意見領袖 | 溫彬、應習文

　　2022年12月CPI同比上漲1.8%，環比持平，符合預期

　　疫情、節日與周期因素疊加，食品價格明顯分化。12月食品價格明顯分化，體現為肉類價格的全面下跌和蔬菜水果的季節性上漲。豬肉價格的下跌源于自身周期和疫情擾動兩方面的因素，12月豬肉價格環比下降8.7%，在前期漲幅較大的情況下，豬肉受疫情影響需求明顯轉弱，前期壓欄惜售行為轉為集中出欄，價格出現急跌。牛肉、羊肉價格出現反季節下跌，12月牛肉、羊肉分別環比下跌0.1%和0.5%，推測是疫情導致居民飲食清淡壓低了需求。鮮果、鮮菜價格分別環比大漲4.7%和7%，是食品價格反彈的最重要因素，主要原因是冬季供給偏弱，以及2023年春節移至1月引發的節日性上漲效應提前。

　　能源價格明顯回落。隨著衰退預期增加，2022年12月全球能源價格保持弱勢，我國11月下旬以來成品油價格三連跌，CPI中能源相關分項偏弱，雖然居住類的水電燃料環比持平，但交通工具用燃料環比明顯下降6%。

　　疫情影響下核心CPI小幅上升。12月我國各地第一波疫情高峰來臨，對我國經濟產生了一定沖擊，但核心物價的表現略高于預期。12月剔除食品和能源后的CPI環比小漲0.1%，比上月加快0.2個百分點，同比上漲0.7%，比上月加快0.1個百分點。

　　耐用消費品表現回暖。12月衣著價格環比上漲0.1%，主要是冬裝上市的季節性效應仍在。三大耐消品呈現“兩升一降”，結束此前數月的偏弱格局。其中，家庭器具環比上漲0.5%，通信工具環比上漲1.7%，僅交通工具環比小跌0.2%。家庭“大件”消費的好轉表明居民消費信心有一定程度的回暖。

　　服務類價格受疫情和節日提前等因素綜合影響。家庭服務、郵遞服務、其他服務分別環比上漲0.5%、0.2%、0.4%，一方面疫情影響服務供給，另一方面春節效應較往年提前，家政、快遞、機票等服務項目的價格均有所上漲。不過旅游、教育、醫療、通信四類服務則環比持平，使得整體服務類價格環比小漲0.1%，仍保持相對溫和。住房租金價格環比下降0.1%，連續4個月環比下降，反映疫情影響下地產與商業景氣度仍偏低。

　　2022年12月PPI同比下降0.7%，環比下降0.5%，弱于預期

　　12月國際大宗商品價格漲跌互現，其中原油價格低位企穩后小幅反彈，但天然氣供需形勢好于預期導致價格回落，主要金屬價格小幅回升。面對輸入型通脹壓力減弱，以及疫情導致的需求不足，國內工業品價格整體弱于國際市場。

　　中上游生產資料價格環比顯著回落。12月生產資料環比下降0.6%，同比下降1.4%。其中，采掘類環比下降1.4%，主要是受國際能源價格下降傳導，其中石油與天然氣開采環比下降8.3%，但煤炭與金屬開采環比有所回升；原材料價格環比下降0.8%，燃料加工、化學原料、非金屬制品等環比均下降；加工類價格環比下降0.3%，降幅相對有限，中游各類設備制造業出廠價格互有漲跌。

　　下游生活資料價格環比轉跌。12月生活資料環比下降0.2%，4個月來首次轉跌，同比上漲1.8%。食品、衣著分別環比下降0.2%和0.6%，一般日用品和耐用消費品均環比小漲0.1%。短期看疫情對于下游工業品的需求形成了一定沖擊。

　　12月PPI弱于預期源于上下游兩方面的沖擊。從上游看，主要是全球大宗商品價格下降的傳導作用，從下游看，則是疫情對需求產生的沖擊。不過整體看上游價格下降幅度要大于下游，對于中下游工業企業的盈利空間形成利好。

　　展望：2023年CPI溫和上漲，PPI走出通縮

　　展望2023年，我國CPI預計將繼續保持溫和水平。

　　一是食品價格大體穩定。豬肉供給整體有保障，預計價格漲幅有限。近年來我國糧食連續豐收，農業生產持續保持穩定，除鮮菜受天氣影響外，整體食品難有較大的價格起伏。

　　二是輸入型通脹壓力有所減小。2023年全球通脹中樞大概率較2022年下移，IMF預計2023年全球CPI將由2022年的9.3%明顯下降至4.7%，我國面臨的輸入型通脹壓力將明顯下降。

　　三是防疫措施不斷優化，核心CPI有望回升。從日本、韓國和我國臺灣省放開疫情后的情況看，核心CPI都經歷了明顯的上升（超過2個百分點）。預計2023年核心CPI將由目前低于歷史10%分位以下逐步回升，二季度有望回升至1%以上。

　　四是2022年翹尾因素的影響。2022年四季度由于外部通脹壓力減輕和疫情反復影響，CPI出現明顯走低，使得2023年我國CPI面臨的翹尾因素降低，有利于全年同比增速保持較低水平。

　　綜合來看，2023年外部通脹壓力減輕，食品價格保持溫和與相對較低的翹尾因素，將限制CPI的漲幅，但隨著疫情防控措施優化，我國內需開啟復蘇進程，將推升核心CPI的修復，并主導CPI中樞的回升。預計2023年全年CPI同比上漲2.1%，略高于2022年的水平。

　　展望2023年，預計PPI將緩步走出2022年末的通縮狀態，全年同比漲幅約為0.5%左右。

　　一是我國內需逐步恢復將從下游支撐PPI增速。2023年隨著核心CPI中樞回升，下游需求將向上傳導，優先支撐食品、耐用消費品等生活資料價格企穩，并逐步傳遞至生產資料，但從歷史看由于傳導過程較長，PPI的回暖也將比較緩慢。

　　二是房地產投資有望由深度回調轉為低位企穩，將對生產資料形成一定支撐。隨著疫情逐步好轉，以及各地促進房地產健康發展政策開始落地見效，中游建材相關生產資料價格將獲得一定支撐。

　　三是全球大宗商品價格依然存在反復可能。盡管全球商品價格已進入下降通道，但一方面地緣政治風險仍未排除，俄烏沖突、中東地區的政治摩擦以及極端天氣或災害都有可能影響全球商品價格，造成巨幅波動。

　　綜上所述，預計2023年我國PPI可能以通縮開局，但隨后緩步回升，走出通縮時間取決于內需復蘇的速度，以及全球商品價格受各類不確定因素影響的結果，預計全年漲幅在0.5%左右。

　　(本文作者介紹：民生銀行首席經濟學家)