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規模2560億美元的額外一級資本(AT1)債券市場至今仍未從瑞信的減記風波中走出來。
盡管政府和銀行監管機構多番安撫,但備受爭議的瑞信AT1債券全部清零事件已經對這個市場產生巨大漣漪反應。AT1債券市場收益率至今仍保持在紀錄高位附近,市場越來越擔心未來幾個月發行人可能打破贖回AT1債券的慣例,導致投資者被“套牢”。
“銀行能否在短期內發行新的AT1尚存疑問,”荷蘭國際集團(ING)信貸策略師Timothy Rahill在一份報告中寫道。“AT1市場仍然處于困境,圍繞這個產品實際價值的問題,以及隨之而來的剩余負債結構問題仍然沒有答案。”
截至周二,歐洲銀行發行的或有可轉換債券(也稱AT1)指數收益率為13.5%,僅略低于瑞信債券減記后觸及的紀錄高位。2月時該收益率一度低至7.8%。
發行AT1債券的銀行在平衡債權人,股東和監管機構利益方面需要做出艱難抉擇。鑒于再融資成本高昂,對于他們來說,跳過首次贖回日(通常是用新債取代AT1債券)并對發行在外債券支付票息可能代價更低。
但這或將激怒AT1債券持有人,他們之所以買入這類債券,期望的就是在發行人贖回后可以換到新債。但如果發行人不計代價的贖回AT1債券又可能會遭到股東抗議。對于監管機構而言,這也是一個敏感的問題,他們可能會阻止再融資行為。
根據匯編的數據,歐洲今年大約有180億美元或有可轉換債券面臨首次贖回。
“我們仍然預計2023年大多數基準AT1將被贖回,”Soumya Sarkar等巴克萊分析師在3月28日的一份報告中寫道。“鑒于當前投資者的敏感度上升,預計發行人和監管機構會希望采取對投資者更友好的方法。”
對于投資者來說,AT1市場仍然存在顧慮。巴克萊的Sarkar表示,私人財富管理機構可能會重新評估對AT1債券的參與情況,可能會“永久削弱”對此類資產需求。
“即使不會蔓延,壓力和恐懼仍然在,”Kepler Cheuvreux的信貸研究主管Sebastien Barthelemi表示。“市場需要一段時間來消化瑞信這件事,暫時不會完全放下心”。
責任編輯:李桐
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