財聯(lián)社9月22日訊（編輯 瀟湘）美國金融市場周三再度陷入了美聯(lián)儲織造的“層層恐懼”之中，交易員被鋪天蓋地的議息夜報道所淹沒。利率聲明和鮑威爾記者會傳達了至少兩條信息：一是決策者會保持激進的緊縮政策，二是經(jīng)濟軟著陸的希望越來越渺茫。

　　而有意思的是，這兩條令人深感害怕的信息都和同一個數(shù)字有關——4.4%。

　　在我們看來，這個數(shù)字或許是比昨夜75個基點的加息，更能代表這場關鍵議息會議重要程度的數(shù)字……

　　4.4%：今年底的利率預期中值

　　我們先來看第一個4.4%。這個4.4%相信是昨夜美聯(lián)儲決議公布后，很多人第一時間就注意到的：美聯(lián)儲最新發(fā)布的利率點陣圖顯示，2022年年底聯(lián)邦基金目標利率預測中值被向上大幅調(diào)整至了4.4%。

　　這個數(shù)字大大超出了市場人士的預期——在點陣圖中，超過半數(shù)的委員認為2022年政策利率就應至少達到4.25-4.50%。

　　這預示著什么呢？這預示著在昨夜議息會議宣布加息75個基點至3.0%-3.25%區(qū)間后，美聯(lián)儲今年余下兩場議息會議很可能還需再加息125個基點——最有可能分為11月加息75個基點、12月加息50個基點來進行，這大大超出了市場的預期。

　　在昨夜利率決議召開前，市場對于年底的利率預測也不過是落在了4.17%左右。而要知道，這一鷹派程度尚不如美聯(lián)儲點陣圖的市場預測，若放在上月來看，已經(jīng)是非常非常鷹派的了。

　　對于11月、12月兩次會議的加息幅度，美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上，雖然還是表示不會再像過去一樣給出明確的加息指引，具體的幅度取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)，但也提到了“年內(nèi)還將加息100-125個基點”。

　　鮑威爾稱，他想傳達的主要信息是官員們堅定致力于將通脹率降至美聯(lián)儲2%的目標。他表示，“我們會一直堅持下去，直到使命完成”。

　　在點陣圖的其他方面，美聯(lián)儲官員們的中值預期顯示，明年底基準利率有望來到4.6%（4.5%-4.75%區(qū)間），這很可能也將是本輪加息周期的峰值。

　　其中，點陣圖上有六個點（六位鷹派官員）摸到了5%的利率上限門檻（預計明年底利率將位于4.75%-5%），這幾乎相當于決議前投行機構(gòu)們的最鷹派押注。

　　4.4%：明年底的失業(yè)率預期

　　年底利率預期的4.4%，相信很多投資者昨夜都注意到了，而另一個昨夜議息會議頗為關鍵的4.4%數(shù)字，則相信不少人會無意間疏忽！

　　美聯(lián)儲最新的季度經(jīng)濟預測（SEP），聯(lián)儲官員們下調(diào)了未來三年GDP增長預期，同時上調(diào)了通脹和失業(yè)率預期，可以說頗為悲觀。

　　其中，2022、2023、2024年GDP增速預期分別由1.7%、1.7%、1.9%下調(diào)至0.2%、1.7%、1.9%；PCE通脹預期分別由5.2%、2.6%、2.2%上調(diào)至5.4%、2.8%、2.3%；失業(yè)率分別由3.7%、3.9%、4.1%上調(diào)至3.8%、4.4%、4.4%。

　　顯然，我們這里想著重提的4.4%，就是美聯(lián)儲對明年底的失業(yè)率預期！

　　可能有的投資者要問，為什么在美聯(lián)儲當前把抗通脹放在第一位的背景下，一個失業(yè)率數(shù)字反而在昨夜更為重要，這背后其實頗有“門道”，因為這次失業(yè)率預測的大幅上調(diào)，其潛臺詞很可能預示著美聯(lián)儲已經(jīng)不再奢望經(jīng)濟能實現(xiàn)軟著陸，其自身或許已經(jīng)知到很難把經(jīng)濟和通脹兩手一起抓。

　　從最新的失業(yè)率預期看，明年底4.4%的失業(yè)率預測比今年底的3.8%整整高出了0.6個百分點，這意味著美聯(lián)儲將明知自己將觸發(fā)“薩姆規(guī)則”（Sahm Rule）。

　　薩姆規(guī)則的設計者克勞迪·薩姆是美聯(lián)儲消費者部門主管。根據(jù)她的觀察，當3個月平均失業(yè)率較前12個月的低點上升0.5個百分點時，經(jīng)濟就將進入衰退，或即將進入衰退。這一規(guī)則比一些已知的會發(fā)出錯誤信號的金融市場指標更可靠。圣路易斯聯(lián)儲也早就已將“薩姆規(guī)則衰退指標”添加到其龐大的聯(lián)邦儲備經(jīng)濟數(shù)據(jù)系統(tǒng)FRED中。

