隨著通脹有再創(chuàng)歷史新高的風(fēng)險，歐洲央行準(zhǔn)備至少跟上個月一樣加息50個基點，甚至也不排除以更大幅度行動。

　　這是參加周六結(jié)束的美聯(lián)儲杰克遜霍爾年度研討會的歐洲央行官員所傳達(dá)出的信息。美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾為會議定下了基調(diào)，他表示美國的利率還會走高，并將在高位維持“一段時間”。

　　在距離歐洲央行9月份政策會議不到兩周之際，前往杰克遜霍爾參加美聯(lián)儲年會的11名歐洲央行管理委員會成員——絕大多數(shù)都是鷹派——表達(dá)了與鮑威爾類似的態(tài)度。參加此次會議的歐洲央行最高層官員是執(zhí)行理事會成員Isabel Schnabel， 她敦促敦促自己的同事“表明讓通脹迅速回到目標(biāo)的堅定決心。”

　　定于周三發(fā)布的歐元區(qū)消費(fèi)者價格數(shù)據(jù)可能會讓緊迫性一覽無遺。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，8月份歐元區(qū)CPI將高達(dá)9%，再創(chuàng)歷史新高，并且是目標(biāo)水平2%的四倍多，而歐元貶值通過抬高進(jìn)口成本令通脹問題變得更加嚴(yán)重。

　　在看到今年通脹失控后，歐洲央行決策者正在努力穩(wěn)定物價，但他們給物價踩剎車的能力卻受到嚴(yán)重制約。首先，歐洲正面臨著越來越大的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，而且他們也無法控制發(fā)生在烏克蘭的沖突以及俄羅斯利用能源供應(yīng)來制約歐洲經(jīng)濟(jì)。

　　較為鴿派的歐洲央行官員，例如首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Philip Lane和希臘的Yannis Stournaras，將有機(jī)會在本周發(fā)表自己的觀點。該陣營的一些人認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行可能會使價格降溫。

　　除了利率，在杰克遜霍爾還提出來加以討論的其他議題包括歐元兌美元的下跌，以及如何減少歐洲央行在近期危機(jī)中購買的數(shù)萬億美元債券。

　　利率

　　在7月首次加息、并且50基點的加息增幅大于預(yù)期后，一些歐洲央行管理委員會成員愿意考慮在9月8日加息75個基點。雖說這些人在總數(shù)25人的管理委員會中占據(jù)少數(shù)，但人數(shù)也頗可觀。來自奧地利的Robert Holzmann、荷蘭的Klaas Knot和拉脫維亞的 Martins Kazaks都表示50個基點是下限。

　　這些官員都沒有表示會強(qiáng)烈推動以更大幅度加息，而是提到了未來數(shù)據(jù)和預(yù)測的重要性。但知情人士透露，歐洲央行9月發(fā)布的最新工作人員預(yù)測可能會顯示通脹預(yù)期大幅上修，2023年的通脹率預(yù)測可能超過5%。

　　甚至一些歐洲央行更加謹(jǐn)慎的決策者，例如芬蘭的Olli Rehn和法國的Francois Villeroy de Galhau，也強(qiáng)調(diào)采取“重大”行動的必要性。這個字眼被認(rèn)為是暗示支持再次加息50個基點。

　　Schnabel表示，即使經(jīng)濟(jì)真的發(fā)生衰退，“我們基本上沒有別的選擇，只能繼續(xù)我們的正常化道路。” 德國央行行長Joachim Nagel表示，現(xiàn)在考慮應(yīng)該何時停止加息“為時過早”

　　鷹派最終可能會將加息75個基點用作在其他辯論中的籌碼。但不應(yīng)忘記的是，在7月政策會議的幾天之前，加息50個基點還被認(rèn)為是極不可能的。

　　通脹

　　一種越來越嚴(yán)重的擔(dān)心是，人們可能很快就會開始對歐洲央行控制消費(fèi)者價格的能力失去信心。

　　Rehn強(qiáng)調(diào)了通脹預(yù)期失控的風(fēng)險，Kazaks表示第二輪效應(yīng)正在變得“更加透明和明顯”。 Schnabel警告說，這種情況的可能性和代價“非常高”。

　　價格壓力的主要驅(qū)動因素——俄烏沖突及其對能源成本的影響——不會很快消失。

　　Rehn表示，歐洲與俄羅斯面臨“曠日持久的對抗”，因此天然氣供應(yīng)減少和化石燃料價格上漲將是“長期現(xiàn)象”。

　　匯率

　　自1月以來，歐元/美元已下跌逾12%，并跌破平價。由于能源主要以美元計價，因此匯率下跌令通脹前景惡化。按貿(mào)易加權(quán)匯率計算，歐元今年已貶值約4%。

　　雖然歐洲央行官員堅持表示匯率不是政策目標(biāo)，只是評估經(jīng)濟(jì)的一個因素，但也有人在敲響警鐘。Rehn稱這種情況是“制定貨幣政策時的重要考慮因素”。

　　流動性過剩

　　多年的資產(chǎn)購買和慷慨的長期貸款條款使歐元區(qū)金融體系擁有超過4萬億歐元（4萬億美元）的過剩流動性。

　　一旦存款利率下個月從0%上升，銀行存放在歐洲央行的這些過剩流動性將開始獲得可觀的無風(fēng)險收入，這有可能扭曲貨幣政策傳導(dǎo)的有效性，并且令該地區(qū)的中央銀行發(fā)生虧損。

　　許多官員希望這個問題早日解決。Rehn表示，討論已經(jīng)開始。他認(rèn)為在未來的某次歐洲央行會議上可能找到解決方案。

　　量化緊縮

　　隨著加息進(jìn)行，收縮歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表是合乎邏輯的下一步行動。美聯(lián)儲和英國央行都已開始減持債券，關(guān)于如何在歐元區(qū)解決這個問題的辯論正在緩慢啟動。

　　一些較為鷹派的歐洲央行官員已經(jīng)準(zhǔn)備好將這個問題提出來討論，如果不是9月，那么肯定會在年底前提出。

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責(zé)任編輯：王茂樺