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市場依然不相信美聯(lián)儲：“更樂觀”的鮑威只是在“虛張聲勢”
來源：華爾街見聞 趙穎
不可忽視的風(fēng)險是，繁榮的市場和更寬松的金融條件可能會強(qiáng)化美聯(lián)儲的加息決心。
當(dāng)美聯(lián)儲主席鮑威爾舉行2023年首次貨幣政策新聞發(fā)布會時，其發(fā)言幾乎與自美聯(lián)儲去年開始加息以來使用的“劇本”完全相似。
“堅定地致力于讓通脹回落，需要在一段時期內(nèi)維持貨幣政策的限制性”，并且本次鮑威爾強(qiáng)調(diào)，2023年不會降息。
但市場對這番言論并不買賬，押注美聯(lián)儲在加息方面“虛張聲勢”，其狂熱情緒帶動風(fēng)險資產(chǎn)快速走高。
然而，過于樂觀也存在風(fēng)險風(fēng)險，當(dāng)通脹下降不及預(yù)期，金融條件變得更寬松，可能會強(qiáng)化美聯(lián)儲的加息決心。
更為樂觀的鮑威爾
2月2日，美聯(lián)儲公布最新的利率決議，宣布將利率上調(diào)25個基點，這標(biāo)志著美聯(lián)儲從近幾個月來大幅度加息回歸到更常規(guī)的緊縮步伐。
在隨后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾對記者表示：
我們將謹(jǐn)慎地宣布勝利，并發(fā)出我們認(rèn)為比賽已經(jīng)獲勝的信號，但我們還有很長的路要走，我認(rèn)為我們今年不會降息。
盡管鮑威爾駁斥了美聯(lián)儲將在短期內(nèi)降息，并指出未來將再分別加息25個基點，但他的發(fā)言不僅體現(xiàn)出對經(jīng)濟(jì)前景更為樂觀，而且對美聯(lián)儲控制通脹的結(jié)果也更為樂觀。
鮑威爾的樂觀態(tài)度是微妙的，而在記者問答環(huán)節(jié)中，這種樂觀態(tài)度更為明顯。雖然他堅稱價格壓力仍然高得令人無法接受，但他一再表示反通脹進(jìn)程正在進(jìn)行。
最重要的是，鮑威爾指出，他看到了一條“道路”，可以將通脹率降至美聯(lián)儲2%的目標(biāo)，同時不會出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下滑或失業(yè)率大幅上升。
“人們開始認(rèn)為，鮑威爾可能用像去年12月那樣的語氣”，前美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)為Macro Policy Perspectives總裁Julia Coronado表示，但實際上他聽起來更積極、更樂觀。
押注美聯(lián)儲“虛張聲勢”的市場
市場和美聯(lián)儲的分析并沒有縮小，鮑威爾再怎么強(qiáng)調(diào)不降息也沒用，市場堅定地押注美聯(lián)儲在“虛張聲勢”。
目前，市場預(yù)計通脹將更快地緩和，如果未來的數(shù)據(jù)證明了這一點，美聯(lián)儲可能考慮更早地降息。
加息后，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到4.50%至4.75%之間，大多數(shù)官員表示美聯(lián)儲考慮將利率水平提高至5%以上。然而，交易員們押注，美聯(lián)儲的政策方向?qū)慕衲昴曛虚_始進(jìn)一步轉(zhuǎn)向鴿派。
此外，盡管美聯(lián)儲預(yù)計今年不太可能降息，但許多投資者對美聯(lián)儲是否會維持更高利率持懷疑態(tài)度。他們認(rèn)為，去年的加息將使經(jīng)濟(jì)大幅放緩，同時導(dǎo)致失業(yè)率攀升。另一部分交易員認(rèn)為，通脹率將在不出現(xiàn)嚴(yán)重衰退的情況下迅速下降，從而使美聯(lián)儲得以放松。市場預(yù)計美聯(lián)儲到年底將較6月利率峰值降息50個基點。
市場押注美聯(lián)儲降息的狂熱情緒推動風(fēng)險資產(chǎn)走高，今年以來美股和美債價格大幅上漲。
高盛非盈利科技指數(shù)在2022年下跌后，截至本周三，年內(nèi)漲幅達(dá)28%；同時高盛追蹤的一項羅素3000指數(shù)中最被做空股票的指數(shù)，在去年創(chuàng)下有史以來最差年度表現(xiàn)后今年迄今的回報率高達(dá)15%；加密行業(yè)也是如此，盡管面臨行業(yè)裁員、監(jiān)管審查等重重挑戰(zhàn)，加密貨幣今年仍飆升了40%以上。
市場過于樂觀的風(fēng)險
然而，市場過于樂觀背后也隱藏著風(fēng)險，尤其是考慮到通脹回落可能會停滯。
德意志銀行全球經(jīng)濟(jì)研究主管Peter Hooper表示：
那些傾向于尋找樂觀東西的人選擇了這些部分，但他們可能沒有充分考慮整體信息的重點，美聯(lián)儲正在努力溝通，希望“再加息幾次”?，達(dá)到明顯的更具限制性的水平。
另一方面，如果市場因為不理解或不相信美聯(lián)儲會將高利率維持更長時間，而預(yù)計更快轉(zhuǎn)向降息，這可能會迫使美聯(lián)儲提高利率。
芝加哥聯(lián)邦儲備銀行的一項金融狀況指數(shù)自去年10月以來持續(xù)下降，而讀數(shù)下降表明市場和銀行系統(tǒng)的金融狀況有所放松。通常，當(dāng)美聯(lián)儲提高利率時，金融狀況就會收緊。
上個月，美聯(lián)儲理事沃勒曾警告稱，如果更寬松的金融條件導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動重新加速，美聯(lián)儲則需要做更多的事（加息）。
馬里蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、紐約聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)顧問委員會成員Kalemli-?zcan也警告稱：
繁榮的市場和更寬松的金融條件可能會強(qiáng)化美聯(lián)儲的加息決心，如果股票市場持續(xù)走高，那么這意味著未來經(jīng)濟(jì)會增長，人們開始增加支出。一切都變得美好，這是美聯(lián)儲最不希望看到的。
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責(zé)任編輯：郭明煜
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