回到大提頓國(guó)家公園參加年度經(jīng)濟(jì)研討會(huì)，這次會(huì)議的經(jīng)濟(jì)背景略好于去年。

　　上個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至22年高點(diǎn)，這是40年來最激進(jìn)的加息行動(dòng)，以對(duì)抗通脹。就目前而言，通脹已從40年高點(diǎn)回落。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍出人意料地保持彈性，失業(yè)率為3.5%，與過去一年基本持平，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格的所謂核心通脹率幾乎是美聯(lián)儲(chǔ)的兩倍。

　　哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kenneth Rogoff曾參加過前幾年的研討會(huì)，他說：

“總的來說，他們可能處于他們可能希望的結(jié)果，即經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，通脹正在下降。”

　　杰克遜霍爾央行年會(huì)的大部分會(huì)議都集中在非常技術(shù)性的學(xué)術(shù)論文的展示上，這基本是“書呆子”的天堂，面向的對(duì)象并不是普通大眾。

　　但許多投資者將此次會(huì)議視為央行界的“春晚”，因其將該行業(yè)的國(guó)際大腕聚集在一起，共同應(yīng)對(duì)當(dāng)前的重大政策問題。過去，這一場(chǎng)合通常是各國(guó)央行宣布“大動(dòng)作”的舞臺(tái)。2008年，官員們集結(jié)在一起努力應(yīng)對(duì)不斷加深的金融危機(jī)，2014年，時(shí)任歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉為刺激歐洲經(jīng)濟(jì)的債券購(gòu)買行動(dòng)奠定了基礎(chǔ)。

　　去年，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表了一個(gè)異常簡(jiǎn)短的開幕詞，但這就像一道閃電一樣擊中了市場(chǎng)，因?yàn)樗兄Z即使以經(jīng)濟(jì)衰退為代價(jià)也要抑制通脹。今年，在會(huì)議召開之際，全球央行行長(zhǎng)正在權(quán)衡是否需要提高利率，或者需要提高多少利率來遏制通脹。

　　鮑威爾或不太會(huì)透露未來路徑

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席定于美國(guó)東部時(shí)間周五上午10：05（北京時(shí)間周五晚10：05）就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。投資者可能會(huì)從他的每句話中尋找有關(guān)美國(guó)利率走向的線索。

　　上月，官員們選擇加息25個(gè)基點(diǎn)，至5.25%至5.5%之間。今年6月，他們中的大多數(shù)人預(yù)計(jì)今年將加息至5.5%至5.75%之間。一些官員說，最近好于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)可能使再次加息變得沒有必要。其他人則擔(dān)心，如果美聯(lián)儲(chǔ)保持利率不變，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)導(dǎo)致通脹下降的速度慢于預(yù)期。

　　與往年一樣，鮑威爾不太可能在會(huì)上透露美聯(lián)儲(chǔ)的后續(xù)想法。相反，他更有可能回顧美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做了什么，并就政策可能走向提供一個(gè)更廣泛的框架。這樣的言論可能會(huì)強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的工作還沒有完成。曾與鮑威爾共事的美聯(lián)儲(chǔ)前副主席Richard Clarida表示：

“我要強(qiáng)調(diào)的主題是，努力讓人們擺脫一種二元觀點(diǎn)，即一旦通脹開始下降，任務(wù)就完成了。他們希望避免的是‘宣布結(jié)束加息’，然后在明年春天發(fā)現(xiàn)，在勞動(dòng)力市場(chǎng)非常緊張的情況下，核心通脹并沒有真正下降。”

　　對(duì)于鮑威爾來說，公開討論美聯(lián)儲(chǔ)官員如何應(yīng)對(duì)眾所周知的通脹斗爭(zhēng)的最后一英里可能還為時(shí)過早，在這一階段，通脹率越來越接近2%的目標(biāo)，但還沒有完全達(dá)到目標(biāo)。但這個(gè)問題可能會(huì)成為會(huì)議間隙激烈辯論的一個(gè)話題。

　　“現(xiàn)在宣布勝利還為時(shí)過早”。杜克大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)顧問Ellen Meade說，現(xiàn)在就排除未來再次加息的可能性還為時(shí)過早。“鮑威爾在某個(gè)時(shí)候需要談?wù)撟詈笠挥⒗铮F(xiàn)在他正在引導(dǎo)緊縮政策的結(jié)束，以及討論要堅(jiān)持多久。最后一英里在這之后”。

　　全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)？

　　值得注意的是，今年杰克遜霍爾央行年會(huì)的主題是“全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化”，各大經(jīng)濟(jì)學(xué)大腕將深入探討新冠疫情及其應(yīng)對(duì)政策是否以及如何永久性地改變了經(jīng)濟(jì)，包括貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)和全球資金流動(dòng)。論文將研究貨幣政策快速轉(zhuǎn)變和公共債務(wù)大幅增加的潛在后果。

　　一個(gè)首要問題是，經(jīng)濟(jì)是否正在走出2008年金融危機(jī)和2020年新冠疫情之間的低通脹和低利率時(shí)期，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家隨后將其稱為“新常態(tài)”。政策制定者在過去十年中得出結(jié)論，中性利率，即經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、低通脹時(shí)應(yīng)占主導(dǎo)地位的利率水平，已經(jīng)下降。

　　Clarida表示，他預(yù)計(jì)中性利率將回到疫情前可能存在的較低水平，即使美國(guó)國(guó)債收益率仍小幅走高，因?yàn)橥顿Y者對(duì)較長(zhǎng)期美債的需求溢價(jià)有所上升。

　　五年前，鮑威爾在杰克遜霍爾的首次演講中警告稱，不要根據(jù)“中性利率”等不可觀察的估計(jì)值來微調(diào)利率，他將其比作靠星星導(dǎo)航。

　　另一些人認(rèn)為，鮑威爾可能會(huì)通過暗示“越來越多的證據(jù)表明中性利率可能高于此前的假設(shè)”來承認(rèn)這種不確定性。紐約聯(lián)儲(chǔ)前高管、PGIM Fixed Income首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Daleep Singh表示：

“我認(rèn)為鮑威爾應(yīng)該說，這是一個(gè)好消息，我們可能正在擺脫最近的低增長(zhǎng)、低通脹、低工資、低生產(chǎn)率的平衡。”

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責(zé)任編輯：郭明煜