作者： 樊志菁

　　[ 資金流向顯示，過去一周美股基金的流出額降至八周新低。Refinitiv Lipper統(tǒng)計(jì)稱，投資者上周贖回美股基金共20.1億美元，僅為新年首周的10%。相比之下，美國債券基金吸引了價值105.2億美元的凈買入，創(chuàng)近18個月新高。隨著美債收益率探底，外界押注美聯(lián)儲將減碼政策力度。 ]

　　[ 資金開始抄底去年因?yàn)槊纻找媛噬仙皹I(yè)績放緩而重創(chuàng)的科技股，亞馬遜上周大漲超14%，英偉達(dá)反彈13%，微軟、谷歌漲幅近6%。 ]

　　美國股市新年連漲兩周，隨著消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）六連降及通脹預(yù)期進(jìn)一步回落，外界對加息步伐放緩的預(yù)期持續(xù)升溫。不過緊縮周期的影響逐步顯現(xiàn)，新財(cái)報(bào)季以疲弱的銀行股業(yè)績拉開了帷幕，各大行普遍表達(dá)了對經(jīng)濟(jì)前景不確定性的擔(dān)憂。世界銀行上周大幅調(diào)降了今年美國GDP展望，美聯(lián)儲對抗通脹決心及經(jīng)濟(jì)下滑對企業(yè)盈利的沖擊，或?qū)⒊蔀榻酉聛硐拗剖袌龇磸椀淖畲笸{。

　　美聯(lián)儲加息周期進(jìn)入尾聲

　　作為美聯(lián)儲貨幣政策的主要目標(biāo)，美國物價壓力正在逐步消退。在去年年中觸及9.1%的近40年高位后，美國勞工部稱12月CPI同比增速放緩至6.5%，而環(huán)比增速由漲轉(zhuǎn)跌，這也是疫情以來的首次。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，供應(yīng)鏈壓力的緩解正在給整體和核心CPI帶來下行壓力，可以看到新車和二手車價格回落。能源價格下降對CPI也有所幫助，不過考慮到其波動性，美聯(lián)儲不能僅僅依靠這一點(diǎn)來持續(xù)抑制物價。施瓦茨預(yù)計(jì)，服務(wù)業(yè)通脹的加速將繼續(xù)困擾美聯(lián)儲，這將是今年上半年通脹的一個重要來源。目前商品通縮隨著需求放緩已經(jīng)形成，但其影響是否足以抵消服務(wù)業(yè)通脹仍值得關(guān)注，這可能最終決定美聯(lián)儲今年加息的力度。另一方面，租金相關(guān)的房屋通脹可能要到年中才會達(dá)到峰值。

　　對于美聯(lián)儲而言，除了CPI以外，通脹預(yù)期回落同樣受到歡迎，因?yàn)檫@對未來價格趨勢有重要前瞻影響。上周公布的紐約聯(lián)儲1年期消費(fèi)通脹預(yù)期降至5.0%，為近一年半低位。密歇根大學(xué)最新消費(fèi)者調(diào)查顯示，隨著物價擔(dān)憂的減輕，1年期通脹預(yù)估降至4.0%，為2021年6月以來新低，消費(fèi)者信心指數(shù)則回升至9個月高位，同時受訪者對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、財(cái)務(wù)狀況和前景的樂觀情緒進(jìn)一步恢復(fù)。

　　結(jié)合近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，第一財(cái)經(jīng)記者注意到，過去一周多位美聯(lián)儲官員發(fā)表了未來放緩加息的觀點(diǎn)。費(fèi)城聯(lián)儲主席哈克（Patrick Harker）表示，單次75個基點(diǎn)的時期已經(jīng)結(jié)束，2月加息25個基點(diǎn)是合適的。里士滿聯(lián)儲主席巴爾金（Thomas Barkin）認(rèn)為，接下來應(yīng)該減小加息的幅度。聯(lián)邦基金利率顯示，市場幾乎消化了2月加息25個基點(diǎn)的預(yù)期，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲重回常規(guī)加息模式的概率升至90%以上。受此影響，美債收益率和美元指數(shù)承壓下行，與利率關(guān)聯(lián)密切的2年期美債一度跌至3個月低位，而美元指數(shù)新年兩周已經(jīng)下跌超2%。