　　事實上，在會后已經(jīng)有許多資深市場人士第一時間關注到了這一點。在美聯(lián)儲主席鮑威爾決議后召開的新聞發(fā)布會上，有記者就向鮑威爾問及了這一話題。

　　記者問道，SEP預測中明年的失業(yè)率達到了4.4%。歷史上來說這一水平的失業(yè)率上升都會導致經(jīng)濟衰退。是否可以把這一預測理解為美聯(lián)儲不可能達成軟著陸？貨幣政策是否有必要如此緊縮？

　　對此，鮑威爾在回答中仍試圖進行辯解。他表示，美聯(lián)儲預測失業(yè)率會有適中的增長，這主要是目前的經(jīng)濟狀況與過去迥異。他提到了目前崗位空缺相較求職者數(shù)量很高，因此與過去不同，崗位空缺的下降可能可以與失業(yè)率小幅上升并存。

　　不過，鮑威爾也坦承，“我們一直認為恢復價格穩(wěn)定的同時達成軟著陸非常具有挑戰(zhàn)性。我們不知道加息是否會導致經(jīng)濟衰退，受多種因素影響。如果貨幣政策要緊縮更久，軟著陸的可能也會降低。而我們的宗旨是降低通脹。”

　　值得一提的是，在美聯(lián)儲決議發(fā)布后，曾多次措辭嚴厲批評美聯(lián)儲主席鮑威爾的美國參議院伊麗莎白-沃倫 （Lizzie Warren） 社交媒體上抨擊稱，“鮑威爾主席剛剛宣布了又一次的極端加息，同時預計失業(yè)率會上升。我一直在警告鮑威爾執(zhí)掌下的美聯(lián)儲會讓數(shù)百萬美國人失業(yè)——我擔心他已經(jīng)走上了這樣做的道路。”

　　市場遭遇雙重打擊

　　從金融市場的表現(xiàn)看，上述兩個令人感到恐懼的4.4%，無疑在很大程度上主宰了昨夜的行情。美國三大股指在激進加息陰霾籠罩下全線下跌，而對經(jīng)濟衰退前景的擔憂，則令美債收益率曲線的倒掛幅度明顯加劇。

　　其中，標普500指數(shù)收盤接近盤中低點，迄今較1月創(chuàng)下的紀錄高位已累計下挫了20%以上。所有11個主要分類指數(shù)在周三全部下挫，非消費必需品和通信服務類股領跌。亞馬遜、蘋果、微軟領跌標普500指數(shù)成份股，利率決定公布后觸及盤中低點。

　　各期限美債收益率隔夜則漲跌不一，與利率預期最為緊密的短期美債收益率繼續(xù)強勢攀升，而中長期美債收益率則因經(jīng)濟衰退擔憂而出現(xiàn)回落。截止紐約時段尾盤，2年期美債收益率漲8.4個基點報4.061%，5年期美債收益率漲1.9個基點報3.772%，10年期美債收益率跌3.2個基點報3.535%，30年期美債收益率跌6.9個基點報3.506%。

　　目前，美國會否陷入經(jīng)濟衰退的關鍵先行指標——2年期與10年期美債收益率間的倒掛幅度已經(jīng)達到了恐怖的逾50個基點。

　　基金管理公司Abrdn的副首席經(jīng)濟學家James McCann表示，鮑威爾是在“暗示美聯(lián)儲正采取‘不惜一切代價’的方式來完成任務”，他指的是前歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）在歐元區(qū)主權(quán)債務危機最嚴重時發(fā)表的著名講話。

　　他指出，“這里傳遞的一個關鍵信息是，政策不一定會在經(jīng)濟開始放緩時立即轉(zhuǎn)向。即使在勞動力市場走弱的情況下，他們也準備將政策維持在限制性水平……這對市場來說是一個重要信息，市場仍在繼續(xù)尋找這一潛在的轉(zhuǎn)折點。”

　　信安環(huán)球投資公司首席全球策略師Seema Shah表示，“鮑威爾今天幾乎像（前美聯(lián)儲主席）保羅·沃爾克一樣，談到了美聯(lián)儲已經(jīng)采取并可能繼續(xù)采取有力而迅速的措施，因為美聯(lián)儲試圖消除痛苦的通脹壓力，并避免未來出現(xiàn)更糟糕的情況……根據(jù)新的利率預測，美聯(lián)儲正在策劃硬著陸——軟著陸幾乎是不可能的。”

　　在外匯市場上，隔夜美聯(lián)儲發(fā)表聲明后，衡量美元兌一籃子貨幣匯率的美元指數(shù)觸及20年高點，當日收漲0.9%。

　　蒙特利爾銀行資本市場歐洲外匯策略主管Stephen Gallo表示，美元的強勢“對世界經(jīng)濟來說正逐漸變得更加棘手”，因為它給新興市場的外幣債務發(fā)行人和商品出口方帶來了壓力。

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責任編輯：李園