　　不過市場與美聯(lián)儲在終端利率和后續(xù)政策路徑上分歧依然明顯。美聯(lián)儲主席鮑威爾上周在瑞典央行研討會上指出，在通脹依然高企的情況下，恢復(fù)價格穩(wěn)定可能需要采取短期內(nèi)不受歡迎的措施（提高利率）以減緩經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯（John Williams）稱，接下來需要采取必要措施降低通脹，即使這意味著加息幅度超過目前預(yù)期。包括圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德（James Bullard）在內(nèi)的多位官員認(rèn)為應(yīng)盡快將利率水平提高至5%以上，以確保物價壓力得到盡快緩解。

　　相比之下，市場預(yù)計(jì)年中聯(lián)邦基金利率達(dá)到4.75%~5.00%后可能結(jié)束加息周期。隨著通脹回落和經(jīng)濟(jì)衰退壓力顯現(xiàn)，今年四季度降息周期將提前開啟。

　　施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，2022年12月CPI是通脹朝著正確方向邁出的又一小步，但這不會改變美聯(lián)儲目前的態(tài)度，加息周期還沒有結(jié)束。現(xiàn)在，美聯(lián)儲依然需要更多證據(jù)來證明物價正在回歸2%的目標(biāo)。在他看來，美聯(lián)儲接下來先要加息到5%以上的水平并持續(xù)一段時間，然后結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再決定后續(xù)的計(jì)劃，包括何時降息及量化緊縮的調(diào)整，現(xiàn)在討論為時尚早。

　　大行警告經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)

　　隨著投資者對政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，新年以來美股風(fēng)險(xiǎn)偏好重燃。其中以成長股為主的納指迎來去年11月以來的最佳表現(xiàn)，接近5%的周漲幅，也大幅領(lǐng)先道指和標(biāo)普500指數(shù)。資金開始抄底去年因?yàn)槊纻找媛噬仙皹I(yè)績放緩而重創(chuàng)的科技股，亞馬遜上周大漲超14%，英偉達(dá)反彈13%，微軟、谷歌漲幅近6%。

　　資金流向顯示，過去一周美股基金的流出額降至八周新低。Refinitiv Lipper統(tǒng)計(jì)稱，投資者上周贖回美股基金共20.1億美元，僅為新年首周的10%。相比之下，美國債券基金吸引了價值105.2億美元的凈買入，創(chuàng)近18個月新高。隨著美債收益率探底，外界押注美聯(lián)儲將減碼政策力度。

　　除了美聯(lián)儲以外，接下來市場的焦點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向剛剛開始的新財(cái)報(bào)季。世界銀行發(fā)布的最新展望報(bào)告將2023年美國經(jīng)濟(jì)增速調(diào)整至0.5%，較此前預(yù)期大幅下修1.9個百分點(diǎn)，是自1970年以來除官方認(rèn)定的衰退期以外美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最差的一年。Refinitiv I/B/E/S匯總發(fā)現(xiàn)，隨著加息和經(jīng)濟(jì)下行壓力釋放，分析師認(rèn)為去年四季度標(biāo)普500指數(shù)盈利將同比下降2.2%，經(jīng)濟(jì)壓力影響或持續(xù)到今年二季度。接下來，市場將關(guān)注更多行業(yè)的業(yè)績指引，以綜合判斷經(jīng)濟(jì)下行對企業(yè)運(yùn)營的沖擊。

　　率先公布業(yè)績的摩根大通、花旗等四家大型銀行指標(biāo)顯示，雖然加息提高了金融機(jī)構(gòu)的凈利息收入，上季度各行共提取了約40億美元的壞賬撥備，以應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)波動。摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）表示，尚不知道逆風(fēng)到來的最終影響，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)溫和衰退。美銀則認(rèn)為，雖然溫和衰退是基線情況，但需要為更糟糕的結(jié)果做準(zhǔn)備。

　　高盛首席策略師科斯丁在報(bào)告中（David Kostin）建議股票投資者應(yīng)該考慮比軟著陸更糟糕的結(jié)果。“2022年的教訓(xùn)是，抱最好的希望，做最壞的打算。如果最終發(fā)生硬著陸，企業(yè)盈利可能同比下降11%。”他寫道。

　　摩根士丹利首席美國股票分析師威爾遜（Michael Wilson）同樣悲觀，他認(rèn)為美國股市面臨的跌幅可能要比市場預(yù)期大得多。威爾遜稱，雖然外界對美國經(jīng)濟(jì)增長的前景感到悲觀的共識是正確的，但市場對企業(yè)利潤預(yù)期仍然過高。他維持此前的觀點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)壓力進(jìn)一步釋放導(dǎo)致盈利衰退，認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)將繼續(xù)探底，可能在3000點(diǎn)左右出現(xiàn)低點(diǎn)。

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責(zé)任編輯：李桐